📈 ГК Солар - еще один будущий публичный игрок из Кибербеза?
Посетил мероприятие, где удалось поближе познакомиться с компанией ГК «Солар», которая является «дочкой» всем вам известного Ростелекома. В конце прошлого года появилась информация о том, что уже в 2025 году компания может провести IPO. Недавно даже завели канал для инвесторов 👀, видимо готовятся. И это достаточно интересно.
📝 Попробуем разобраться, как устроен бизнес потенциального эмитента, чем он отличается от Позитива $POSI и какие перспективы у рынка кибербеза в целом.
⚡️ В последние годы Россия была под прицелом огромного количества кибератак. Думаю, что когда конфликт на Украине закончится, другие страны выстроятся в очередь к нашим представителям кибербезопасности, чтобы перенять опыт защиты своей инфраструктуры в условиях реальных угроз.
☝️ Отмечу, что атаки совершаются не только с целью получения материальной выгоды, но и для нанесения ущерба инфраструктуре, просто чтобы навредить нашей стране. Государственная инфраструктура всегда были особым магнитом для хакеров. В этом плане опыт Солара в защите таких организаций не имеет аналогов по степени сложности и ответственности.
🏆 Важным преимуществом Солара является наличие доступа ко всей телеком-инфраструктуре Ростелекома. Это дает компании доступ к мониторингу практически половины всего российского интернет-трафика. Вместе с выходом на крупных клиентов и возможностью участвовать в защите критической инфраструктуры государства, видим, что консолидация компании со стороны Ростелекома дает свои плоды и синергетический эффект.
➕Также на стороне Солара масштабные ресурсы – у компании самый крупный в России центр мониторинга и реагирования на киберугрозы в режиме 24/7 - Solar JSOC.
📝На определенном этапе развития бизнес Солара базировался прежде всего на предоставлении сервисов информационной безопасности (ИБ), которые упрощенно можно описать как разработку системы безопасности «под ключ», что включало в том числе использование чужих решений в составе сервиса, а с 2018 года компания начала развивать и вендорское направление (т.е. заменять чужие решения в составе защиты на собственные).
❗️В этом главное отличие от Позитива, который изначально является вендором, хотя они и работают на одном рынке.
🤔 Но сейчас у Солара активно развиваются оба направления – и сервисное (Солар – лидер этого сегмента), и вендорское (уже вошел в топ-10), поэтому конкурирующих с Позитивом сфер становится все больше.
📈 Теперь давайте посмотрим на финансовую составляющую. Выручка за последние 2 года росла темпом чуть более 50% в год и достигла 22,3 млрд руб. по итогам 2024 года.
📈 OIBDA за прошлый год практически удвоилась, увеличившись до 5,4 млрд руб., а рентабельность составила 24%.
🏦 В моменте немного высоковата долговая нагрузка, мультипликатор ND/OIBDA находится на уровне 2,3х, но это ниже 2023 года (3,4х). Главная причина в продолжающейся инвестиционной программе по развитию решений в сегменте ИБ и M&A программе. Но в планы менеджмента на текущий год входит сокращение долговой нагрузки и рост выручки, а значит и OIBDA. Так что далее мультипликатор продолжит снижаться.
📌 Резюмируя, компания Солар развивается достаточно быстро, но не ставит перед собой невыполнимых планов. Рост планируется, как естественный, так и за счет сделок M&A. Сам рынок кибербеза по данным Б1 сохранит двузначные темпы роста. Ждем параметров IPO и еще раз проанализируем, насколько интересно в нем участвовать.
❤️ Ваши лайки – лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
📈 Нанософт публикует дебютный отчет по МСФО
В прошлую субботу был на конференции Profit, где удалось чуть поближе познакомиться с компанией Нанософт. Сегодня с вами разберемся, чем она занимается, каких результатов добилась в прошлом году и какие перспективы у бизнеса.
📝 Недавно компания опубликовала отчеты по МСФО за 2024 и 2023 годы, а 31 марта был зарегистрирован дополнительный выпуск обыкновенных акций ПАО «Нанософт». Одним словом, идет подготовка к IPO.
🧐 Ждем деталей размещения, а пока попробуем разобраться в сути бизнеса.
💻 Нанософт с 2008 года занимается разработкой отечественных систем автоматизированного проектирования (САПР). Основной продукт - платформа nanoCAD, предназначенная для проектирования и моделирования объектов разной сложности.
🌎 Зарубежные вендоры из данного сектора (AutoCAD, SolidWorks и другие) после событий начала 2022 года ушли с нашего рынка. Параллельно санкции заставили нас самих развивать собственное производство и промышленность в рамках импортозамещения. Это стало дополнительным триггером, увеличившим спрос на отечественные САПР и сопутствующие программные решения.
👨🎓 Но что делает продукт востребованным на рынке? По своему опыту отвечу так, - он должен иметь интуитивно понятный интерфейс и хорошую поддержку. И к Нанософту здесь вопросов нет, они проводят обучающие курсы, сотрудничают со многими техническими университетами и предлагают им бесплатные лицензии на свои решения.
📈 Как результат, активная клиентская база превышает 8,5 тыс. компаний, причем это компании из разных отраслей: от машиностроения и строительства до металлургии и нефтегазового комплекса. Общее количество коммерческих клиентов составляет более 15 тыс. юридических лиц - бизнес достаточно крупный.
✔️ Теперь перейдем к финансовой части. Одно дело реализовать много продуктов, а другое дело еще и заработать на этом, особенно, учитывая наличие бесплатных лицензий.
📈 Финансовый отчет по МСФО за 2024 год вышел достаточно сильным. По итогам 2024 года выручка Нанософта достигла 4,1 млрд руб., увеличившись на 16% г/г. Наблюдается четкий тренд по переходу пользователей на российский софт с зарубежного. Это позитивно влияет на рост клиентской базы и, как следствие, на доходы компании.
☝️ Бренд уже заслужил доверие клиентов, благодаря качеству продукта, что поддерживает устойчивый и растущий спрос. Это позволяет сохранять рентабельность на высоком уровне. Так, рентабельность скорректированной EBITDA (EBITDAC) достигла 38% в прошлом году и это при росте EBITDAC на 21% до 1,6 млрд руб.
📈 Чистая прибыль, также скорректированная на капитальные затраты (NIC), и вовсе выросла на 31% г/г до 2 млрд руб., а рентабельность по прибыли увеличилась до 49% против 43% за 2023 год.
💰 С точки зрения долга у Нанософта тоже все в порядке. Чистый долг отрицательный, а денежная позиция превышает 2 млрд руб. Другими словами, денег на дальнейшее развитие хватает (и на дивиденды?).
🔸 Отгрузки – 0,75 млрд рублей (рост на 28%), рост отгрузок собственных продуктов вырос на 31%. Доля продаж вертикальных решений выросла на 8 п.п., составив 23%. Доля продаж срочных лицензий осталась на высоком уровне и достигла 87%.
❓ Насколько интересен данный бизнес частному инвестору?
Пока на нашем рынке нет публичных аналогов из этого сектора, поэтому однозначно сказать сложно. Но, как инженер, могу утверждать, что качественную САПР не так просто сделать и конкуренты здесь быстро не появятся.
💰 Насколько IPO может быть интересно - будет зависеть от цены размещения. После появления деталей, мы еще раз обязательно разберем данный кейс.
📌 Резюмируя, Нанософт производит понятный, качественный и, самое главное, востребованный продукт, что мы видим по числу пользователей. Я не вижу причин, по которым рост бизнеса может остановиться, учитывая, что Россия только входит в стадию развития собственного производства в рамках технологического суверенитета. Здесь может быть очень хороший потенциал. Будем следить за развитием событий.
🏗 Как чувствует себя ГК «Самолет»?
В прошлую субботу был на конференции Profit, где послушал выступление IR директора Самолета Никиты Мороза.
📝 Эмитент поддерживает публичность, выступает на конференциях и общается с частными инвесторами, это хороший знак, значит не все потеряно.
📉 Сейчас объективно не лучшие времена для застройщиков, сократилось число льготных ипотечных программ, высокая ключевая ставка, которая приводит к росту стоимости обслуживания проектного финансирования. Да и далеко не все потенциальные покупатели готовы брать ипотеку по рыночным ставкам, чтобы приобрести жилье.
