Сегодня (07.04) Positive Technologies провела День инвестора и представила финансовые результаты за 2024 год. Несмотря на рост выручки на 10% и активное развитие продуктовой линейки, компания столкнулась с заметным снижением операционной прибыли. Это отражает рост издержек на разработку, маркетинг и масштабирование бизнеса. Тем не менее, фокус на возвращении ценности денег акционерам остаётся ключевым приоритетом, что подтверждают инвестиции в долгосрочные активы и развитие команды. Некоторые выжимки из отчётности представлены ниже:


1. Выручка и структура доходов

Общая выручка за 2024 год составила 24,46 млрд руб. (+10% к 2023).

Лицензии на ПО: 21,7 млрд руб. (89% выручки).

Услуги в области ИБ: 2,14 млрд руб. (+23% к прошлому году).

Программно-аппаратные комплексы: 390 млн руб.

Прочая выручка: 190 млн руб.


Выручка на 99% приходится на клиентов из России и стран СНГ, что минимизирует влияние санкций.


2. Рентабельность и прибыль

Валовая прибыль: 22,1 млрд руб. (валовая маржа ≈ 90%).

Операционная прибыль: 4,6 млрд руб. против 9,8 млрд в 2023 г. (снижение связано с ростом инвестиций в R&D и маркетинг).

Чистая прибыль: 3,66 млрд руб. против 9,7 млрд руб. в 2023 г. (уменьшение на 62%).


3. Операционные расходы выросли на 60%, в основном за счет:

R&D: 3,8 млрд руб. (+65%).

Продажи и маркетинг: совокупно 6,4 млрд руб.

Административные: 4,5 млрд руб.


4. Инвестиции и капитальные затраты

Инвестиции в нематериальные активы: 5,1 млрд руб.

Общие инвестиции (CapEx): более 8,3 млрд руб.

Это отражает активную разработку новых продуктов и модернизацию существующих решений.


5. Финансовое положение

Общие активы: 52,7 млрд руб.

Капитал: 17,1 млрд руб.

Обязательства: 35,7 млрд руб., из них краткосрочные — 21,9 млрд руб.

Существенный рост заимствований: 10,3 млрд руб. долгосрочные и 16 млрд краткосрочные кредиты.


6. Денежный поток

Операционный денежный поток: 2,89 млрд руб. (в 2023 г. — 5,46 млрд руб.).

Инвестиционный поток: –8,4 млрд руб.

Финансовый поток: +10 млрд руб. (включая привлечение займов и выкуп акций).

На конец 2024 г. на счетах 6,2 млрд руб. денежных средств.


7. Капитальные операции и дивиденды

Выкуп собственных акций: 3,3 млрд руб.

Дивиденды: 6,5 млрд руб.

Резерв по программе “Стимулирование роста”: 10 млрд руб. (опционные программы с расчетом в акциях).


$POSI

Вчера все внимание инвестиционного сообщества было приковано к рекомендации Набсовета ВТБ выплатить дивиденды в сумме 25,58 рублей на акцию. В это же самое время руководство банка отметило необходимость нарастить капитал на 1,7 трлн рублей. Только вот глава «синего» банка забыл добавить, каким способом они его будут наращивать.

Может быть допэмиссия?

Вариант вполне пригодный. Очередная допка позволит нарастить норматив достаточности капитала до 2029 года в размере до 11,75 (сейчас Н20.0 завалился на 9,9%, а выплата дивов «отнимет» еще порядка 1,1%). Также это позволит нивелировать эффект от «ненулевой антициклической надбавки» в 0,25% от взвешенных по риску активов, которая начнет действовать с 1 июля 2025 года.

В теории надбавка создаст некий буфер капитала, призванный повысить устойчивость банков. Написал это и поймал себя на мысли, что оправдываю возможную допэмиссию ВТБ. Ни в коем случае!!! ВТБ сам загнал себя в угол, теперь пусть и выбирается сам, например, продав непрофильные активы. В сети ходят слухи о потенциальной сделке по продаже страховой компании Росгосстрах, хотя я не назвал бы актив непрофильным.

Может нарастить доходы?

Идеальный вариант, но в случае с ВТБ недосягаемый. Объясню на примере отчета за первый квартал 2025 года. Итак, чистые процентные доходы банка сократились за период на 65,8% до 52,6 млрд рублей. Комиссионные выросли до 72,7 млрд и то, благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций. Приправим это резервами на 50 млрд и получим достаточно слабый отчет.

В любой непонятной ситуации - рисуй!

Именно так и сделал ВТБ пририсовав себе в отчетность 115 ярдов доходов от непроизводных торговых финансовых активов. Это такие активы, которые банк классифицировал как имеющиеся в наличии для продажи, либо которые не попадают в другие категории. То ли шкуру неубитого медведя уже поделили, то ли скрыли определенные доходы в этой статье.

"Я не нанимался вам тут на шаре гадать, что «синие» банкиры имели в виду, так что едем дальше. Еще 127 ярдов ВТБ засунул в доходы при первоначальном признании финансовых инструментов. Еще одна статья, не расшифрованная в отчете, но даже эти бумажные махинации не улучшили картину. Чистая прибыль выросла всего на 15,4% до 141,2 млрд рублей и едва ли смогла выправить ситуацию с достаточностью капитала."

