Качели

Вчера рынок вечером пробил 2900 по индексу на геополитике - Трамп сообщил, что на текущей неделе будет ответ России по миру на Украине. В паре с отскоком по нефти, а за ней и нашего основного сектора, рынок приободрился. Но уже после закрытия сессии, наш постпред при ОНН вышел с заявлением, что прекращение огня на Украине "на данном этапе" нереалистично, так что откроемся уже не так бодро. В целом, геополитические качели сохраняются, ничего нового.

Отчеты за 24 год позади, дивидендный сезон еще не наступил, а погода шепчет, так что фокусироваться на рынке смысла не вижу. Ждем сдвижек по инфляции/курсу/геополитике.

Москва станет дороже

Число ипотечных сделок на рынке Москвы в 1кв 2025г выросло на 8,6% г/г до 26786 договоров. Достаточно было лишь немного смягчить условия и желающих уже заметно прибавилось. При этом никакого снижения цен на недвижимость так и не случилось, более того, они уже развернулись вверх. А учитывая, что в Москве зафиксирован рекордно низкий за 13 лет вывод новостроек на рынок - количество новых проектов в 1 кв 2025г упало сразу на 43% г/г, мы получим резкое ускорение цен при первых признаках снижения ключевой ставки. Так что Москва станет еще дороже.


Что интересного:

- Х5 представила операционные результаты 1 квартала: выручка +20,7%; LFL +14,6%; LFL-траффик +4,6%. Успели за первый квартал открыть еще 521 магазин. В результате видим отжор чужой доли и за счет расширения сети и за счет улучшения эффективности действующих магазинов. Хороший, надежный бизнес;

- ГК Softline усиливает портфель ИИ-решений и планирует приобретение платформы DreamDocs. Уже пора бы остановиться и разобраться с купленным, а не пылесосить дальше;

- В МИД Китая заявили, что не знакомы с ситуацией о запрете на импорт Boeing, о котором сообщало агентство Bloomberg. Аэрофлот, у нас отмена;

- Белый дом угрожает Китаю пошлинами в размере 245% за ответные меры на американские тарифы. По сути уже нет разницы: 145, 245 или еще выше;

- Самолет создал ЗПИФ готового арендного жилья. Доходность будет формироваться за счет ежеквартальных арендных платежей, роста стоимости недвижимости и специальной скидки на активы от Самолета. Компания явно сместила фокус на свое финансовое состояние, что хорошо. ЗПИФ добавит ликвидности;

- Полюс продает ЮГК геологоразведочный проект Марокское. Позитив для обеих компаний. У Полюса впереди огромные расходы и нужны деньги, а с объемом добычи проблем не будет. ЮГК же нужно наращивать добычу и каждый новый объект пригодиться;

- ЦБ РФ против продления указа об обязательной продаже части валютной выручки экспортеров, правительство за, идет обсуждение. Учитывая курс рубля, кажется, что можно отменить. Но впереди сезонный рост валюты, я бы повременил;

- США вводят санкции против китайского НПЗ за покупку иранской нефти. Переходят с повышения пошлин на другие инструменты воздействия. Китай не оставит это без ответа;

- Топливный союз обратился к Новаку с предложением расширить использование трубопроводов Транснефти для поставки топлива на внутренний рынок. Позитив для Транснефти и единственная причина, почему пока не делали этого - удар по РЖД.
$TRNFP $PLZL $UGLD $SMLT $AFLT $SOFL $FIVE

0,11% недельная, после 0,16% на прошлой. А вот что действительно интересно, это первая неделя в году, где инфляция ниже, чем в 2024
$RBM5

Рубль всемогущий!

С начала 2025г рубль укрепился на 38% по отношению к доллару США на внебиржевом рынке - самый сильный рост среди всех остальных валют. Спрос на рубль в этом году крайне высок, мы видим это по мощнейшему притоку зарубежных инвесторов в ОФЗ. Кроме того, доля рублевых платежей при оплате импорта РФ в феврале выросла до рекордных 53,5%, что еще раз указывает на потребность в рубле за пределами нашей страны. Ну а мы получаем возможность спокойно формировать свои портфели из валютных инструментов.