📈 С другой стороны, копится значительный отложенный спрос на квадратные метры. Люди, которые хотят купить недвижимость, временно «паркуют» средства на депозитах и в других консервативных инструментах. Как только ЦБ начнет смягчать ДКП, часть средств со вкладов потечет снова в жилую недвижимость. А там более 60 трлн руб., а по итогам 2025 года может вырасти до 70+ трлн руб. (+20%).
💼 Застройщики, из-за слабой рыночной конъюнктуры, начинают сокращать число запусков новых проектов. Это приведет к существенному снижению предложения к 2027 году. Это нужно учитывать, потому что в случае, если ЦБ к тому времени снизит ключ, то цены могут прилично вырасти даже к текущей базе на фоне превышения спроса над предложением.
❓ Что с долгом у Самолета?
Это важный вопрос, который волнует не только акционеров, но и держателей облигаций.
✔️ На данный момент ND/EBITDA находится на уровне 1,5х без учета проектного финансирования. К концу 2025 года ожидают снижения до 1,1х. С учетом проектного финансирования чистый долг к EBITDA может опуститься до 2,5х на конец текущего года.
✔️ Средняя ставка обслуживания составляет 12,9% годовых. Компания будет стараться меньше рефинансировать, а в основном сокращать объем заемных средств, поэтому, ставка не должна сильно вырасти в ближайшее время.
🎁 Также эмитент приготовил интересный инструмент, в том числе для частных инвесторов - ЗПИФ на жилую недвижимость. Его я разберу отдельно, потому что там много интересных моментов и есть. что обсудить.
🎞 По ГК Самолет вышел интересный эфир у моего коллеги Игоря Шимко с CFO компании -
Рекомендую посмотреть, там найдете ответы на многие вопросы в части финансов и не только!
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🧐 Зачем следить за кредитными рейтингами?
🏦 Жесткая ДКП и высокая ключевая ставка заставили многих инвесторов обратить внимание на долговой рынок. Я не стал исключением и сейчас продолжаю формировать портфель из интересных облигационных выпусков, которые дают высокую доходность при разумном риске.
📊 Напомню, что при анализе, помимо мультипликатора долговой нагрузки ND/EBITDA, я также отслеживаю новости о присвоении или изменении кредитного рейтинга эмитенту.
❓ Что нам дает этот рейтинг? Попробуем сегодня разобраться.
✔️ Кредитный рейтинг является дополнительным критерием оценки качества эмитента. Обычно перед тем, как поучаствовать в очередном размещении облигаций, у нас, как частных инвесторов, есть возможность лишь оценить бизнес на основе его отчетности, презентации и истории более ранних выпусков облигаций, если они есть. Обычно этого бывает достаточно для понимания текущего состояния компании.
📝 Но при этом немаловажен и отчет кредитного рейтингового агентства, если такой имеется, ведь при его создании эксперты более глубоко погружаются в отрасль и бизнес, анализируя в том числе ту информацию, которая не всегда лежит на поверхности. Это позволяет более взвешенно оценить дополнительные преимущества и недостатки, которые мы могли упустить.
✔️ К примеру, сегодня НКР присвоил рейтинг «BBB+» застройщику GloraX. Я уже не раз писал о компании и в начале апреля обозревал их выпуски облигаций. Предлагаю более подробно погрузиться в отчет.
📈 Агентство отмечает сильный бизнес-профиль эмитента, так как девелопер входит в топ-3 на рынке жилья Санкт-Петербурга и при этом активно выходит в регионы (сейчас их 10, но в этом году хотят добавить еще 3-5). В некоторых регионах спрос на жилье сохраняется, да и цены ниже, что делает квартиры более доступными, особенно с использованием семейной ипотеки.
💰 Как я писал ранее, у GloraX один из самых высоких показателей рентабельности (30% по EBITDA) и умеренная долговая нагрузка (ниже 3х ND/EBITDA с учетом проектного долга), соответствующая средним показателям по отрасли. Высокую рентабельность и операционную дисциплину отмечает и НКР, отдельно подчеркивая комфортный уровень ликвидности, что является важным фактором на фоне падения прибылей у других представителей сектора. Также топ-менеджмент GloraX указывал на то, что проекты комплексного развития территории (КРТ) позитивно отражаются на рентабельности реализуемых объектов, что также подтверждается Агентством.
📈 Для улучшения рейтинга, по мнению НКР, компании необходимо снизить стоимость обслуживания долга, о чем в условиях текущих ставок беспокоится не только строительный сектор. По мере роста готовности текущих проектов и раскрытия эскроу-счетов, рейтинг также может быть увеличен.
📌 Резюмируя, кредитные рейтинги дают более широкое представление о компании при ее анализе, позволяя выделить преимущества эмитента и дать больше информации о нем, причем не только финансовой. Для GloraX присвоение рейтинга служит дополнительным подтверждением его статуса, как растущего и эффективного бизнеса с крепким балансом.
❤️ Ставьте лайк, если информация была для вас понятной и полезной!
📝 Селектел ударно отчитался за 2024 год
📈 Число IT- компаний на российском рынке продолжает расти. Появляются новые представители из абсолютно разных сегментов, от кибербеза до разработчиков ПО для сложных высоконагруженных систем, что увеличивает спрос на облачные хранилища и серверные решения.
🇷🇺 Стремление нашего государства к технологическому суверенитету, развитию цифровых сервисов и переходу на отечественное ПО, особенно на фоне ухода зарубежных вендоров, будет поддерживать рост данного рынка.
☝️ IT-инфраструктура это то, без чего не может существовать ни один онлайн продукт. Серверные стойки с производительным оборудованием, бесперебойным доступом в интернет, усиленной безопасностью, отказоустойчивостью и защитой от кибератак по сути и являются «домом» для всех привычных нам маркетплейсов, доставок и других онлайн-сервисов.
⚙️ А управляют такими «домами» провайдеры IT-инфраструктуры, где одним из лидеров уже долгие годы остается Selectel. Сегодня посмотрим на финансовую отчетность за 2024 год, которую компания представила на прошлой неделе.
📈 Выручка по итогам прошлого года достигла 13,2 млрд руб., увеличившись на 29% г/г. Ключевое направление облачных инфраструктурных сервисов, которое генерирует 87% общей выручки, выросло на 32% г/г до 11,4 млрд руб. Данные цифры подтверждают растущий спрос на облачную IT-инфраструктуру, о чем писал выше.
📈 Компании, несмотря на высокие темпы роста, удается сохранять высокую рентабельность по EBITDA на уровне 53%. И это при том, что сама скорр. EBITDA выросла на 24% г/г до 7 млрд руб.
✔️ Чистая прибыль также осталась в плюсе, увеличившись на 19% до 3,3 млрд руб., с рентабельностью в 25%!
💰 Отношение чистого долга к EBITDA достигло 1,9х, это еще не критично, но уже высоковато, особенно по сравнению с 1,4х в 2023 году. Часть долга сформирована за счет задолженности, связанной с выплатой в рамках приобретения Servers ru в конце года.
🏗 Компания, несмотря на рост долга, разумно тратит полученные средства. Около 5,9 млрд руб. было направлено на инвестиционную программу, из которых на 3,8 млрд руб. купили серверное оборудование, еще 1,9 млрд руб. пустили в развитие инфраструктуры дата-центров.
✔️ Напомню, что спрос на IT-инфраструктуру продолжает расти и компании нужно успевать наращивать свои мощности. Число клиентов Selectel достигло почти 28 тыс., увеличившись на 3,8 тыс. год к году. При этом, на ТОП-5 заказчиков приходится всего 15% от выручки. Одним из крупных инвестпроектов в моменте остается дата-центр «Юрловский», который проходит активную фазу развития. В будущем он позволит поддержать текущие темпы роста бизнеса и вложенные средства начнут генерировать доход.
☝️ Финансовый директор Сергей Зыряев заявил, что отношение чистого долга к EBITDA не планирует преодолевать отметку 2х, несмотря на активную фазу инвестиций. Так что держателям облигаций переживать точно не стоит.
