🎯 В предыдущем отчете Яндекс анонсировал амбициозный план на 2025 год: 30%+ роста по выручке и скорректированная EBITDA не менее 250 млрд рублей. Насколько менеджменту удается придерживаться этих целей?
📈 К выручке в 1 квартале никаких вопросов нет: +34% г/г. Отличный результат, даже выше прогноза!
🤔 Скорректированная EBITDA увеличилась на 30% г/г и составила 48,9 млрд руб. Если просто умножить ее на 4 - то нужная цифра не будет достигнута. Но EBITDA по ходу года может еще несколько раз подрасти, поэтому выводы делать рано.
👌 Сам эмитент настроен позитивно и сохраняет ранее данный прогноз. И это главное!
❓Вопросы вызывают другие строчки отчета, которые не участвуют в прогнозе.
✔️ Во-первых, это операционная прибыль, которая, сократилась на 22% г/г из-за опережающего роста расходов. Но, это не очень страшно, пока растет EBITDA.
✔️ Второй момент - чистый убыток в 10,8 млрд руб. против прибыли в 20,1 млрд руб. годом ранее. Основной причиной стал рост расходов на вознаграждение менеджменту с 3,2 до 16,5 млрд руб. Такие щедрые вознаграждения, к сожалению, стали нормой после переезда. Но, по сравнению с предыдущим кварталом они даже снизились. Нужно понимать, что это не прямые выплаты, они не влияют на реальный денежный поток компании в моменте. Они лишь немного размывают акционерный капитал (и то не сразу, а после реализации опциона).
✔️ Скорректированная чистая прибыль осталась положительной, но снизилась на 41% г/г. На фоне слабой операционной прибыли подросли чистые процентные расходы: с 5,9 до 10,3 млрд рублей.
🧮 Чистый долг Яндекса составил 86,7 млрд руб., а соотношение ND/EBITDA = 0,6x. Это пока немного, но активность компании на долговом рынке в сочетании с выплатой дивидендов начинает настораживать.
💰 Сами дивиденды пока невысокие - суммарно 160 рублей за год или 3,7% доходности.
📊 Что касается разбивки по бизнес-сегментам, мы видим, как поисковое ядро постепенно замедляется (+21% г/г по выручке), но при этом, наращивает маржинальность (+33% по EBITDA). Сегмент, объединяющий в себе такси, e-commerce и доставку растет на 45% по выручке и стремительно набирает обороты по EBITDA (с 2,9 млрд руб. до 8,1 млрд). Видно, что фокус внимания постепенно смещается на прибыльность. Но темпы роста продолжают оставаться высокими. За такое сочетания инвесторы и любят акции Яндекса!
📌 Как видим, Яндекс пока движется в правильном направлении. И его акции на фоне коррекции могут быть интересны среднесрочным инвесторам. Но вышеописанные внутренние тенденции откровенно вызывают вопросы и требуют более пристального внимания.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