Что еще интересного:

- Количество выданных POS-кредитов в 1кв 2025г в РФ сократилось на 61% г/г, а объем - на 64%. При разборе МТС-банка всегда указывал на эту проблему, а направление критичное для них. Отчет не порадует держателей акций;

- Мосбиржа обновила параметры вечных фьючерсов на валюту. Теперь фандинг в полтора раза больше, а значит тем, кто не изучил, как работает этот хитрый инструмент, будет совсем больно;

- Кристалл увеличил годовую выручку на 7,56%, чистую прибыль на 4,5%. При этом акции стоят, как-будто прибыль не 4,5% прибавила, а 45% минимум. Крайне дорогая бумага, к менеджменту которой масса вопросов;

- Феррони допустило технический дефолт по погашению части номинала облигаций серии БО-02 в дату окончания 28-го купонного периода. Обещают исполнить обязательства в срок до 28.04, но началась игра "горячая картошка". Дожить без полноценного дефолта до конца этого года у компании шансов маловато;

- Китай приказал своим авиакомпаниям отказаться от дальнейших поставок самолётов Boeing Co. в рамках ответных мер в торговой войне. Позитив для Аэрофлота - в целях спасения своего производителя самолетов, США может снять санкции в этой отрасли для РФ;

- Торговцы алмазами в Европе рассказали, что их бизнес остановился из-за пошлин Дональда Трампа. Поставки через центр торговли драгоценными камнями в Антверпене сократились примерно до одной седьмой от обычного уровня. США являются крупнейшим в мире потребителем алмазов, обеспечивая около половины мирового спроса, однако им приходится импортировать все алмазы, поскольку у них нет собственных алмазных рудников. Кто там увидел разворот на рынке алмазов - пристегнитесь перед новым погружением;

- Диасофт отказался от проведения в 2025 году дополнительной эмиссии акций. Это означает, что потребуется уменьшить размер дивидендов по итогам 2025 финансового года. Разумное решение, но по сути, ничего не меняет в кейсе компании.
$MBNK $RU000A103XP8 $RU000A1053R3 $RU000A105P64 $AFLT $ALRS $DIAS

SimpleEstate - инвестиционная платформа коммерческой недвижимости. Цена акции 10 000 рублей. Это платформа для почти типичных коллективных инвестиций в коммерческую недвижимость. Почти - потому, что участие в объектах идет не через ЗПИФ, а через привилегированные акции. По итогу, сложив плюсы/минусы такого подхода, понял, что разницы для инвестора в объект особо нет, а для компании это удобнее. Покупают объекты с 2019 года, есть опыт успешной продажи одного из объектов. Что-то удалось купить удачно, что-то не очень, особенной разницы с аналогами не увидел, разве что пока в % бодро растут за счет привлечения капитала и низкой базы, хотя 2024 получился скромным. Фактически, это ставка на снижение ключевой и что побегут бабки в недвижку. Учитывая размер вкладов, думаю так и будет, это может стать хорошим драйвером. Я куда больше верю, что часть вкладов перекочует в фонды недвижимости, чем на рынок акций. Итоговое мнение неоднозначное.