Напомню, у эмитента сейчас торгуется 4 выпуска облигаций:
✔️ Селектел-001Р-02R $RU000A105FS4 постоянный купон 11,5% с выплатой 2 раза в год, погашение 11.11.2025, эффективная доходность 22,8% годовых.
✔️ Селектел-001Р-03R $RU000A106R95 постоянный купон 13,3% с выплатой 2 раза в год, погашение , доходность 23% годовых.
✔️ Селектел-001Р-04R $RU000A1089J4 постоянный купон 15% с выплатой ежемесячно, погашение 02.04.2026, доходность 22,6% годовых.
✔️ Селектел-001Р-05R $RU000A10A7S0 плавающий купон КС + 4п.п с выплатой ежемесячно, погашение 23.05.2027.
📌 Резюмируя, Selectel сохраняет двузначные темпы роста с очень высокой маржинальностью. Параллельно проходят активную фазу инвестпрограммы, что даст хороший задел на будущее. Рост долга немного смущает, но пока ставки обслуживания вполне комфортные. Будем следить за развитием событий.
❤️ Ваши лайки – лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
💡 ТГК-14 распределила всю прибыль акционерам
Не так много эмитентов на рынке РФ, кто придерживается собственных дивидендных политик. В последнее время мы все чаще видим случаи, когда не утверждают выплату на ГОСА, а кто-то не рекомендует выплаты даже на уровне совета директоров.
✔️ ТГК-14 в этом плане – хороший пример качественной корпоративной культуры. Изменили див. политику и придерживаются ее уже три года. И мы не слышим оправданий, что жесткая ДКП, высокая ключевая ставка и прочее мешают выплатить дивиденды. Компания находит баланс между инвестициями и распределением прибыли акционерам.
💰 Говоря про выплаты, в обзоре от 2 апреля мы с вами разбирали вышедший отчет и прикидывали возможный размер дивиденда. Напомню, компания старается распределять всю чистую прибыль по РСБУ акционерам. За весь 2024 год она составила 0,00114 руб. в пересчете на акцию (по МСФО 0,0013 руб.)
☝️ С учетом ранее выплаченных 0,0004562 руб. на акцию по итогам 1 полугодия, финальная выплата составила 0,0006886 руб. Суммарный дивиденд как раз равен 100% от чистой прибыли по РСБУ, а див. доходность достигла 14% годовых.
❗️ Дату закрытия реестра установили на 26 мая. Чтобы получить итоговый дивиденд, в этот день акции должны быть в портфеле (но, учитывайте Т+1, т.е. акции должны быть в портфеле 23 мая). ГОСА пройдет 15 мая, но здесь не жду каких-то сюрпризов. Хотя, как писал выше, сейчас даже после рекомендации совета директоров в некоторых компаниях интрига сохраняется до последнего.
🧐 Сектор электрогенерации традиционно считается защитным. На него не оказывают сильного влияния цены на нефть, курсы валют и геополитика. Единственное, за чем стоит следить, это за долговой нагрузкой. Пока она не превышает 2х инвесторы могут не переживать (по итогам 2024 года – 1,8х).
📊 Как мы видим, долг немного подрастает, но это связано с активным циклом инвестиционной программы. Компании нужно расширяться и модернизировать текущие генерирующие мощности. В перспективе это найдет свое отражение в росте финансовых результатов. И в этом плане стоит опасаться тех эмитентов, кто вообще не инвестирует в развитие, а только распределяет дивиденды – долгосрочно у таких историй нет будущего. В ТГК-14, например, даже мажоритарный акционер в лице АО «ДУК» (доля 75,6%) реинвестирует полученные дивиденды обратно в бизнес, чтобы росла эффективность, а вместе с ней и капитализация.
📈 Несмотря на CAPEX, мы видим по итогам прошлого года позитивную динамику по всем финансовым показателям, от выручки (+8,7% г/г) и EBITDA (+23,4% г/г) до чистой прибыли (+6,9% г/г). Подробнее про результаты в обзоре от 2 апреля.
📌 Резюмируя, ТГК-14 может стать хорошей историей для долгосрочных консервативных инвесторов, кому важен факт наличия дивидендов. Не многие компании сейчас предлагают 14% годовых с потенциалом роста. И не забывайте про апсайд, когда ЦБ начнет цикл снижения ставок. Там мы больше не увидим двузначных див. доходностей из-за роста цен на акции.
$TGKN
❤️ Ваши лайки – лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
💼 М.Видео готовит новую стратегию развития и облигационный выпуск
В четверг посетил деловой завтрак М.Видео-Эльдорадо, где были анонсированы стратегические планы развития бизнеса и новый облигационный выпуск. Приятно, что эмитент поддерживает связь с инвесторам «и в горе, и в радости». Скажу прямо: сейчас непростые времена для компаний, торгующих импортной техникой с высокой долей кредитов в продажах, им приходится подстраиваться под изменившуюся реальность. Дополнительное давление оказывают жесткая ДКП, снижение потреб кредитования, переход с потребления на накопление из-за привлекательных ставок по депозитам и высокая волатильность курса валют.
❓ Какие вызовы видит менеджмент и чего ожидает добиться в ближайшие годы? И насколько может быть интересен новый облигационный выпуск, - в нашем обзоре.
📱 В отличие от некоторых недобросовестных продавцов на маркетплейсах, которые не всегда официально ввозят электронику в РФ и не платят налоги и пошлины, М.Видео сохраняет свой полностью легальный статус. Покупая там электронику, потребитель не нарвется на контрафакт или «серый» перепрошитый телефон. Это поддерживает лояльность клиентов и сохраняет доверие к бренду.
📈 Менеджмент М.Видео не намерен бороться с маркетплейсами, а наоборот, активно использует их для реализации товаров и планирует активно развивать онлайн сегмент. Продажи через маркетплейсы дают экономию на логистике, не задействуют различные промоакции, включая бонусные рубли, что позволяет получать повышенную маржинальность.
💰 Говоря про электронику и бытовую технику, нужно учитывать, что часто такие товары приобретаются в кредит. И, чтобы денежные потоки оставались внутри компании, М.Видео активно развивает собственный финтех. Там выстроена целая экосистема, не только финтех, но и сервисная подписка, новый компактный формат магазинов, возможность сдать технику в трейд-ин или для выкупа, получить сервисные услуги по доставке, ремонту и установке техники, использовать бонусные баллы по программе лояльности и многое другое.
✔️ Компания активно развивается, ища свои уникальные ниши, и совершенствует уровень сервиса. Также в планах продолжить расширять географию присутствия, запустить производство СТМ товаров в Китае и Беларуси.
☝️ Но, что еще более важно для держателей акций и облигаций - менеджмент начал активную работу по увеличению маржинальности. Стратегия развития до 2027 года будет опубликована в 3 квартале этого года, но некоторые ее аспекты, озвученные на завтраке, мы уже разобрали. На ее реализацию акционеры направят до 30 млрд руб. в 1 полугодии 2025г. Из них больше половины уже поступили на счета М.Видео.
Теперь давайте проанализируем новый облигационный выпуск:
➖ Объем размещения: не менее 2 млрд руб.
➖ Срок обращения: 2 года
➖ Наличие оферты: нет
➖ Наличие амортизации: нет
➖ Тип купона: фиксированный (постоянный)
➖ Размер купона: не более 26%, что ориентирует на эффективную доходность 29,3%.
➖ Частота выплат купона: ежемесячно
➖ Кредитный рейтинг: «A(RU)» от АКРА (прогноз «Стабильный»)
⏳ Предварительная дата размещения: 21.04.2025, сбор заявок начнется 16 апреля (с 11:00 до15:00 мск).
🏦 На фоне снижения ставок по вкладам, выпуск выглядит очень привлекательно и позволит зафиксировать высокую доходность на 2 года. До сих пор М.Видео ни разу не нарушала срок выплат по своим обязательствам. Несмотря на высокую долговую нагрузку, которую будут снижать, возможность для обслуживания долга есть, что также подтверждается относительно высоким кредитным рейтингом со стабильным прогнозом.