Получается платить это дивиденды банк будет по факту не из прибыли, а из рисованных циферок в отчете. Другое дело если продадут Росгосстрах, тогда деньги на выплату будут более чем реальные. Но и в этом случае я бы сперва дождался одобрения ГОСА, ведь все мы помним аналогичную ситуацию в Газпроме.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

На российском фондовом рынке есть ряд акций с неадекватными объемами торгов относительно голубых фишек, хотя бизнесы компаний не заслуживают подобного внимания. Такие аномалии возможны из-за инвесторов - сектантов, надеющихся разбогатеть на мнимой через самовнушение сомнительной идеи.

📌Характеристика сектантов

Фанаты - сектанты рассказывают об иксах в далеком будущем за счет реализации сомнительной идеи и готовы с пенной из-за рта доказывать свою правоту. Если идея не реализуется, то фанаты призывают ждать и терпеть, не признавая ошибки и продолжая усредняться и брать плечи!

А если начинается турбулентность в котировках, то количество публикуемых жалобных постов сектантов в Пульсе зашкаливает!

📌Cубъективный список фанатов - сектантов

Вот какие аргументы приводят фанаты - сектанты в защиту дутых акций:

— Евротранс⛽️. Владельцы нормальные мужики, заправки рулят, так еще сосиски вкусные! Надо брать, благо дивидендами делятся, так еще обещают выкупить через пару лет по 350 рублей, значит иксы с текущих неизбежны!

— ДВМП🚢. Сделали мега - иксы в прошлом, значит повторим, и вот тогда Росатом предложит премию за выкуп нашей доли в бурно развивающемся проекте на Дальнем Востоке!

— Мечел🪨. Иксовали в прошлом несколько раз, иксанем и в этот раз! Отрасль циклична, Зюзин разрулит, долги погасят, а значит дивиденды на префы отобьют текущие страдания!

— ОВК🚂. Вагоны - это тема! Вагоны нужны всегда! Список фанатов ОВК с такими тезисами поредел после допки, размывшей доли инвесторов в разы, но самые стойкие остаются! Интересно будет увидеть реакцию оставшихся фанатов на вывод заработанных денег в 2024 году через выданные займы связанным сторонам.

— Cистема💰. Дисконт к публичным дочкам видели? Ща, выведут на IPO непубличные дочки, заживем! Да и ставку снизят, поэтому долги сгорят в огне инфляции!

— VK📱. Рано или поздно должно получится, ну не может быть так, что с таким ресурсами и протекционизмом котировки интернет - гиганта падают каждый год! Ютуб заблокировали, вот теперь у VK дела в гору пойдут!

Вывод: ладно, ребята, ваши идеи обязательно скоро иксанут, просто я ничего не понимаю и завидую😃

P.S. такой вывод, сделан во избежание невероятного количества хейта от фанатов - сектантов в свой адрес😄

$VKCO $UWGN $FESH $AFKS $MTLR

Вот тебе и сюрприз

Главным событием дня стал дивидендный сюрприз ВТБ. Невиданная щедрость при проблемах с достаточностью капитала сложно объясняется, но с другой стороны - это ВТБ. Ждать взвешенных действий от банка, который тарил три года назад доллар по 120+, точно не стоит. Самое забавное в этой ситуации, зампред правления банка Дмитрий Пьянов сказал, что в связи с выплатой дивидендов может быть проведена допэмиссия до дивидендной выплаты)))

«Выплата дивидендов в любом банке это утрата на эту сумму капитала. Соответственно, вы видите нашу достаточность, мы вынуждены будем ее восполнить в идеале до момента выплаты»

Что еще интересного:

- Мосбиржа запустила внебиржевые торги заблокированными акциями из США. Очередную придумку Т-инвестиций раскатали на всех. Правильно, бизнес не может смотреть спокойно, как другие стригут бабки, надо забирать себе. История для любителей риска, потенциальные иксы в обмен на возможность сидеть замороженным вечно;

- Европлан заплатит 29 рублей на акцию дивов, а значит и ЭсЭфАй раскошелиться: 83,5 рубля на акцию. В 2025 компания планирует продолжить радовать акционеров выплатами, потому что роста бизнеса нет и деньги на развитие пускать не нужно;

- Все Инструменты отчитались за 2024 год: выручка +28%, чистая прибыль упала в 2,6 раза. Давят долги и управленческие расходы. Компания перед IPO вывела все бабки и теперь занимает по высоким ставкам. А могли бы не занимать, а получать с депозитов. Жадность сгубила;

- МФО за 2024г выдали микрозаймы бизнесу на сумму ₽129,7 млрд, что почти на четверть больше, чем годом ранее. Банки всё больше отказывают и физики обращаются в МФО. Ничего удивительного. В 2025 история продолжится, если не будет регулирования.

PS: До конца месяца выйдут оставшиеся МСФО за 2024 год + уже ряд отчетов за 1 квартал 2025 года. До конца недели прогнозные модели по всем компаниям будут пересчитаны и обновлены справедливые цены в таблице. Такой глобальный апдейт-проверка, что бы все были актуальны. Вся инфографика и прочее будут в ТГ
$MOEX $VSEH $ZAYM $VTBR

1️⃣ ВТБ $VTBR возвращается к регулярным дивидендам после паузы.

Набсовет рекомендовал выплатить 275,75 млрд ₽ за 2024 год — 50% прибыли по МСФО.

Таргет по чистой прибыли — 430 млрд ₽.

Ранее планировали начать выплаты только в 2026 году.

В 2021–2023 годах дивиденды не выплачивались.

