Во вторник индекс мосбиржи упал на 2,2% до 2940 пунктов.

Юань упал на 0,27% до 11,17.

Нефть упала на 1,2% до $62,5.

Геополитика: марлезонский балет в разгаре

Наше предложение майского перемирия — это начало прямых переговоров без предварительных условий — Лавров

Россия готова на переговоры с Украиной, несмотря на вопросы к легитимности Зеленского заявил Небензя (спецпредставитель в ООН).

Трамп заявил, что вести переговоры с Путиным проще чем с Зеленским.

Из негатива, пишут что Россия хочет полностью 4 региона в новых регионах, которые в том числе находятся под контролем Украины.

Ну и что мол готовы ужесточать санкции против РФ.

Все затягивается, Украина тянет как может, а США пока не сильно на них давят, вопрос начнут ли это делать.

Компании

1)Озон: финтех сулит золотые горы

Компания отчиталась по МСФО за 1кв 2025.

Выручка выросла на 65% г/г до 203 миллиардов рублей.

EBITDA показала рост в 3 раза до 32,4 миллиардов рублей.

Прежде всего, за счет роста маржинальности по GMV до 3,9% vs 1,8% год назад.

Чистый убыток составил 8 миллиардов рублей.

Хорошо зарабатывает финтех, на него приходится 40% EBITDA, ну тут есть ряд рисков (задерживают выплаты селлерам на 3 недели, а позже прокручивают деньги), но и маркетплейс приносит деньги.

Сохранили гайденс и ждут выхода на чистую прибыль в течении трех лет.

Компания сильно отчиталась, но пока нет подвижек с переездом это может сильно портить инвесткейс в моменте.

2)Магнит: под давлением инвестиций

Компания отчиталась по МСФО за 2024.

Выручка выросла на 19,6% г/г до 3 триллионов рублей.

EBITDA выросла на 3% до 172 миллиардов рублей.

Чистая прибыль упала на 24% г/г и составила 50 миллиардов рублей.

Чистый долг вырос на 52% г/г до 253 миллиардов рублей.

Капитальные затраты выросли на 120% до 160 миллиардов рублей, начали много инвестировать чтобы догонять конкурентов и эти инвестиции начнут с лагом сказываться на финансовых результатах.

Компания стоит 3,3 EBITDA 2024, примерно на уровне конкурентов, при этом тут остаются опции роста в виде выкупа пакета у акционеров с некоей премией к рынку (средняя 4750 сейчас за 6м - снижать ее будет сложнее), в виде роста маржинальности (она 5,6% по EBITDA vs 6,4% у X5, до СВО магнит был даже чуть маржинальнее).

Также выкупят пакет в азбуке вкуса, немного какой и непонятно за сколько - ждем деталей сделки, но это <5% выручки, эффект не такой значительный будет.

Про дивиденды сложно сказать, но владельцу они нужны чтобы обслуживать долг и платить он их будет вопрос, по итогам ли 2024?

Компания сознательно ведет себя плохо, чтобы выкупить акций и поменять отношение.

Продолжаю держать у себя в портфеле.

3)Сегежа: компания зомби

Выручка выросла на 12% г/г до 102 миллиардов рублей.

OIBDA выросла на 8% г/г до 10 миллиардов рублей.

Убыток составил 23 миллиарда рублей.

Чистый долг вырос на 20% г/г до 147,8 миллиардов рублей.

Ну тут без слез не взглянешь, компания убыточна на операционном уровне.

Да, допэмиссия снизит долг до 86 миллиардов рублей, но с экспортом и низким курсом настолько плохо, что не факт что это поможет. Никакого инвесткейса нет, абсолютно бездарные решения менеджмента системы, настолько затянули что даже допка не спасает.

Чистый долг/EBITDA 2025 все равно будет на уровне 8, и компания продолжит увеличивать долг, чтобы просто его обслуживать. Все очень грустно.