📌 Резюмируя, менеджмент и новый гендиректор Феликс Либ имеют серьезные амбиции и настроены весьма оптимистично. Думаю, что компания успешно пройдет этот кризис, благодаря, в т.ч. реализации новой стратегии. Что касается облигаций, то для кредитного рейтинга «А» они дают весьма неплохую доходность с приемлемым уровнем риска. Можно присмотреться, если они подходят под вашу инвестиционную стратегию.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры.
📈 Софтлайн подтверждает прогноз на 2025 год
📊 Софтлайн отчитался за 2024 год и дал прогноз на 2025.
Давайте разберем основные ожидаемые результаты на текущий год:
✔️ Увеличение оборота до 150+ млрд руб.
✔️ Рост валовой прибыли до 43-50 млрд руб.
✔️ Скорректированная EBITDA на уровне 9-10,5 млрд руб.
✔️ Рост рентабельности и доли собственных решений.
✔️ Соотношение ND/EBITDA не более 2х на конец года.
Насколько это интересно для инвесторов? Попробуем сегодня разобраться.
📈 В этом году оборот увеличился на 32% г/г до 120,6 млрд руб. Рост до 150 млрд означает небольшое замедление темпов до 24%. Компания соблюдает осторожность в непростой для нее период. Валовая прибыль в прошлом году выросла на 57% г/г. Прогноз намекает на 16% - 35% прироста в этом году. Схожая ситуация и с EBITDA: замедление с +58% до 30-50%.
❗️Заметьте, в прогнозе нет ни слова про прибыль и дивиденды! Можно сказать, что компания сейчас находится в стадии активного роста и прибыль - не главное. Отчасти это так, но с другой стороны, Софтлайн исторически работает с низкой маржинальностью. В EBITDA конвертируется всего 5,9% оборота, а в прибыль и вовсе 2,1%. В сочетании с высокой (по меркам IT) долговой нагрузкой, это делает бизнес очень чувствительным к процентным ставкам и расходам. По итогам года соотношение ND/EBITDA составило 0,9х, а финансовые расходы превысили операционную прибыль и «отъели» более половины EBITDA! Если долг вернется к 2x EBITDA, то прибыли в этом году может совсем не остаться.
🧮 Оценивается Софтлайн в 16,2х годовых прибыли и 7х EV/EBITDA. На мой взгляд, это дорого. И далеко не все аналитики подмечают данные факторы в своих обзорах, делая упор на темпы роста.
📌 Софтлайн - это необычная комбинация IT-компании и ритейлера. С одной стороны, они занимаются цифровыми решениями, но с другой, не создают их сами, а перепродают, либо покупают уже работающих производителей. Такая смесь делает результаты бизнеса сложными для понимания и прогнозирования. И кажется, что по совокупности факторов лучше обходить эту историю стороной. Ведь за быстрым ростом выручки и EBITDA скрывается, как минимум, неустойчивый баланс.
$SOFL
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🤔 ЛСР: некоторые застройщики еще справляются?
На фоне кризиса, охватившего строительный сектор, результаты ЛСР выглядят неожиданно сильными. Выручка выросла на 1,3% г/г, а прибыль осталась на прежнем уровне. Как удалось добиться такой устойчивости и нет ли здесь подвоха? Давайте разбираться!
📊 Напомню, что новые продажи (заключенные контракты) в 2024 году в денежном выражении упали на 24%. Заключенные контракты - это опережающий выручку показатель, так как сделка может состояться еще до ввода объекта в эксплуатацию. А признание продажи в выручке произойдет только по факту раскрытия эскроу-счета. Собственно для этого и был придуман механизм эскроу, с целью защиты покупателя от рисков и недобросовестных действий девелопера. Получается так, что спад выручки у ЛСР может быть еще впереди. Если ЦБ не снизит ставку достаточно сильно и ипотечный рынок не оживет, 2025 год может удивить уже в худшую сторону.
🏗 Я, кстати, в марте приобрел еще один объект недвижимости на хороших условиях (не стоит верить только тому, что пишут на сайтах застройщики, лучшие сделки заключатся ножками). Делал об этом подробное видео в нашем клубе и скоро выйдет еще одно. Также побывал на нескольких закрытых мероприятиях по недвижимости жилой и коммерческой. Небольшой спойлер, не стоит ждать снижения цен на квартиры, они продолжат расти. В ближайшие годы нас ждет существенный дефицит предложения, а если наложить на него еще возможное снижение ключевой ставки... Выводы делайте сами. Кто интересуется данной темой, те итак знают. Если планировали что-то прикупить и ждете лучших времен, рекомендую изучить данный вопрос, не откладывая в долгий ящик. Это не индивидуальная рекомендация, а просто дружеский совет.
✔️ Вернемся к эмитенту. Скорректированная EBITDA сократилась на 7,1% г/г. А операционная прибыль выросла на 5,2%. Не будем вдаваться в бухгалтерские подробности, колебания здесь на уровне погрешности. А результат только подтверждает изначальный тезис.
❗️Но самое интересное, что на фоне стагнации выручки и роста финансовых расходов с 23,5 млрд руб. до 32,1 млрд руб., ЛСР удалось сохранить и даже немного нарастить прибыль. Так получилось по совокупности трех причин. Во-первых, компания продемонстрировала свою операционную эффективность, слегка снизив себестоимость на фоне небольшого роста выручки. Во-вторых, финансовые расходы выросли не так сильно, как может показаться на первый взгляд. Они все еще двукратно покрываются операционной прибылью, чем сейчас не каждый девелопер может похвастаться. А в-третьих, компания заплатила всего 8,9 млрд руб. налога на прибыль против 13,3 млрд годом ранее. Было ли это бухгалтерским ухищрением или нет - сложно сказать. Но в любом случае, картину принципиально не меняет.
🧮 ЛСР оценивается в 2,8 годовых прибыли, скорее всего, рынок ждет снижения показателя в 2025 году (и справедливо ждет). При этом, ЛСР верен своей странной привязке к цифре 78. Именно столько рублей дивидендов на акцию в очередной раз было рекомендовано по итогам 2024 года. Доходность в 10% с риском того, что этот год может быть сильно хуже по прибыли - не самая интересная комбинация для покупки. Тем не менее, надо отдать ЛСР должное в плане их осторожности и эффективности работы на слабом рынке. Сейчас из всех девелоперов я бы выбрал реальную недвижимость, если есть финансовые возможности или доступ к льготной ипотеке.
$LSRG
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🏦 Московская биржа: стоит ли сейчас присмотреться?
💰 Текущая волатильность на рынке позитивно отразится на доходах Мосбиржи за 2025 год. Каждая покупка и продажа актива - это комиссия. Отличный пример - 2022 год, когда компания показала рекордный для того момента финансовый результат.
👌 Но и 2024 год можно смело занести в копилку успешных для Мосбиржи. Большой заслуги компании в этом нет, так сложились обстоятельства, что высокая ключевая ставка позволила хорошо заработать на процентах. Чистый процентный доход вырос более чем в 1,5 раза г/г!
📈 Основной бизнес показал себя более скромно, но тоже неплохо: чистый процентный доход вырос на 20,6% г/г. Объем торгов увеличился на 13,8% г/г. Все остальное - вклад повышения комиссий. Отлично отработали рынок акций, срочный и денежный рынки.
✔️ Итоговая прибыль прибавила 30,4% г/г. Прибыль на акцию составила 35 рублей. Слегка подпортил общую картину рост операционных расходов на 61,4% г/г. Биржа сильно потратилась на зарплаты и маркетинг. Развитие «Финуслуг» требует повышенных рекламных бюджетов.
🧮 Стоит ли покупать акции Мосбиржи сейчас? Текущий P/E = 5,5x. Вообще говоря, это справедливая оценка для финансового сектора при текущей ключевой ставке. Такой мультипликатор обязывает к продолжению роста в следующем году. А будет ли он?
🤔 Ключевая ставка с высокой вероятностью достигла своего потолка, а значит ждать новых процентных рекордов не приходится. Более того, в 4 квартале мы уже видим снижение процентных доходов год к году! Операционные расходы, при этом, свой рост не останавливают и приводят к падению чистой прибыли на 13,3% г/г.
📉С чем связан провал в процентных доходах? Ведь ставка то еще не начала снижаться. К сожалению, Мосбиржа не дает никаких комментариев на это счет. И вообще, не детализирует процентные доходы. Возможно, в дело вмешалась валютная составляющая или же в эту статью засунули какой-то внеплановый расход.
