Почему ЦБ в следующую пятницу оставит ключевую ставку на уровне 21%?
🤔 До апрельского заседания Центробанка осталась ровно неделя, а это значит, что вопрос по ключевой ставке, которая сейчас находится на уровне 21%, на ближайшие семь дней точно будет в центре повышенного внимания. С одной стороны, рубль укрепился и выглядит очень крепким в текущих реалиях, кредитование замедлилось, да и спрос потихоньку остывает. С другой стороны — нефть дешевеет, экспортная выручка падает, а инфляция всё ещё выше 10%.
Сложно сказать, что в итоге перевесит, но я склоняюсь к тому, что в апреле ЦБ проявит осторожность и оставит "ключ" на уровне 21%, и вот почему:
🔵 Инфляция не сдаётся: согласно последним еженедельным данным, данные Росстата показали 10,38% (против 10,06% в феврале). Да, это ниже прогноза ЦБ (10,6%), но всё равно слишком много для того, чтобы прямо здесь и сейчас переходить к смягчению.
🔵Рубль крепчает, но выглядит ситуация нестабильной. Укрепление курса отечественной валюты, безусловно, снижает цены на импорт (технику, авто), но эксперты называют это временным фактором. Да и мы с вами прекрасно понимаем, что торговые войны и нефтяные риски могут в одночасье развернуть тенденцию.
🔵Кредиты тормозят, но спрос всё ещё высок. Потребительское кредитование падает, а денежная масса по итогам марта даже сократилась на -0,6% (м/м). Однако спрос пока по-прежнему на 11-12% превышает предложение, и это держит инфляционное давление.
🔵Падение цен на нефть из-за торговых конфликтов — ещё один риск. Если тенденция продолжится, рубль может снова ослабнуть, а вслед за ним — подорожает импорт. ЦБ явно не хочет повторения инфляционной спирали 2024 года.
👉 Вывод на ум приходит один: ЦБ продолжит демонстрировать осторожность и вряд ли решится на снижение ключевой ставки в следующую пятницу, 25 апреля. Инфляция ещё не побеждена, внешние риски растут, а бюджет и спрос пока что по-прежнему неустойчивы. Да и 3-месячные ставки денежного рынка, традиционно указывающие на текущие ожидания по "ключу", сейчас находятся на уровне 21,06%, что чётко вяжется с нашими предположениями об осторожности ЦБ.
Поэтому ждём паузу от ЦБ, с намёком на возможное смягчение ближе к лету (скорее всего, даже летом, на следующем опорном заседании), да и то, если нефть и рубль к тому моменту не преподнесут нам неприятных сюрпризов.
❤️ Хорошей вам пятницы, друзья! Хороших выходных! И не забывайте отдыхать!
Вероятность повышения ключевой ставки растет
Росстат окончательно подсчитал инфляцию за март. Итоговые значения годовой инфляции в марте составили 10,34% (график «Годовая инфляция, в %»). Ранее я писал о том, что ЦБ ожидал инфляцию по итогам 1 квартала около 10,6%. В итоге цифры оказались лучше ожиданий ЦБ, но по-прежнему годовая инфляция продолжает расти.
На прошлой неделе инфляция с 01.04 по 07.04 составила 0,16%. Это меньше, чем неделей ранее, тогда она была 0,2%. Однако 0,16% — это выше, чем в первой половине марта, и близко к значениям января-февраля (это видно на графике «Динамика недельной инфляции»). Поэтому пока нельзя сказать, что возобновилась понижающаяся динамика.
Темпы инфляции, которые наиболее важны для инвесторов и которые отражают силу инфляции в текущем моменте, в марте снизились до 7,65% (график «Темпы инфляции. Месячная инфляция, умноженная на 12 мес.»). Этот показатель рассчитывается из среднесуточного роста цен и демонстрирует, какая инфляция будет на протяжении года, если среднесуточный рост цен не изменится. Темпы инфляции снижаются четвертый месяц подряд, и это хорошая динамика. Однако год назад темпы были выше только в сентябре 2024-го (голубая линия). Это значит, что если текущие темпы сохранятся, то замедление годовой инфляции мы увидим только в сентябре. При сохранении темпов каждый последующий месяц будет снова демонстрировать рост годовой инфляции.
Пока картина складывается неутешительная. Вряд ли текущая инфляционная динамика поспособствует смягчению ЦБ. Скорее наоборот, становится очевидно, что нажима ключевой ставки недостаточно для достижения цели по инфляции в 4%. Кроме того, в первом квартале, вклад в замедление темпов инфляции вносили высокие цены на энергоресурсы, которые способствовали укреплению рубля. Теперь же из-за развязывания торговых войн цены снижаются. Это отрицательно скажется на торговом балансе России и динамике рубля. То, что помогало снижению инфляции, во втором квартале может, наоборот, стимулировать инфляцию.
Особенно важным будет заседание ЦБ 25 апреля. Во-первых, это будет опорное заседание, на котором ЦБ корректирует свой среднесрочный прогноз. Во-вторых, мы можем увидеть реакцию ЦБ на торговые войны, которые могут вынудить ЦБ не смягчать риторику, а, наоборот, заложить риски замедления глобальной экономики. Я не исключаю, что в этом году мы можем увидеть продолжение повышения ключевой ставки.
Недельные данные по инфляции разочаровывают.
Вторую неделю подряд недельки данные по инфляции растут. За неделю с 25 по 31 марта цены выросли на 0,2% после 0,12% на позапрошлой неделе (график "Динамика недельной инфляции") . Таким образом, можно сказать, что нисходящий тренд, к сожалению, был сломлен.
Однако, среднесуточный рост цен в марте составил 0,018%, что лучше, чем в феврале (0,029%). Тут положительная динамика сохраняется. Если среднесуточный рост цен пересчитать в годовом выражении, то получим темпы инфляции (график "темпы инфляции. месячная инфляция умноженная на 12 мес."), которые в марте составляют 6,57%. Это еще не целевой уровень ЦБ в 4%, но динамика сохраняет положительную тенденцию 4-й месяц подряд.