2️⃣ Совет директоров SFI $SFIN рекомендовал финальные дивиденды за 2024 год — 83,5₽ на акцию.

На выплаты планируют направить 4 млрд ₽.

Реестр акционеров закроется 9 июня.

3️⃣ Путин поздравил "Татнефть" $TATN с 75-летием и отметил вклад компании в энергетику и развитие регионов.

4️⃣ СПБ Биржа $SPBE за 2024 год выплатила 52,97 млрд ₽ по заблокированным иностранным бумагам по указу №665.

Прибыль выросла на 57,06%, до 1,07 млрд ₽.

EBITDA упала на 61,91%, до 0,98 млрд ₽.

Доходы от услуг снизились до 0,32 млрд ₽, процентные доходы выросли на 9,31%, до 2,82 млрд ₽

5️⃣ Чистый убыток "Совкомфлота" $FLOT по РСБУ в I квартале 2025 года вырос в 5,3 раза, до 296,8 млн ₽

Выручка выросла на 3%, валовая прибыль в 3,2 раза, убыток от продаж сократился на 1,3%.

Долгосрочные обязательства снизились до 33,3 млрд ₽, краткосрочные выросли до 31,3 млрд ₽

В апреле компания подписала кредитный договор на $129,6 млн.

6️⃣ Segezha Group $SGZH в IV квартале увеличила убыток на 33%, до 7,38 млрд ₽

Годовой убыток вырос до 22,3 млрд ₽, долг — до 147,9 млрд ₽.

Компания размещает допэмиссию акций по 1,8₽ за бумагу.

7️⃣ Сбербанк $SBER в I квартале увеличил чистую прибыль по МСФО на 9,7%, до 436 млрд ₽.

Рентабельность капитала — 24,4%.

Чистые процентные доходы выросли на 18,9%, комиссионные — на 10,4%.

Стоимость риска выросла до 1,24%.

Коэффициент достаточности капитала Н20.0 вырос до 14%.

8️⃣ Whoosh $WUSH и МТС Юрент повысили штраф за поездки подростков до 30 тыс.₽, в Москве — до 100 тыс.₽.

Аккаунт нарушителя блокируют, возраст проверяют через банковские ID.

У Яндекс Go $YDEX штраф тоже до 100 тыс.₽.

9️⃣ "МД Медикал Груп" $MDMG подтвердила планы выплачивать не менее 60% прибыли дивидендами дважды в год.

За 2024 год рекомендованы дивиденды 22₽ на акцию (1,7 млрд ₽).

Реестр закроют 19 мая.

🔟 "Лента" $LENT в I квартале увеличила чистую прибыль по МСФО на 68,2%, до 5,97 млрд ₽.

EBITDA выросла на 25,3%, выручка — на 23,2%, до 248,76 млрд ₽.

Сопоставимые продажи выросли на 12,4%, средний чек — на 7,8%, трафик — на 4,3%.

Сеть расширилась до 5420 магазинов, площадь выросла на 14,9%.

План — открыть ещё 1000 магазинов в 2025 году.

Лайкай 👍 комментируй 💬 подписывайся на MegaStrategy ✅

#мегановости

#новости

📌 Вышли впечатляющие результаты Группы МГКЛ по МСФО за 2024 год!

✅ Выручка взлетела до 8,7 млрд ₽ ✈️, показав рост почти в 4 раза за счёт онлайн и офлайн расширения сети. В 2024 году количество отделений выросло на 26 объектов, за счет закрытия сделки M&A. В онлайн сегменте МГКЛ уже запустила собственную IT-платформу для ресейла и теперь внедряет AI-технологию по онлайн-оценке товаров.

✅ Чистая прибыль и EBITDA выросли на 50% ➡️ до 393 млн и 1,18 млрд ₽ соответственно, благодаря росту операционной эффективности и улучшению качества активов, а так же сокращению среднего срок реализации товаров.

✅ Рентабельность собственного капитала (ROE) в 2024году была на уровне 37,3%,  такому показателю позавидуют большинство публичных компаний.

✅ Кредитный рейтинг $MGKL от агентства «Экперт РА» был повышен до ruBB 🚀, что улучшает доступ к финансированию для бизнеса. МГКЛ смог достигнуть цели по уменьшению влияния ломбардного бизнеса на результаты всей группы. Так доля этого направления в общей EBITDA группы составило менее  50%. Это позволит в будущем перейти в другой сектор рейтинговых методологий.  В таком случае рейтинг Компании вновь будет повышен.

📈 Компания дала гайденс (план) до 2030:
Выручку довести до 32 млрд ₽.
Повысить чистую прибыль до 4 млрд ₽.
Нарастить EBITDA до 7,25 млрд ₽.

Сейчас у ребят более 37 тысяч инвесторов. Пишите ✍️ есть ли у вас бумаги компании?

Поставь лайк 👍 этому посту.

Вышел первый финансовый отчет за 1 квартал 2025 года - компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных.

В своем разборе за 12 месяцев 2024 ждал слабый 1 квартал у компании, так как все карты были на руках для понимания ситуации. Давайте посмотрим на результаты 1 квартала и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды.