📌 Акции Мосбиржи сейчас смотрятся подходящим кандидатом на удержание в лучшем случае. Возможно, прибыль и вырастет в следующем году, благодаря комиссиям, но в финансовом секторе точно есть гораздо более интересные альтернативы под снижение ключевой ставки.
$MOEX
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🛴 Whoosh справляется даже при высокой ставке
🤔 Способна ли бизнес-модель Whoosh показывать эффективность в условиях высокой ставки? У меня были опасения на этот счет, но они пока не оправдались. Отчет за 2024 год вышел достаточно крепкий.
📈 Операционные результаты продолжили свой рост. Самокатно-велосипедный парк увеличился на 43% г/г, число поездок на 44%. А пользователей сервиса стало больше на 35%. Цифра в 27,6 млн человек выглядит весьма солидно!
❗️Единственное, что бросается в глаза - более скромный рост числа локаций (с 55 до 61, или на 11%). Крупные города постепенно заканчиваются. А переходить на более мелкие - не всегда оправданно с точки зрения рентабельности. Чтобы преодолеть этот момент, Whoosh и выходит на рынок Латинской Америки.
📊 Что касается финансовых показателей, здесь тоже все хорошо. Выручка выросла на 33,3% г/г, а EBITDA на 35,9%. Больше всего опасений вызывала чистая прибыль, которая находится под давлением процентных расходов. Но и она увеличилась на 2,4% или же на 24,6%, без учета курсовых разниц.
🧮 Что касается долга, то мы видим снижение показателя ND/EBITDA с 1,9х годом ранее до 1,7х. Однако, рост ставки не мог пройти бесследно: финансовые расходы выросли с 1,3 до 1,9 млрд рублей. Запаса роста EBITDA хватило, чтобы переварить расходы на обслуживания долга.
🏦 Важной новостью для Whoosh стало партнерство с экосистемой СберПрайм. Для подписчиков сервиса стал доступен бесплатный старт и скидка в 10% на поездки. Будет ли это партнерство началом чего-то большего - покажет время. Кажется, что это хорошая новость как для Whoosh (который получит новых пользователей), так и для Сбера (который повысит привлекательность подписки Прайм).
⚙️ Помимо Сбера, еще одним партнером Whoosh стала компания Ninebot-Segway. Это мировой лидер в области технических решений для средств микромобильности. Цель партнерства - создание более эффективной модели самоката с более длинным сроком службы.
🧮 Оценивается Whoosh в 10 годовых прибылей и 5,2 EV/EBITDA. На мой взгляд, это дороговато с учетом текущих реалий. Ключевая ставка застыла на отметке в 21% и этот год пока не обещает быть легче, а скорее наоборот, с точки зрения долговой нагрузки. Поэтому рассчитывать на рост прибыли не приходится. Кажется, что идея в акциях Whoosh есть, но по более низким ценам.
$WUSH
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🔥 Разворот рынка, продажа акций, геополитика и другие новости фондового рынка
Наши опасения относительно рынка оправдались, коррекция все-таки случилась и не исключено, что уровень по индексу 2750 пунктов далеко не дно. В такие моменты еще больше начинаешь ценить ликвидные инструменты и кубышку, которую успел сформировать на росте. Но давайте по порядку.
❗️ Подробнее про все мои портфели (их осталось 3 из 5) я пишу нашем клубе. Удалось на росте продать некоторые активы и сейчас начинаю потихоньку часть из них откупать, но делаю это лесенкой. В таблице целевых уровней для докупок (тоже доступна в клубе) многие бумаги позеленели, что является индикатором того, что цены уже более-менее становятся интересными.
💼 Также 25 марта распродал 2 портфеля акций (остался только портфель "ИИС" на данный момент), это оказалось непросто, о причинах также писал в ИнвестократЪ PREMIUM (скрин). Как сейчас вижу, точка была вполне удачная, зафиксирована неплохая прибыль и направлена в другие долгосрочные активы.
🇺🇸 К сожалению, никаких важных новостей по переговорам до сих пор нет. Те тонкие надежды, которые нам пытаются давать, быстро исчезают и рынок начал осознавать всю сложность ситуации. Лично я быстрого позитива и не ждал, 2017 год многому научил на фоне первого президентства Трампа. Поэтому и решил часть активов реализовать в надежде откупить дешевле и рынок сейчас дает такую возможность.
📉 За неделю индекс Мосбиржи #IRUS2 (с учетом вечерней сессии) снизился почти на 8,5% и это при том, что неделей ранее падение было еще на 6,2%. Индекс облигаций #RGBI, что бы про него не говорили, чувствует себя более уверенно и за неделю снизился всего на 1,8%. Для меня это более важный индикатор, потому что существенная часть капитала сейчас в длинных валютных и рублевых облигациях валютных, а также фондах недвижимости (портфель "Ипотечный").
📈 Из акций скоро может вновь стать интересным Полюс $PLZL где-то от 1600 руб. планирую еще немного нарастить позицию в наше непростое время, если рынок даст такие уровни. ГМК Норникель $GMKN тоже ближе к 100 руб. становится интересным. Также можно присмотреться к Лукойлу $LKOH ниже 6500 руб. и Роснефти $ROSN ниже 450 руб. Второй квартал у нефтянки будет слабым, как и первый, но если говорить про горизонт в 2-3 года, то текущие уровни вполне интересные, на мой взгляд. В условиях новых пошлин, если ничего не изменится, хочется сосредоточиться в тех бумагах, за которыми стоят сырьевые активы. Мировая инфляция может снова начать расти и по некоторым данным, это вызовет новый сырьевой цикл.
💰 Напомню, что в мире с 2020 года было напечатано очень много денег, а сырья больше не становится. В случае, если случится мировая рецессия, к которой все идет, то цены на сырье вначале рухнут, на фоне чего будут вынуждены закрыться многие малоэффективные предприятия (вспомните пандемию). Потом на восстановлении спроса и выхода из рецессии мы можем увидеть хороший рост всех сырьевых товаров. И здесь выиграют те компании, у которых самая низкая себестоимость. И, самое главное, такие компании не должны иметь высокую долговую нагрузку, иначе тоже могут не выжить. Благо, на рынке РФ есть из чего выбирать.
🛒 Ну и разумно присмотреться к компаниям из ритейла. Там фавориты недавно поменялись, с точки зрения оценки по мультипликаторам. Если раньше лучшим и самым дешевым был $X5 то сейчас предпочтение отдаю другому эмитенту. А по Х5 жду небольшую хотя бы коррекцию к уровню 3000 руб. Продовольственный ритейл хорошо "впитывает" инфляцию, позволяя защитить капитал акционеров.
📣 И продолжаем следить за новостями. К сожалению, геополитика сейчас задает рыночные тренды (и не только в РФ) и приходится с этим мириться. Но отчеты компаний нам позволяют понять кто из эмитентов проходит текущий кризис уверенно, а у кого начинаются проблемы. Это вынуждает время от времени делать некоторые рокировки в портфелях.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
📈 ПАРУС-СБЛ - размещение новый паев
Продолжается бум в складской недвижимости, который начался в 2020 году на фоне пандемии. Люди активно пользуются услугами доставки продуктов и готовой еды, активное распространение получили маркетплейсы. Это требует наличия складских помещений, особенно рядом с крупными мегаполисами.
☝️ В итоге, застройщики не справляются с опережающим ростом спроса на такие объекты. Для сравнения, в 2023 году построено 4 млн кв. метров при спросе в 15 млн кв.м. Многие даже строящиеся помещения уже сданы в аренду. На выходе мы видим трехкратный рост арендных ставок за последние 3 года по объектам складской недвижимости.
🏗 Свой склад строить дорого, поэтому, на помощь приходят ЗПИФы недвижимости, где каждый желающий может приобрести небольшой кусочек актива (пай).
✔️ На нашем рынке самое большое число ЗПИФов недвижимости у Паруса. Там можно найти фонды на складскую, офисную (бизнес-центры) и торговую (торговые центры). Удобство заключается в том, что каждый объект упакован в отдельный ЗПИФ и вы можете приобрести те активы, которые понравились.