Цифровые привычки. Поставщик ПО для финансового сектора. Цена акции 30 рублей. Компания, свойственно сектору, показывает бурный рост, но он максимально нестабильно-дерганный. Видна зависимость результата от крупных заказчиков, что точно существенный минус. Гипотетическое выбывание Сбера из их числа может годовой рост свести в ноль, если не в отрицательную динамику. Кстати, именно на большом контракте показали рост выручки +76% год-к-году и поспешили на этом разместиться. Есть некая защита от этого негативного сценария в виде законтрактованной выручки на ближайшие пару лет. Но мы видим по примеру $POSI , что это не гарантирует темпов роста. Основным драйвером вижу тут желание выйти через 3 года на IPO и там уже может быть все благополучно в экономике, так что за айтишником выстроится очередь. Одной рекомендации брокера хватит, что бы иксануть, поскольку по мультипликаторам выглядит достаточно дешево. Примером служит $DATA , которая на ожидании отчета улетела выше справедливой оценки чисто на том, что была дешевле других и про нее вспомнили брокеры. По итогу может быть интересно, но серьезным объемом я в эту историю лезть не готов, в т.ч. из-за субъективного фактора - не понравился собственник. Всегда кроме отчетов и презентаций смотрю интервью всех собственников, поскольку от них многое зависит в маленьких компаниях и тут поселилось устойчивое чувство, что меня хотят где-то надурить)))
#preipo #leonov_mnenie

Eat&Meet - это платформа, которая знакомит людей в ресторанах и кафе. Цена акции 5000 рублей. История типа тиндера, только с выбором темы для разговора и места, где хочешь покушать. Тебе дают человека с этой же площадкой/интересами и вы болтаете, принимая пищу. Изначально компания Белорусская, но покоряет РФ и другие страны СНГ. Идея мне нравится, звучит прикольно, но супер популярной не станет - слишком сложный процесс, в сравнении с конкурентами. Что совсем не нравится, это плохая работа в плане договорных отношений с заведениями (тут они должны были зарабатывать, а они тратят). Хотя даже с этим косяком, юнит экономика отличная, так что можно было бы из разряда "косяки" перенести в разряд "будущие зоны роста". Но ребята уже конкретно отстают от своих планов, которые выглядят нереалистично. Например, за 4 квартал 2024 года хотели получить 2700 клиентов, а получили по факту 601 клиента. Неслабо так промахнулись. Дальше разрыв будет еще сильнее и проблему я вижу именно в слабой команде. А команда в pre-IPO, это 90% успеха.

Квант - платформа для управления бизнесом, постановки и контроля задач сотрудников. Цена акции 750 рублей. Очень похоже на Битрикс24, но более функционально. Это серьезный проект на продажу. Идет второй раунд привлечения средств. Первый был в 2020 году по 200 рублей за акцию (сейчас по 750 продаются). Компания убыточная пока что, но развитие идет хорошо. Тут комбинация и хорошего продукта и грамотного управления. Меня смущает только подход к бизнесу в формате "взрастить и продать, что бы делать следующий", плюс очень высокие ожидания роста от 2025 года. По итогу - вроде интересно, но при текущих дорогих деньгах, лезть не готов. CAGR 17%, при ключевой в 21% - какой смысл? Хотя тут рисков именно обнуления заметно меньше, чем у большинства предыдущих компаний, но и перспективы отнюдь не фантастические. При ставке ЦБ до 15% взял бы по текущей оценке.
#preipo #leonov_mnenie

Botique - платформа для продаж в мессенджере Telegram. Цена акции 5000 рублей. Идея понятна, аудитория есть. Но это не то, что вырастает в большой бизнес. Привлекают всего 10 лямов, из которых 6 пойдет на ЗП и 4 на рекламу. Мне такое не интересно, хотя компания, вероятно, вполне будет жить и занимать свою нишу, оставаясь незаметной и небольшой, но денег серьезных не заработают даже себе, а инвесторам и подавно. Хвалиться им пока нечем, квартальная выручка на уровне одного похода в ресторан. Детально разбирать смысла не вижу, поскольку перспективы здесь ну никак не проглядываются.