📌Что в отчете

— Выручка. Снизилась на 5% г/г до 178 733 млн руб., из-за падения средних цен реализации⚠️

— EBITDA. Снизилась на 40% г/г до 39 363 млн руб. вслед за выручкой и из-за инфляции производственных издержек (индексация ФОТ)🚫

— FCF и дивиденды. FCF отрицательный в 32 млрд рублей из-за роста Сapex c 18 до 43 млрд рублей + компания ужасно поработала с оборотным капиталом в 1 квартале на минус 20 млрд (гашение КЗ перед поставщиками, а также рост запасов и ДЗ)

В прошлом разборе предупреждал о риске нулевого свободного денежного потока за 1 квартал из-за капитальных затрат, которые компания планировала совершить в 2025, поэтому Capex на 43 млрд рублей за первые 3 месяца загнал FCF в отрицательное значение.

Нет FCF = нет дивидендов! Компания соблюдает дивидендную политику!

📌Мнение о компании

Спрогнозировать слабый 1 квартал и отсутствие дивидендов было нетрудно. Хотя отдельные товарищи ждали продолжения дивидендного банкета...

Жду тяжелый 2 квартал 2025 года (возможно и третий) для компании и всех черных металлургов из-за негативной ситуации в строительном секторе и 21% ключевой ставки. Субъективно считаю, что дно по объемам и ценам близко, поэтому в ближайшие кварталы наступит интересный момент для формирования долгосрочной позиции, так как отрасль циклична, а компания имеет крепкий баланс✔️

Больших дивидендов за 2025 год не жду (ожидаю меньше 100 рублей), так как компания запланировала в 2025 году Capex на 169 млрд рублей, что на 50 млрд рублей больше 2024 года, поэтому FCF будет слабым, что создает низкую форвардную дивидендную базу⚠️

Вывод: пока не вижу идеи в Северстали, 2025 год будет непростым для компании, включил режим ожидания (от 900 рублей начну формировать позицию) для возможной покупки отличного актива на долгосрок. Желаю удачи менеджменту в преодолении трудностей!
$CHMF

ВТБ сегодня буквально ошарашил новостью: наблюдательный Совет российского банка №2, видимо, встал в понедельник с той ноги и совершенно неожиданно рекомендовал направить акционерам в качестве дивидендов за 2024 год 50% от чистой прибыли по МСФО, что в общей сложности сулит 274,75 млрд руб!

К слову, ВТБ не платил дивиденды с 2021 года, и по самым оптимистичным планам должен был возобновить выплаты только в следующем году. Да и зампред Дмитрий Пьянов ещё в феврале прямым текстом говорил, что из-за ужесточения регулирования ЦБ и высокой ключевой ставки дивиденды маловероятны.

В итоге, как оказалось, банк по итогам 2024 года перевыполнил план, увеличив чистую прибыль до рекордных 551,4 млрд руб., и почему-то решил порадовать своих акционеров неожиданными выплатами:

"В 2024 году группа ВТБ перевыполнила показатели, предусмотренные стратегией развития по прибыли и количеству активных розничных клиентов. В итоге набсовет поддержал предложение менеджмента ВТБ и принял решение рекомендовать выплату дивидендов за 2024 год - на год раньше, чем планировалось ранее. Это обеспечит рекордную дивидендную доходность, будет способствовать долгосрочному устойчивому росту акционерной стоимости ВТБ и повышению доверия инвесторов как к акциям ВТБ, так и к отечественному фондовому рынку в целом", - заявил глава ВТБ Андрей Костин, чьи слова приводятся в официальном пресс-релизе.

На этой новости котировки акций ВТБ в считанные минуты подскочили в цене примерно на +20%, обновив свои 10-месячные максимумы, и даже по текущим котировкам это сулит акционерам ДД=24,2%! Какая-то научная фантастика, честное слово. Я даже ущипнул себя на всякий случай, а то вдруг это сон, и я зря трачу время на написание этого поста, но нет - я не сплю!

Правда, вспоминая дивидендные кульбиты в акциях Газпрома за 2022 и 2023 гг., я бы рекомендовал охотникам за лёгкими деньгами быть осторожнее и всё-таки дождаться одобрения дивидендной рекомендации ВТБ на ГОСА, запланированном на 30 июня 2025 года. Видели, проходили...

Хотя я всё-таки склонен полагать, что рекомендованные выплаты за 2024 год будут благополучно одобрены, акционеры ВТБ уйдут под див. отсечку, запланированную на 10 июля 2025 года (с учётом режима торгов Т+1), и в перспективе здесь можно будет даже рассчитывать на внесение в див. устав нормы выплат в размере 50% от ЧП по МСФО на постоянной основе. 

Правда, есть один неприятный нюанс: в отличие от того же Сбера (у которого достаточность капитала составляет по последним данным 13,4%), ВТБ отличается хронической нехваткой капитала, да и большая доля в капитале привилегированных акций также значительно усложняют выплату дивидендов.

Поэтому лично у меня вопросики остаются, и на мой субъективный взгляд, в случае с ВТБ впору было скорее поразмышлять над возможностью провести допку, нежели о выплате щедрых дивидендах, загоняя достаточность капитала чуть ли не ниже допустимого минимума! Может, конечно, я чего-то не знаю, но мысли на ум приходят именно такие. Но в любом случае, ждать осталось уже недолго, 30 июня всё узнаем!

И как бы не закончилась эта история, давайте сейчас дружно возьмём - и поставим лайк под этим постом, потому что слово "дивиденды" в последнее время крайне редко радует слух российского частного инвестора. А тут ещё и неожиданный сюрприз от того эмитента, от которого меньше всего ждали его! Майские праздники на носу, действительно хочется побольше позитива!

#фондовый_рынок #дивиденды #инвестирование #втб

$VTBR $GAZP

©Инвестируй или проиграешь

Всем привет!