📝 В рамках одного поста сложно разобрать все фонды, поэтому, мы поговорим про Парус-СБЛ (#RU000A104172).
🏦 В данный ЗПИФ упакован главный логистический центр компании «СБЕРЛОГИСТИКА», расположенный в 23 км от МКАД и 11 км от Внуково. И якорным арендатором, как понятно из названия, является ООО «Сберлогистика».
💰 Важным отличием данного ЗПИФа является то, что объект был приобретен с использованием заемных средств. Общая стоимость актива составляла 2,1 млрд руб. из которых 0,67 млрд руб. - кредит банка. Но, если сравнивать с другими фондами, здесь не плавающая, а фиксированная ставка в размере 5,2% до 4 кв. 2025 года. С одной стороны, стоимость обслуживания очень низкая, с другой стороны, в конце текущего года данный кредит придется либо рефинансировать, либо гасить.
💼 Управляющая компания приняла решение погасить данный долг, что я считаю разумным. Потому что кредитоваться под КС+3% и выше очень дорого и существенная часть арендного потока будет направляться не пайщикам, а кредиторам. В связи с этим, УК запланировала провести дополнительный выпуск паев по предварительной цене из фин. модели в 1400 руб. (текущая рыночная цена - 1700 руб.) Сумма привлеченных средств будет равна размеру кредита и полностью пойдет на его погашение.
🧮 Давайте считать, на конец 2024 года число паев было 1 390 906 шт., после доп. выпуска оно составит 1 866 456 штук. С одной стороны, размытие существенное, с другой стороны, в текущем году арендные ставки будут проиндексированы и аренда принесет около 445 млн руб. по данным из фин. модели, что скомпенсирует фактор размытия. Также, после гашения уйдут такие статьи расходов, как процентные платежи, вознаграждение УК за сопровождение кредита и возможный рост процентной ставки при рефинансировании. Поэтому, на выплаты пайщикам доп. эмиссия существенного влияния не окажет.
📈 Даже после доп. выпуска паев, среднегодовая доходность превысит 11% годовых из расчета цены пая в 1400 руб. и более 16% из расчета цены пая в 1000 руб. (как в момент размещения).
💵 Напомню, доход инвесторов формируется из двух составляющих:
➖ арендные платежи за вычетом комиссии УК (10 млн руб. + 10% от доходности + 5% за привлечение капитала);
➖переоценка стоимости актива. Недвижимость, как вы знаете, постоянно растет в цене.
📌 Таким образом, уходит главный кредитный риск, который был у данного фонда, из-за чего приобретать его могли только квалы. Доходность будет более прогнозируемой и пайщики по-прежнему смогут получать выплаты ежемесячно. Ждем начала размещения (предварительно в апреле) и желающие смогут в нем принять участие.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
$RU000A104172
💻 Rubytech - как чувствует себя бизнес?
Мне всегда интересно разбирать новые компании, которые потенциально могут появиться на бирже. Недавно (13 марта) мы поговорили про бизнес компании Rubytech, которая, по информации из СМИ, может выйти на IPO уже в текущем году. Отчеты представителей IT сектора куда интереснее, чем скучные телекомы или нефтянка, где из квартала в квартал почти ничего не меняется.
🧐 Сегодня проанализируем вышедший отчет по МСФО нового представителя сектора IT-инфраструктуры. И
попробуем понять, каких результатов удалось добиться в прошлом году, в условиях жесткой денежно-кредитной политики, и чего стоит ждать в ближайшей перспективе.
📈 Начнем традиционно с финансовых результатов. Выручка в прошлом году выросла на 45% г/г до 45 млрд руб. Скажем прямо, не так много IT-компаний по итогам прошлого года смогли продемонстрировать похожий результат. Основной рост пришелся на ключевое направление работы компании – продажу собственных программно-аппаратных комплексов (ПАК) и сервисов вокруг инфраструктуры для высоконагруженных систем (ИВНС). Этот сегмент по выручке достиг 38,4 млрд руб. (+54% г/г).
☝️ Но, как вы знаете, у историй роста часто есть одна проблема - отсутствие прибыли даже на операционном уровне
из-за существенных инвестиций в развитие. Rubytech в этом плане более сбалансирован, здесь есть место и инвестициям и прибыли. OIBDAC (показатель без учета инвестиций) вырос на 34% г/г до 6,5 млрд руб. А чистая прибыль без учета САРЕХ (NIC) и вовсе увеличилась на 54% г/г до 5,8 млрд руб.
💰 Еще одним важным моментом в текущих экономических условиях является долговая нагрузка. У Rubytech чистая денежная позиция на уровне 3,2 млрд руб. (отрицательный чистый долг).
📈 Теперь что касается перспектив. Основной рынок компании - ИВНС активно растет. По прогнозу Б1 его объем достигнет 1,3 трлн руб. к 2030 году с текущих 560 млрд руб. (на конец 2024 года). Среднегодовая динамика может составить около 15%.
🇷🇺Главными драйверами роста рынка выступят политика государства на технологический суверенитет, импортозамещение, цифровизация и развитие ИИ. Сегодня среди ключевых клиентов Rubytech поименованы Минфин, ЦБ, ФНС, Газпромбанк, ВТБ, в основном банки и государственные органы, при этом в своём пресс-релизе компания говорит о стратегии на экспансию и в другие отрасли: ТЭК, ритейл, промышленность и пр. Очевидно, компания намерена максимально использовать существующие рыночные тенденции.
📝 Выдержка из комментария CEO Группы Rubytech
Игоря Ведёхина:
«Российские программно-аппаратные комплексы достигли высокой технологической зрелости. Они доказали свою эффективность в крупнейших инфраструктурах и уверенно конкурируют со своими зарубежными аналогами как по функциональности, так и по экономике владения.»
📌 Резюмируя, результаты за прошлый год показывают достойный уровень и роста и рентабельности бизнеса. При этом, перспективы дальнейшего развития понятны, а учитывая, что компания и так занимает лидирующее положение в своем секторе, то она может расти даже быстрее рынка. Будем следить за развитием событий.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🛢Татнефть - что будет с дивидендами?
Далеко не все дивидендные бумаги на российском рынке интересны для покупки. Часть из них платят акционерам в долг или в ущерб развитию (например как МТС). Но, к счастью, есть и обратные позитивные примеры. Татнефть - один из них.
👍 Компания нарастила выручку на 27,3% г/г, чистую прибыль на 6,3%. А свободный денежный поток более чем вдвое! При этом, у Татнефти нет долга и даже растет чистая денежная позиция. Перед нами здоровый бизнес, способный и дальше генерировать денежный поток и дивиденды своим акционерам.
👉 Рост чистой прибыли отстает от выручки из-за инфляции расходов: + 30% г/г. По итогам года Татнефть сильно нарастила операционные издержки, затраты на приобретение нефти и логистику. Также на 31,5% увеличились налоги (в первую очередь - НДПИ), что характерно для всего сектора.
⛽️ У компании есть еще одна особенность: добыча нефти стагнирует или немного снижается уже несколько лет подряд. В этом году она сократилась на 4,1%. И дело не только в ограничениях ОПЕК+, но и в смещении приоритетов у менеджмента в сторону переработки, которая растет на 1,2% г/г. Выручка от продажи нефтепродуктов уже почти в 1,8 раза превышает доходы от продажи сырой нефти. Также внутри быстро подрастает нефтехимический бизнес, в частности - производство шин. Но его вклад в выручку пока невелик.
💰 Наступает самый приятный момент нашего разбора - время считать дивиденды! Согласно дивполитике, Татнефть выплачивает не менее 50% от чистой прибыли МСФО или РСБУ (той, которая больше). На практике, эта цифра чаще всего доходит до 75%, а иногда - даже 100%. По итогам 9 месяцев, Татнефть уже выплатила 55,6 рублей на акцию. Годовая дивидендная база (прибыль на акцию по МСФО) составила 131,6 рубля. Если уровень в 75% решат сохранить по году, то финальный дивиденд составит около 43 рублей. Доходность выплаты за 4 квартал - 6,5%, а годовая - около 15% к текущей цене. Запас прочности для такой выплаты есть. Но, не исключено, что компания может проявить осторожность и заплатить меньше. Повод для этого имеется - текущая слабая конъюнктура рынка и слабый сильный рубль.