Резюме

Утром уже падаем до 2900 пунктов - рынок супер новостной, без постоянной инъекции откатываемся. Ситуация действительно непростая, все очень быстро меняется, Трамп говорит противоречащие другу другу вещи, а Украина саботирует как может предлагая нереалистичные условия. Все внимание на этот уровень, сегодня дирижировать может Газпром - отчитается по МСФО сегодня.

Впереди праздники, может быть какой-то фикс, но без явного негатива 2900 должны удержать.

$SGZH $OZON $MGNT

В четверг индекс мосбиржи провел в ноль и закрылся на 2941 пункте.

Юань упал на 0,2% до 11,354.

Нефть выросла на 1,5% до $67.

Геополитика:

Лавров сегодня утром сказал, что Россия готова к сделке по урегулированию конфликта, но некоторые элементы нужно доработать.

Готовы все, кроме Украины. Интрига, продавят их или нет.

Ставка:

Консенсус аналитиков ждет без сюрпризов - 21%.

Важнее сигнал, который регулятор пошлет. Также это заседание опорное, на котором дадут прогноз по инфляции и ставке на 2025 год - может быть смягчение.

Да, есть признаки замедления инфляции, но инфляция держится выше 10%, что конечно напрягает регулятор.

Компании:

1)Озон Фарма: все идет по плану

Компания отчиталась по МСФО за 2024.

Выручка выросла на 30% г/г до 25,6 миллиардов рублей.

EBITDA выросла на 28% г/г до 9,1 миллиардов.

Чистая прибыль выросла на 15% г/г до 4,6 миллиардов рублей.

Компания активно вкладывает в биосимиляры, их разработка стоит в среднем около 1 миллиарда рублей за каждый. С этого года начали консолидировать Мабскейл, на котором и происходит R&D.

Почти 1/3 всего CAPEX приходится на R&D этих препаратов.

Они более маржинальные, чем дженерики, но требуют большего количества времени и денег на разработку.

Дали прогноз - в 2025 нарастят выручку на 25% г/г.

14 P/E и 8 EV/EBITDA 2024 - оценка относительно справедливая. Есть опция, в виде роста, но нужно будет подождать лет 5 для реализации основных инвестиционных проектов в виде запуска новых препаратов.

2)МТС банк: привет допка

Банк выпустит до 20% новых акций.

Менеджмент пишет, что определит финальные параметры допэмиссии в июне и они будут с премией к рынку (это главное).

На что не пойдешь, чтобы заплатить дивиденды:)

Ждем комментарии зачем это делать, чтобы повысить достаточность капитала? Допки по 0,4 капитала делать все-таки не очень выгодно.

3)Яндекс: последний день с дивидендами

Компания сегодня отчитается по МСФО + заплатит дивиденд в 80 рублей (<2% ДД).

Отчет будет умеренно позитивным, скорее всего, подтвердят прогноз на 2025 в 250 миллиардов EBITDA и нарастят основные финансовые показатели на 30% г/г.

4)VK: немного оптимизма

Компания отчиталась за 1кв 2025.

Выручка выросла на 16% г/г до 35,5 миллиардовр рублей.

Скорректированная EBITDA выросла в 4,7 раза до 5 миллиардов рублей.

Начали подрезать косты, но пока этого мало! Прибыль, скорее всего, отрицательная - поэтому ее и не раскрыли. Идеи не видно, все равно дорого. Ждем допки.

Резюме:

Сегодня будет насыщенный день - отчеты Сбера, ВТБ, Яндекса, Самолета, Артгена и Русагро. Также заседание ЦБ по ключевой ставке. Уиткофф посетит Россию для встречи с Путиным, тут тоже могут быть громкие заголовки. Геополитика остается основным хедлайнером, но пока очень много шума и мало реальных решений, единственный драйвер оптимизма, который может вынести из боковика вверх - для снижения ставки пока рановато.

Продолжаем ходить в боковике 2900-3000.

$VKCO $YDEX $MBNK $OZPH

В среду индекс мосбиржи упал на 1,1% до 2940 пунктов, хотя в моменте были около 2900 пунктов.

Юань вырос на 2% до 11,37.

Нефть упала на 2% до $66.