В интервью для «IT-World» Иван Новосёлов, генеральный директор компании Data Catalog (входит в Группу Arenadata), рассказал о том, является ли система Data Governance необходимостью для бизнеса и какие возможности открывает для роста компаний.

Кратко о главном — в карточках!

Подробнее по ссылке>>
$DATA #интервью

Акции $VTBR за сегодня неожиданно для всех растут на 20%. Разбираемся в произошедшем 👇

🚀 Рекордные дивиденды

ВТБ не делится прибылью с акционерами уже 4 года, да и тогда выплаты были лишь 2-3%. Последние год-полтора активно идут различные сообщения о дивидендах банка. То их не будет долгое время, то их стоит ждать совсем скоро, то о том, что ВТБ готовит «сюрприз»

Сегодня же СД действительно удивил — рекомендовал (важно!) дивиденды за 2024 год в размере 25,58 руб/акция — это сразу 29.5% дивидендной доходности 💥

Бумаги компании сразу улетели вверх, за 15 минут выросли на 30%, проломив несколько планок и даже уйдя на дискретный аукцион 🔼

🤨 Что настораживает

Новость крайне позитивная и громкая, но с позитивом нужно быть осторожным. Причин для рисков сразу несколько

Во-первых, рекомендация идёт вразрез с заявлениями менеджмента. Буквально 3 дня назад фин. директор банка заявлял, что ВТБ "планирует год за годом рассматривать все возможные источники пополнения капитала, включая допэмиссию акций". Теперь же СД готов щедро поделиться с акционерами деньгами, которые могли бы помочь увеличить капитал 🤔

✍️ Проблемы с капиталом действительно есть, именно из-за них в последнее время дивидендов не было. По состоянию на 1 апреля 2025 г.:

• норматив Н20.0 (общий) составил 9,9% (минимально допустимое значение с учетом надбавок — 9,0%)

• Н20.1 (базовый) — 6,4% (минимально допустимое значение с учетом надбавок — 5,5%)

• Н20.2 (основной) — 8,1% (минимально допустимое значение с учетом надбавок — 7,0%).

И при таких показателях банк вдруг решает выделить аж 50% ЧП на выплату. Ещё в конце февраля, когда и вышел отчёт за 2024 год. первый зампред ВТБ заявлял, что менеджмент будет рекомендовать отказаться от выплаты дивидендов. Что поменялось — непонятно 🤷‍♂️

Да, по итогам прошлого года ВТБ перевыполнил план по чистой прибыли, но вот чистый процентный доход (очень важная вещь в банковском бизнесе) упал аж на 36%, а в I квартале 2025 г. на 65%, что намекает на не лучшую эффективность работы

Возможно, что оптимизма к дивидендам придало увеличение чистой прибыли и в первом квартале, как и небольшое улучшение достаточности капитала (на 0.2%-0.3%), но основные проблемы всё ещё остаются ‼️

По словам Костина: «В 2024 году группа ВТБ перевыполнила показатели, В итоге набсовет принял решение рекомендовать выплату на год раньше, чем планировалось ранее. Это будет способствовать долгосрочному устойчивому росту акционерной стоимости ВТБ и повышению доверия инвесторов как к акциям ВТБ, так и к отечественному фондовому рынку в целом»

Могут ли в ВТБ не утвердить выплату? Вполне. Сразу ярко вспоминается история с Газпромом, когда в мае 2022 г. менеджмент рекомендовал выплату за 2021 год (52 рубля, около 19% дох.), а летом не стал утверждать выплату, после чего акции рухнули на 30%. Да, через несколько месяцев снова рекомендовали почти такие же дивиденды за I полугодие 2022 (и утвердили), но на тех качелях много инвесторов потеряли свои деньги и нервы 🫡

Могут ли сделать допэмиссию, чтобы не уйти за границы капитала? Очень вероятно. Так что, если у вас есть хорошая прибыль от позиции ВТБ, ведь за 3 недели акции выросли на 55%, есть смысл зафиксировать доход и переложить, допустим, в облигации, получая ещё гарантированные 22-24% годовых, ограничив себя от всех рисков. Покупать же бумаги ВТБ под дивиденды сейчас точно крайне рискованно 🤝

Набсовет $VTBR рекомендовал акционерам выплатить ₽25,58 на акцию по итогам 2024 года. ГОСА пройдет 30 июня, дивотсечка – 11 июля.

Новость, мягко говоря, неожиданная))) Я напомню, что у компании проблемы с достаточностью капитала и для решения даже рассматривался вариант допэмиссии в будущем. Платить в таких условиях дивиденд, решение крайне нелогичное. При этом делать рекомендацию, если выплата не планируется - выглядит еще хуже. Так что обещанному Костиным "дивидендному сюрпризу" видимо быть.

Наиболее вероятный сценарий - государство, как главный акционер ВТБ заявило, что нужно пополнять казну. Банк продал несколько непрофильных активов в конце прошлого и начале этого года. Скорее всего полученные деньги и пойдут на выплату.

Однако решение о выплате, по моему мнению, не делает компанию привлекательной для инвестиций - компания и без того испытывала давление на капитал, а дивиденды только усилят его. При этом выплата будет разовой и восстанавливаться котировкам после отсечки придется тяжело. Кто держал акции - получил хорошую возможность выйти, кто не держал - нет повода переживать, что не поучаствовали в таком непредсказуемом аттракционе щедрости.