📌 Татнефть хороша тем, что гибко управляет размером выплат, сохраняя, если необходимо, деньги для капитальных затрат, не залезая в долг. Однако, держим в уме, что 1 квартал для всей нефтянки будет сложным из-за снижения цены на нефть и укрепления рубля. А также не исключены новые атаки на энергетические объекты, в первую очередь инфраструктурные. Поэтому, стоит взвесить все риски перед покупкой такой истории.
$TATN $TATNP
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🔥 Ключевая ставка, переговоры, дивиденды и другие новости фондового рынка
🏦 В прошлую пятницу ЦБ решил оставить ключевую ставку без изменений на уровне 21%. Но, несмотря на это, жесткая риторика сохранилась, регулятор по-прежнему настроен беспощадно бороться с инфляцией.
☝️ Тем не менее, Минфин, похоже, дает небольшую слабину. Учитывая продолжающееся укрепление рубля и отсутствие словесных интервенций в пользу его ослабления, которые мы обычно слышим. Видимо специально дают немного выдохнуть импортерам, чтобы цены на импортные товары не сильно росли, что позволит в определенной степени сдержать рост инфляции.
🤝 Если данная гипотеза верна, то это позитивно, значит все-таки ЦБ и Минфин нашли общий язык и действуют в коллаборации. Просто цели у них немного разные, задача Минфина - рост экономики, а при текущей ставке расти она не может по понятным причинам. Вот и получается, что ЦБ ставку начнет опускать только тогда, когда увидит тенденцию на снижение инфляции, которая сама по себе не падает. А разгоняли данный показатель вначале большой кредитный импульс, затем он сменился на бюджетный импульс и сейчас к апрелю все решили наконец-то объединить усилия, чтобы привести все к норме. Будем следить за развитием событий.
❗️ Сегодня также важный день, будут проходить переговоры в Эр-Рияде в Саудовской Аравии, так что можем увидеть какие-нибудь важные новости или договоренности. Многие эксперты ожидают, что к 29-30 апреля или к 9 маю горячая фаза конфликта может остановиться, Bloomberg тоже писал про эти даты. Будем надеяться...
💰 Но пока мы ждем важных событий, можно прикинуть дивиденды, которые начнут распределять уже в апреле. 24 апреля последний день покупки акций Полюс $PLZL с дивидендами 730 руб. на акцию (ДД = 3,8%). Также ждем вскоре сплита по бумагам данной компании. Сразу после Полюса отсечка пройдет у Новатэка $NVTK, который направит 46,65 руб. на акцию (ДД = 3,5%).
📈 В июне-июле выплаты будут поинтереснее, там пройдет отсечка у Интер РАО $IRAO (09.06, а последний день покупки с дивами - 06.06). Выплата составит 0,3538 руб. на акцию (ДД = 9,4%.) Одновременно с ней финальные дивиденды заплатит Фосагро $PHOR в размере 171 руб. (ДД = 2,6%). Также, 9 июля пройдет отсечка у Х5 $X5, где выплатят 648 руб. на акцию или ДД = 17,6% - самая большая доходность из рассмотренных.
🥇 Ну и пару слов про золото, $TGLD которое пробило отметку в 3050 долл. за унцию. Желтый металл оказался одной из лучших наших идей в прошлом году и продолжает радовать своей динамикой. На фоне укрепления рубля, доходность немного снизилась, но это временное явление. Возможно, мы видим неплохой шанс немного докупить, если у вас в портфеле совсем отсутствует данный актив. Все-таки мы живем в непростые времена, поэтому крупные капиталы уже начинают перекладываться в более консервативные активы, о чем свидетельствует и коррекция в S&P-500.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
📞 Ростелеком: есть ли драйверы роста?
☝️ В прошлых кварталах я писал о том, что Ростелеком чувствует себя не лучшим образом на фоне резко выросших процентных расходов и сдвига планов IPO ЦОД до лучших времен. Так вот, все сказанное продолжает быть актуальным.
📈 Тем не менее, котировки акций постепенно ползут вверх и с начала года в пике мы видели +20%, сейчас немного акции немного откатились до +8%. Может быть мы что-то важное пропускаем, что видит рынок? Давайте разбираться.
✔️ Сам бизнес Ростелекома растет, но делает это достаточно вяло. Выручка по итогам 2024 года увеличилась всего на 10%, а OIBDA на 7%. Флагманом роста продолжают оставаться цифровые сервисы (+16% г/г). К этому сегменту относится ЦОД, производитель ПО в сфере кибербезопасности - группа Солар (еще один потенциальный кандидат на IPO), а также прочие государственные цифровые услуги и платформы. Но все это лишь часть бизнеса, причем даже не самая большая. Остальные направления: связь, интернет, телефония растут медленнее, либо стагнируют. Но с другой стороны, цифровые сервисы более маржинальны, по сравнению с классическими телеком-услугами. Поэтому их развитие может серьезно улучшить перспективы в будущем. На это Ростелеком и делает основную ставку.
📉 Свободный денежный поток сократился на 29% из-за роста капитальных расходов. Но сильнее всего пострадала чистая прибыль, которая составила всего 24 млрд руб. против 42,3 млрд руб. годом ранее. Главная проблема Ростелекома очевидна - это растущие процентные расходы и высокий долг. По итогу года чистый долг прибавил 17%, а соотношение ND/OIBDA достигло 2,2х. Много! На финансовые расходы ушло 86,8 млрд руб. при операционной прибыли в 124,4 млрд руб. Ростелеком все еще способен обслуживать долг, но запас прочности стремительно снижается.
💰 Телекомы в первую очередь интересны не потенциалом роста, а размером дивидендов. Какой размер выплаты можно ждать от компании в такой ситуации? Если взять половину от чистой прибыли, то получится примерно 3,4 рубля на акцию. Что сильно меньше обычного. Однако, свободный денежный поток в пересчете на акцию дает примерно 11,5 рублей. Поэтому, Ростелеком может спокойно заплатить привычные 5-6 рублей, не залезая в кредит. Но доходность в 9,4% на префы даже при выплате 6 рублей, не сильно вдохновляет, с учетом всех трудностей и туманных перспектив.
📌 Ростелеком сможет улучшить финансовые показатели на фоне снижения ставки, так как примерно половина долга плавающая. А сопутствующий рост рынка вновь откроет возможность для проведения IPO. Но с другой стороны, длительное удержание ставки на высоком уровне несет значительный риск для маржинальности бизнеса. Поэтому, с покупкой акций я бы не спешил.
$RTKM $RTKMP
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
💪 БСПБ: в чем секрет высокой эффективности?
🤔 Многие аналитики считали, что Банк Санкт-Петербург (БСПБ) в 2024 году не сможет повторить успех 2023 года. Однако, банк его не просто повторил, а даже превзошел! Но так ли все гладко у БСПБ?
❓ Стоит ли ждать нового рекорда в этом году? Попробуем сегодня разобраться
✔️ Итак, прежде чем отвечать на вопрос, нужно изучить причины хороших результатов. Начнем с чистого процентного дохода, который вырос на 38,8% г/г! На самом деле, это самая главная строчка отчета для любого банка, так как она отражает успехи непосредственно в основной деятельности. И здесь все прекрасно!
💼 В чем секрет успеха? Дело в том, что основная часть портфеля БСПБ (около 78%) приходится на корпоративные кредиты, ставки по которым выше, чем по потребительским (где большую часть составляет ипотека). На конец года, средняя ставка по портфелю юрлиц достигла 20%, а портфеля физлиц - всего 14,6%.
❗️Еще один важный момент - растущая вместе с ключевой ставкой дельта между прибылью от активов (кредитов) и расходов на пассивы (депозиты). В то время, как средняя ставка портфеля юрлиц за год выросла с 13,1% до 20% (на 6,9 п.п), по депозитам юрлиц прирост произошел с 9,6% до 15,8% (на 6,2 п.п). Вот эта, небольшая на первый взгляд разница, и дает возможность банку зарабатывать на растущей ставке!