VITAME - персонализированная программа БАД и витаматы (типа вендинга, но с таблетосами). Собирают 22млн. Цена акции 5000 рублей. Во-первых, в этой сфере крайне много рисков регуляторных; во-вторых, 22 мульта это не просто копейки, это вообще пыль для такого проекта. А значит он либо просто помрет, либо будут постоянные следующие раунды сборов. Посмотрев финасовую модель, на вопрос ответ найти легко - да, бабки будут собирать каждый год как минимум первые 5 лет. При этом, пока никакой отчетности не предоставляют. Сбор денег на очень сомнительную идею и без отчетности - спасибо, но для меня точно нет.
#preipo #leonov_mnenie

Qeepl - cервис аренды мест хранения. Стоимость 1 акции 5000 рублей. Логика бизнеса - бывает гуляешь в чужом городе (командировка или путешествие) и хочется где-то кинуть вещи, что бы не мешали. Заходишь в приложение, выбираешь рядом место (пункт выдачи WB, цветочный магазин, Пятерочка или что-то еще), отдаешь туда шмотки, а потом забираешь, когда удобно. Ну и долгосрочное хранение там тоже есть. Идея нравится, компании нацеленные на долгосрочное хранение круто растут. Думаю qeepl конкретно проиграют существующим компаниям по долгосрочному хранению, но займут пустую нишу краткосрочного хранения. Компания уже показывает неплохие цифры и хотя по факту убыточные (а на бумаге уже плюсовые), это не просто стартап где только хотелки, а уже бизнес, просто еще в начальной форме. Все риски pre-IPO есть, но мне тут идея видится. Есть вариант более безопасный - подождать пару лет, там будет следующий раунд размещения акций и решение принимать проще с фактическими результатами 2025-2026 годов, но цена будет в случае успеха существенно выше. Обещают 57 иксов за 5 лет, но прогнозы выглядят совсем нереалистично.

Нравится, что успешно работает сайт и приложения, что уже более 40 тыс. человек использовали сервис, что есть план развития и запас денег. Средний рост выручки пока на уровне 31% годовых, ждут всплеска в 2025 году за счет привлеченных средств в текущий инвестиционный раунд. Не нравится работа на операционном уровне, что свойственно поколению запускающему этот бизнес, что начинают утро не с постановки задач, а подравниванию бороды в барбершопе и выбора молока для малинового рафа на вынос.
#preipo #leonov_mnenie

Добивая нефтянку:

Наш самый популярный сектор продолжает страдать. Рубль остается крепким, вчера в моменте за доллар давали меньше 82 рублей. При этом нефти расти не дает и Трамп и ОПЕК в паре: добыча нефти странами ОПЕК+ в марте достигла 41,04 млн б/с – максимум за 8 месяцев, несмотря на сокращения в РФ и Саудовской Аравии. Таким образом скидки на сектор более, чем оправданы и пока разворотом тенденции не пахнет. От текущих уровней, до заложенных в бюджет, ценам на нефть в рублях нужно прибавить 40%, что явно требует серьезных причин переоценки.


Что еще интересного:

- Российские власти нашли решение проблемы с долгами Segezha Group, превышающими 150 млрд руб. Кредиторы и собственники согласовали механизм реструктуризации, обсуждается также участие банков в капитале компании. В числе кредиторов холдинга - ВТБ, Сбербанк, Альфа-банк и МКБ. Акции размоют донельзя, так что единственное, куда в этой компании можно смотреть - это облигации;

- Kia включила Россию в план продаж на 2025 год. По информации агентства Yonhap, в обновлённом плане бренда сказано, что до конца текущего года будет продано 50 тысяч автомобилей на территории России. Тут кто первый вернется, тот все сливки и снимет;

- ПИК отчитался по МСФО за 2024: Выручка 675 млрд руб. (+15% г/г); Чистая прибыль 28.66 млрд руб (-46% г/г). На самом деле очень неплохо и прибыль от операционной деятельности составила ₽127,5 млрд (+4,6%). Главная причина резкого снижения прибыли - существенный рост финансовых расходов: в 2024-м они увеличились в 1,5 раза, но преимущественно вызваны разовыми факторами. Сам сектор испытывает не лучшие времена, но у ПИКа ситуация выглядит приемлемо.
$PIKK $BRK5 $SGZH $VTBR $SBER