Вышел отчёт за 12 месяцев у компании ЮГК. Отчет спорный, поэтому буду осторожен в прогнозах по компании на 2025 год!

📌Что в отчёте

— Выручка и операционная прибыль. Золото на хаях, но выручка выросла с 68 до 76 млрд рублей (+11%) из-за падения производства золота с 12.8 до 10.6 тонн! Помог Ростехнадзор с остановкой добычи на Уральском хабе⚠️

Операционная прибыль выросла на 30% до 18 млрд рублей, при этом в составе операционных расходов сидит зарплата любимого Костика Струкова на 2.9 млрд рублей (год назад 2.4)🚫

Из положительного для будущих результатов отмечу низкую базу из-за отрицательной дельты в 3 млрд рублей по Unrealised gain + cоздание резерва под ожидаемые кредитные убытки на 1 млрд (вероятно штраф от Ростехнадзора)!

— FCF. - 2 млрд (год назад - 1 млрд) из-за роста Capex c 19.5 до 25.7 млрд (к слову ОС компании выросли с 35 до 55 млрд рублей за счет НЗС).

Волшебным образом в ДЗ вылезла непонятная прочая ДЗ на 7 млрд рублей, которая не учитывается в составе FCF (не реализация золота, не выданные авансы ). Кто - нибудь знает, что это такое⁉️

Надеюсь, что ЮГК даст мастер - класс по созданию актива на 10% от выручки из воздуха😆

— Долг и кэш. Кэша у компании всего на 500 млн рублей, при этом навыдавали займов связанным сторонам на 5 млрд (год назад 2 млрд) - отвратительная практика! Сумма долга выросла с 51 до 71 млрд рублей, только ставки выросли, поэтому процентные расходы выросли с 2.8 до 6.8 млрд рублей!

NET DEBT / EBITDA c учетом выданных займов составляет 1.9, паршиво при текущих ставках⚠️

📌Мнение о компании

Актив привлекает внимание исключительно из-за конъюнктуры на рынке золота, которой компания бездарно не пользуется на пару с Селигдаром🥇: маржа по чистой прибыли 12%...

Понятно, что в истории ЮГК надо смотреть на будущие результаты, но трудно загадывать на 2025 год  из-за неопределенности с объемом добычи, а также курсом доллара, но иксануть по прибыли компания обязана, что дает P/E = 10 (дорого), поэтому надо делать X4 по прибыли на фоне низкой базы. Возможен ли такой сценарий? Не знаю!

Приход ГПБ в акционерный капитал на 22% пока не исправил (не факт, что исправит) ситуацию с зарплатой Струкова, выдачей займов связанным сторонам, а также отрицательным FCF из-за которого растет чистый долг компании!

Вывод: специфический актив, который мог бы стоить сильно дороже, но имеем то, что имеем! Актив был в моменте интересен (в начале апреля) из-за дефицита идей на рынке акций, но пока лучше воздержусь...
$UGLD

Вышел отчет за 2024 год у компании Элемент, компания вышла год назад в публичное поле. Скептически относился к цене размещения акций, поэтому - 40% не стали удивлением!

📌Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 23% до 44 млрд рублей, при этом операционная прибыль выросла на 30% до 9 млрд рублей! Редкий случай, когда расходы растут медленнее доходов!

Проблема заключается в том, что бизнес компании завязан на субсидируемые контракты + при улучшении геополитики частные компании прекратят покупать древнюю микроэлектронику у Элемента⚠️

— FCF и Capex. Из-за ужасной работы с оборотным капиталом (прирост аж на 12 млрд рублей) и Сapex на 13 млрд рублей FCF составил минус 15 млрд рублей! Дыру закрыли через размещение акций и льготного кредитования!

— Долг и дивиденды. NET DEBT/EBITDA составляет комфортные 0,2 + средняя ставка по долгу составляет 8%, так как 60% долга привлечено по льготной ставке в 1-3%✔️

По дивидендной политике Элемент выплачивает 25% от чистой прибыли, скорректированной на размер субсидий под капитальные затраты, поэтому за 2024 год жду скромный дивиденд в 2%

📌Мнение о компании🧐

Очередной пример IPO с завышенной оценкой, поэтому участники получили убыток в 40%. Только спустя год после падения котировок и роста бизнеса акции стали торговаться по адекватному мультипликатору в P/E = 8.5 (форвардный грубо прикинул в районе 7)!

Бизнес у компании специфический и неконкурентноспособный с иностранным игроками, поэтому искусственно поддерживается государством через льготное финансирование. Выступлю защитником компании: без субсидий государства микроэлектроника в России не развилась бы! Если поддерживать протекционизм, то компания кратно вырастет из-за роста Capex, поэтому бизнес не выглядит безнадежно!

Также не забываем про плохих мажоритариев в лице АФК - Системы и Ростеха. У остальных активов Системы ситуация так себе из-за ''грамотных'' решений мажоритария🚫

Вывод: нормальный отчет, но только сейчас к акциям начинаю присматриваться! Субъективная позиция между "Наблюдать" и "Держать", но на маленькую долю!

$ELMT

"Справедливороссы" внесут в Госдуму законопроект, которым предлагается ввести налог на сверхприбыль в размере 10% для крупнейших российских компаний. Законопроектом предлагается ввести разовый 10% налог для организаций, чья средняя прибыль за 2024–2025 годы превысит 1 миллиард рублей, а базой налогообложения станет прирост прибыли по сравнению с 2021–2022 гг. И пусть пока это только предложение, но стоит воспринимать это как прощупывание почвы и вектор вероятного развития событий в условиях дефицита бюджета. Кого из компаний не покалечит уже повышенный налог и замедление потребительской активности, вполне могут догнать очередным разовым сбором.