💵 Дешевизна пассивов достигается, благодаря большому количеству срочных депозитов и счетов до востребования, ставки по которым значительно ниже, чем по средним и длинным депозитам без возможности досрочного снятия и пополнения. В итоге имеем рост чистой процентной маржи с 8,2% годом ранее до 9,7%. Мало кто из банков этим сейчас может похвастаться! Но не развернется ли маржа в обратную сторону при снижении ставки? Такой риск есть. Ведь зарабатывать сверхприбыли БСПБ стал именно после начала устойчивого роста ключа. А дальше все будет зависеть от того, сможет ли прирост капитала компенсировать эффект от выпадающей маржи. А значит, основную роль будет играть скорость снижения ставки. БСПБ выгодно, чтобы процесс шел как можно медленнее.
✔️ Чистый комиссионный доход снизился на 7,1% г/г, но был компенсирован ростом дохода от торговых операций на 6,1%. Для БСПБ это не самые главные статьи, их вклад несравнимо меньше, чем процентных доходов.
📈 В итоге, выручка увеличилась на 26,5% г/г. А операционные расходы выросли всего на 9,8%. Общую картину немного испортили резервы. В прошлом году банк распустил 3,3 млрд руб., которые пошли в прибыль. А в этом наоборот создал 6,1 млрд руб. В итоге, прибыль выросла всего на 7,3% г/г, а ROE слегка припал с 29,7% до 27,1%. Банк немного подрезал риски и сохранил очень высокий коэффициент достаточности капитала: 21,8%.
💰С таким запасом прочности банк может смело платить дивиденды, что он и делает. За год БСПБ заработал примерно 114 рублей прибыли на акцию. А значит суммарный дивиденд должен составить 57 рублей (из которых 27,3 руб. уже было выплачено). Годовая доходность более чем 14% - самая высокая в банковском секторе! При этом, оценивается БСПБ в 0,9 капитала, что опять же недорого по меркам аналогов. Скорее всего, рынок закладывает в оценку риски, связанные со ставкой.
📌 БСПБ все еще нельзя назвать дорогим. Банк очень надежен, эффективен и платит высокие дивиденды. Поэтому, на мой взгляд, его акции можно смело удерживать в портфеле. Но для покупки, возможно, сейчас уже не самый лучший момент, все драйверы реализовались. А сможет ли БСПБ пройти без потерь цикл снижения ставки - это главный вопрос.
$BSPB
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🛴 Whoosh вошел в экосистему!?
🛴 Whoosh – лидер российского рынка кикшеринга с долей около 50%. И это несмотря на то, что за последние годы не стояли на месте и конкуренты. Юрент был интегрирован в экосистему МТС, получив доступ к большой пользовательской базе и технологической платформе. Яндекс также продолжил активное развитие в экосистеме материнской компании.
✔️ Замечу, что по результатам последних двух лет, несмотря на частые изменения в геополитике и макроэкономике, менеджмент Whoosh успешно выполнил ранее взятые на себя обязательства по стратегии роста и развития бизнеса.
☝️ До сих пор ВУШ двигался вперед самостоятельно и не только не утратил свои позиции на рынке, но и усилил их. Напомню, что на конец 2022 года парк самокатов компании насчитывал 82 тыс. штук, а на конец 3 квартала 2024 года превысил 213 тыс. штук (рост в 2,6х). Число зарегистрированных юзеров за рассматриваемый период также увеличилось с 11,9 до 27,6 млн человек, а число локаций достигло 61 (включая СНГ и Южную Америку).
🏦 Но и это не предел. Сегодня вышла важная новость, которая еще больше укрепит позиции бизнеса, даст дополнительные точки роста и позволит нарастить клиентскую базу. Кикшеринг Whoosh стал партнером подписки СберПрайм.
❗️ Как я ранее писал, до сих пор компания развивалась независимо, в то время, как другие представители сектора имели доступ к крупным экосистемам. Теперь и у Whoosh появился доступ к крупнейшей экосистеме Сбера.
🤝 Такое партнерство будет выгодно обеим сторонам, число подписчиков СберПрайма составляет 22 млн человек, а число зарегистрированных аккаунтов ВУШ - 27,6 млн (по всему миру), как писал ранее. Таким образом, часть пользователей Сберпрайма станут клиентами WHOOSH и наоборот. Синергия в чистом виде, при этом обе компании не утрачивают свою независимость.
💰 Еще отмечу, что благодаря таким партнерствам, кикшеринг прочнее проникает в нашу жизнь. Теперь электросамокаты стали такой же ежедневной услугой, как онлайн-кино, доставка или банкинг. Ожидается, что это хорошо скажется на показателях компании.
❓ Что это даст пользователям Сберпрайма?
✔️ Новые пользователи смогут рассчитывать на скидку в 50% на первую поездку.
✔️ Для тех, у кого уже есть подписка, будет постоянная скидка на поездки в размере 10%.
✔️ Также все, у кого подключен Сберпрайм, смогут пользоваться самокатами WHOOSH без оплаты старта поездок.
🔑 Для получения скидки, необходимо войти в сервис через Сбер ID, иметь активную подписку СберПрайм и оплатить поездку картой Сбера или через SberPay. Как видите, ничего сложного для пользователя нет, все интуитивно понятно.
📌 Мне, как пользователю и акционеру ВУШ, новость очень понравилась. Она позволит экономить на поездках, а также рассчитывать на дальнейший рост бизнеса в среднесрочной перспективе. Надеюсь, что это сотрудничество будет долгосрочным и эффект мы увидим в росте капитализации и дивидендов.
$WUSH
❤️ Ставьте лайк, если пользуетесь кикшерингом.
⛏️ Распадская: лучше чем Мечел, но тоже слабо
С начала 2024 года по середину марта 2025 года цена акций Распадской скорректировалась на 35%. Это лучше, чем в префах Мечела $MTLRP, которые упали на 66% за рассматриваемый период, но хуже, чем динамика индекса Мосбиржи полной доходности (+10%).
❓ В чем причина такой слабой динамики и есть ли шансы на восстановление? Попробуем сегодня разобраться.
❌ Геополитика не обошла стороной данный бизнес. Давление санкций вызвало проблемы с экспортом и логистикой, а мировая рыночная конъюнктура привела к падению цен коксующегося угля (основная продукция компании).
⛏️ Операционные результаты тоже оказались слабыми. Объем добычи угля в 2024 году сократился с 18,9 млн тонн до 18,5 млн тонн. Продажи упали на 11% г/г.
📉 Как следствие, выручка (в долларах) снизилась на 21% г/г. Слабый спрос внутри страны на фоне жесткой ДКП и проблем в строительном секторе (как в России, так и в Китае) привели к снижению цен на коксующийся уголь на внутреннем и мировых рынках. В общем, год был трудный, проблемы давили российских угольщиков со всех сторон.
👉 Следствием снижения цен при одновременном росте себестоимости на 7% г/г, стало падение валютной EBITDA на 58%.
✔️ В итоге мы видим чистый убыток. Если скорректировать результат на размер обесценений, то появится прибыль, но составит она всего 74 млн долл., это почти в 6 раз меньше, чем годом ранее!
🤔 Но так ли все плохо на самом деле? С одной стороны, да. Все проблемы сектора для нее актуальны. Но, в отличие от Мечела, Распадская не обременена долгом. И даже имеет чистую денежную позицию! С учетом этого, у компании есть все шансы пережить кризисный период и заработать на развороте цикла, который рано или поздно случится.
❗️Но есть один важный минус, который пока перевешивает все плюсы для меня лично. Материнский холдинг ЕВРАЗ так и не переехал в Россию. Поэтому, дивидендов после начала СВО мы ни разу не видели. У рынка появились надежды на принудительную редомициляцию после попадания «ЕВРАЗ НТМК» в список ЭЗО. Но им пока не суждено было сбыться. Процесс переезда ЕВРАЗа так и не был запущен.
📌 По совокупности факторов, Распадская хоть и гораздо лучше Мечела, но драйверов для роста в моменте у нее попросту нет. Присмотреться к акциям можно будет в случае разворота цен на коксующийся уголь, ослабления санкций или же появления подвижек с переездом в Россию Евраза. В противном случае, можно надолго застрять в слабой бумаге и пропустить рост рынка.
$RASP
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