Геополитика: вторая часть марлезонского балета

Вчера наш рынок падал на срыве переговоров в Лондоне, которые прошли на более низком уровне чем ожидалось.

Украинцы, опять пытаются менять правила в последний момент - никогда такого не было и вот опять.

Это раздражает американцев, давление на Украину усиливается.

Например, Рубио говорит, что если переговоры провалятся, то Украина окажется в более сложном положении и будет заключать мир на более худших условиях.

Трамп тоже давит в аналогичном ключе, что человек без карт на руке (Зеленский) затягивает конфликт. Ну и продолжают говорить, что терпение на исходе и готовы выйти из урегулирования конфликта.

Американский президент уже прямо говорит, думаю, мы договорились с РФ, а вот с Зеленским не получается.

В целом, худший сценарий, где переговоры срывает РФ пока не реализуется - во всем виновата Украина, что в общем то позитив, мы либо придем к вьетнамскому сценарию (США прекращает поддержку Украины, конфликт идет проще), либо к миру.

А это и более мягкий санкционный режим, и больше определенности.

Переговоры нельзя сказать, что полностью сорвались, но по меньшей мере перенеслись - США будут плавно увеличивать давление, последний козырь в виде санкций на Зеленского еще не разыгран.

Инфляция: медленно, но верно

За последнюю неделю цены выросли на 0,09% - это 5% SAAR.

На прошлой неделе было 0,11%.

Годовая инфляция замедлилась до 10,35% vs 10,38%.

Картофель с начала года делает +50% - вот он предвестник инфляции.

Цифры хорошие, но последние 2 позитивных принта не поменяют картины в целом, ЦБ все равно оставит ставку на уровне 21%.

Бюджетное правило: новые вводные

Минфин предлагает снизить цену отсечения нефти по бюджетному правилу с текущих $60 до $50.

При дорогой нефти, правительство покупает иностранную валюту и формирует резервы, при дешевой нефти продает валюту и их тратит. Это такой стабилизатор бюджета. 

Снижение цены отсечки приведет к значительному снижению трат правительства и окажет дезинфляционный эффект. Эти деньги пойдут на покупку валюты, что при прочих равных ослабит рубль.

Правильные шаги, раз в правительстве ждут мировые цены на нефть ниже, то надо быть более консервативном в плане трат.

Компании:

1)Русагро: суд продолжается

Владельца компании Мошковича оставили в сизо, апелляцию суд отклонил.

Также следствие повысило ущерб от действий Мошковича с 31 миллиарда до 48 миллиардов рублей. 

Пока договориться не получилось, а значит Русагро остается черным ящиком - по ходу дела могут всплывать новые фигуранты, а требования следствия расти, поэтому что будет дальше с акцией непонятно.

Если просто отберут у Мошковича, это будет скорее позитив для миноров, а если начнут разбирать по активам, то уже возникнут вопросы.

2)Полюс: последний день с дивидендом

Компания заплатит 73 рубля дивиденда за 4кв 2024 - это 3,8% ДД.

Обычно, выплачивают дивиденды быстро.

Всего за 2024 заплатили 203 рублей дивиденда.

При текущих ценах на золота и умеренной девальвации рубля, можно ожидать выплаты дивидендов - свободный денежный поток настолько большой, что хватит и на capex,  и на дивиденды, и на частичное погашение долга.

Компания стоит недорого, при средней цене в $3000 за 2025 (сейчас $3333), выходит меньше 4 EV/EBITDA. Вопрос, пик цикла сейчас или нет, в этом и заключается интрига. Рынок пока особо не верит в устойчивость текущих цен, ну и крепкий рубль немного мешает.

Резюме:

Рынок остается исключительно новостным, продолжаем сидеть на этой игле.

Держимся в рамках боковика , ну и в зависимости от переговоров будет вынос - в случае если Украину продавят, можем пойти выше 3000 пунктов, если не продавят, то пространство для разных решений увеличится. Валюта немного пошла в девал,  это поддержит рынок в случае устойчивости тренда.

Пока особо ничего не делаю, распиливает в обе стороны, предпочту действовать на факте.

$AGRO $PLZL