Что еще интересного:

- Яндекс отчитался за 1 квартал: Выручка +34%, но скорр. чистая прибыль -41%. Рост выручки с каждым отчетом становится всё меньше, что нормально, учитывая размер компании. Пока компания продолжает собой представлять мешанину из направлений, где поиск и такси зарабатывают деньги, а остальные направления их тратят. Выглядит неплохо, но не дешево;

- ВТБ планирует год за годом рассматривать все возможные источники пополнения капитала, включая допэмиссию акций, чтобы выполнить регуляторные требования ЦБР, сказал журналистам первый заместитель президента-председателя правления, финансовый директор банка Дмитрий Пьянов. ВТБ в своем стиле, ничего нового;

- Т увеличивает маржиналку. Вслед за круглонедельными торгами и увеличенным временем, любителям казино дают и рост волатильности. Кто хочет поторговать контракты на золото с 18 плечом?))) Фьючерс -5,6% и обнуление портфеля. Кайф)))

- Перевалка зерна в марте упала на 86% к прошлому году. Первый квартал провален, таких результатов не было более 5 лет. Откуда растут ноги и почему НКХП будет страдать писал многократно, последний раз месяц назад. Можно почитать через поиск по названию компании. Это скорее очередное предупреждение, что котировки неадекватно позитивны и оторваны от фундаментала.
$NKHP $VTBR $YDEX $SBER

Все компании из сектора "Стройка" отчитались за 2024 год, поэтому предлагаю сделать короткое вью по сектору + отмечу основные тезисы по каждой компании на основании вышедших отчетов.

📌Общие тенденции

— Нулевые дивиденды. Компании из сектора не платят дивиденды за исключением ЛСР (размер дивиденда застрял на уровне 2016 года), поэтому купить и пересидеть - это сомнительная затея с учетом безрисковой ставки!

— Мастодонты переиграли. Отчеты консервативных ЛСР и ПИК показывают, что ситуация у отдельных застройщиков нормальная, многолетний опыт у данных товарищей подсказал о необходимости урезать объем стройки в свете урезания программы льготной ипотеки в 2024 году.

Эталон и Самолет решили, что им море по колено, поэтому перебрали кредитного плеча: Эталон проедает накопленный капитал, а Самолет продает ценнейший актив для застройщика - землю!

— Ужасные мажоритарии. К сожалению, у всех компаний из сектора ужасные мажоритарии: у ЛСР Молчанов, который подарил себе казначейский пакет; у ПИК многолетний акционер Гордеев продал акции непонятным структурам; у Эталона АФК - Система, которая выдает займы под КС + 6%; у Самолета мажоритарии избавлялись от акций через байбек с последующей продажей в стакан!

Ужасный мажоритарий - большой риск для миноритарных акционеров!

— Переоценка сектора. Год назад о том, что сектор дорогой и ловить инвесторам тут нечего, поэтому кратное падение отдельных эмитентов не удивило! Субъективно считаю, что спустя год котировки пришли к адекватным значениям (дешевизной по-прежнему не пахнет) + сектор цикличен, а это значит, что со снижением ставки компаниям станет сильно легче!

📌О каждой компании🧐

Субъективного рейтинга в разборе не будет, так как застройщики ''хороши'', поэтому коротко о каждой:

— ЛСР🏠. Финансовые результаты у компании за 2024 год на уровне 2023 года, что считается успехом, вот только у компании мажоритарий - Молчанов, который отправил 20% казначейский пакет акций в свой карман! ЛСР находится в личном черном списке!

— ПИК🏠. Отчет за 2024 год нормальный с учетом негативных вводных, вот только мажоритарий Гордеев спешно избавляется от акций в пользу неизвестных покупателей. Компания забила на публичную работу с инвесторами: нулевые дивиденды, запоздалые отчеты, а это значит, что миноритариям тут не рады.

— Эталон🏠. Любопытный застройщик с точки зрения потенциала: 23 млрд капитализации за 28 млрд EBITDA, только есть нюанс из-за NET DEBT / EBITDA = 2.5 и убытков из-за процентных расходов. Так еще мажоритарий ''помогает'' компании, выдавая займы под КС + 6%

Когда - нибудь идея в акциях Эталона появится, но для начала надо хотя бы переехать с Кипра в Россию!

— Cамолет🏠. И без отчета за 2024 год понятна аховость ситуации: мажоритарии бегут, информационная активность кратно упала, дивидендная политика нарушается, землю продают. Надутый пузырь в мечтах о 5 тысячах за котировки, лопнул, отправившись к ценам IPO 2020 года!

Вывод: cпецифический сектор в который не стоит лезть без веских причин!

Фух, надеюсь список был полезным, лайк лучшая награда для меня👍

$LSRG $SMLT $PIKK $ETLN

▫️Капитализация: 77,7 млрд ₽ / 1261,5₽ за акцию

▫️Выручка 2024: 339 млрд ₽ (+32,4% г/г)

▫️скор. EBITDA 2024: 109,2 млрд ₽ (+19,4% г/г)

▫️Чистая прибыль 2024: 8,2 млрд ₽ (-68,7% г/г)

▫️скор. Чистая прибыль 2024: 1 млрд ₽ (-96,3% г/г)

▫️P/E: 77,7

❗️ Несмотря на то, что выручка хорошо растёт, даже несмотря на ситуацию в отрасли, 2п2024 закончилось убытком в 4 млрд р на уровне скор. чистой прибыли.

👆 Хотя, и по выручки во 2п2024 было существенно замедление до 168,2 млрд р (+8,7% г/г). В 2025м году всё однозначно будет хуже, прибыли я бы точно не ждал. Себестоимость и коммерческие расходы растут быстрее выручки и только в динамике административных расходов есть некоторое улучшение.

❌ В 2024г компания выкупила на баланс 1229 тыс. акций на общую сумму 4,4 млрд рублей (примерно 3557 рублей за акцию), но при этом продала 3363 тыс. акций на 11,1 млрд рублей (т. е. около 3301 рублей за акцию).

❌ С учетом проектного финансирования и остатков средств на счетах эскроу, чистый долг Самолёта на конец 2024г составил 291,2 млрд. Учитывая то, что восстановление рынка будет в лучшем случае уже в 2026м году, долг очень большой.

👆Чистые расходы по долгу (включая капитализированные проценты) составили 71 млрд рублей (+118,9% г/г). В ближайшие 12м нужно будет перезанимать 52,5 млрд рублей (краткосрочные кредиты и облигации) и это может быть затруднительно.

📊 На мой взгляд, сохраняется высокая вероятность приличной доп. эмиссии в ближайшие пару кварталов.

Вывод:

Чистая прибыль Самолёта без учета бумажных переоценок и разовых статей практически обнулилась, долг остаётся высоким. В исторически сильном втором полугодии компания получила убыток, а в ближайшие кварталы восстановления не будет. Сомневаюсь, что застройщику дадут "утонуть". Вполне вероятно, что компания будет тянуть время, решая проблемы допэмиссиями.

📉 Для акционеров компании перспективы очень туманные, так как здесь не видно перспектив возврата стоимости акционерам через дивиденды или что-либо еще. У держателей облигаций картина более ясная: доходность 31-34% вполне оправдывает риски, но здесь их больше, чем у той же Сегежи или М.Видео (где известны желающие выкупать допки акций).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Самолёт #SMLT $SMLT

Как бы не хотелось положить кейс с Системой в долгосрочный портфель, текущая конъюнктура делает идею не такой интересной. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ бьет по финансовым показателям холдинга и затрудняет прогнозирование его вектора развития. Сегодня на примере отчета за полный 2024 год мы в этом убедимся.

Итак, консолидированная выручка АФК за отчетный период выросла на 17,8% до 1,2 трлн рублей. Лидерами по темпам роста выручки выступает девелоперский актив (+48%), медицинский (+21%) и телеком (+16%). По объемам на первое место конечно же выходит МТС. Агрохолдинг Степь упал по выручке за год на 2,4%, а что самое главное - это предполагаемое падение доходов Эталона уже в 2025 году.

Себестоимость реализации и операционные расходы также выросли на 21,6% и 7,8% соответственно. В итоге операционная прибыль выросла на 44,6% до 167 млрд рублей. А вот дальше начинаются проблемы. Финансовые расходы компании увеличились за период на 78,4% до 269 млрд рублей, что привело к чистому убытку в 11 ярдов.

Дочерние предприятия холдинга продолжают активно кредитоваться, а процентные расходы на покрытие долга выросли в два раза до 217 млрд рублей. Ставка в 21% - настоящий стресс-тест для Системы. Если долгосрочные обязательства остались на уровне прошлого года в 965 млрд рублей, то краткосрочные продолжают раллировать с 1,3 трлн до 1,7 трлн на конец 2024 года.

"Чистый долг Корпоративного центра увеличился на 9,3% кв/кв и составил 315,4 млрд руб.. При этом средневзвешенная ставка по облигационному портфелю оказалась на уровне в 14,8% годовых. Только вот ставка будет расти и в 2025 году. Ситуация патовая, ведь в моменте нет ни единого намека на снижение долга."

Долг сам по себе не имеет значения, для нас важны расходы на его содержание, которые являются драйвером роста убытка. Даже вывод на IPO дочерних компаний не сможет изменить ситуацию. Конъюнктура не позволяет холдингу «продать дорого» эти активы. Ожидаемые нами на IPO Степь, Медси и Биннофарм едва ли появятся в этом году, так что занимать придется у банков под высокую ставку.

Вот и получаем в сухом остатке компанию, которая погрязла в долгах, снижая свою инвестиционную привлекательность. Искать точку входа в актив конечно можно, только вот делать это нужно крайне аккуратно. Кажется, что сейчас на рынке есть более интересные активы.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Посмотрим, где скрыт алмаз. Сегодня тренировочный пост, ожидаю увидеть в комментариях от вас идеи, какие активы интересны в лонг, а какие на шорт.

$SMLT

Сегодня в нашем традиционном формате разберем несколько интересных инвестиционных инструментов, по пути изучив отчеты эмитентов и их перспективы. Ссылки уже готовы👇

YouTube | VK Видео | Rutube | Дзен

Тайминги:

0:22 Positive Technologies - риски

3:01 ЗПИФ "Парус-Красноярск"

5:33 Русагро - я продал акции

7:43 Интересные облигации ПКБ

10:23 Заключение и подарочки 

☕️ Заваривайте чаёк, готовьте печеньки и мы начинаем! Лайк тоже не забудьте прожать под видео!

Сохраняйте, следите, тестируйте

$T