МТС - рекордная выручка, а где прибыль?
Давно говорю про риски компании - прежде всего про высокую долговую нагрузку. Давайте рассмотри как поживает компания и есть ли тут идея. Важный момент - что МТС консолидирует в отчетности МТС банк.
📊 Компания отчиталась за 24г. по МСФО, основные показатели:
♦️Выручка 703,7 млрд руб, +16% г/г - исторический максимум компании. Услуги связи выросли всего на 6%, Adtech +57%, банк +41%.
При этом наблюдаем как дальше из-за роста себестоимости снижается прирост показателей:
♦️Операционная прибыль 135,9 млрд руб, +10,6% г/г.
♦️EBITDA 246 млрд. руб. +5%
♦️ Чистая прибыль 19 млрд, -64% (1 кв очищен от разовой продажи бизнеса)
Экстремальное падение чистой прибыли связано с ростом процентных платежей с 60 до 104 млрд руб.
♦️Чистый долг 477 млрд руб, Чистый долг/OIBDTA=1,9 компании удалось удержать показатель без роста.
🔍 В структуре долга преобладают кредиты и займы — 67%, облигации занимают 33%. По срокам погашения 401,8 млрд (59,5% всего долга) - краткосрочные с погашением в 2025 году. То есть компании большую часть долга нужно перекредитовать в этом году по пока еще высоким ставкам.
Баланс:
Хочу обратить внимание на слабый баланс компании:
▪️с 2019 года из капитала в 33 млрд. руб. текущий капитал компании минус 11 млрд.руб.
▪️с 2019 г долг вырос с 343 млрд.руб до 671 млрд.руб.
Это связано с непрерывной выплатой дивидендов за счет кредитных средств в значительно бОльшем размере, чем чистая прибыль.
Свободный денежный поток в 24г 5,1 млрд. руб. Это значит, что дивиденды в 25 году будут снова за счет кредитных средств.
В 24 г. совет директоров МТС утвердил новую дивидендную политику на 2024–2026 гг., в соответствии с которой целевой показатель дивиденда составляет не менее 35 руб. Див доходность к текущей цене 241 руб - 14,5%.
Вывод по компании.
Компания старается поддерживать максимально высокий уровень дивидендов, это добавляет в текущей ситуации рисков. Многие направления в бизнесе МТС развиваются при значительной конкуренции в отраслях - телеком, банки, Adtech. Все что зарабатывают - уходит на дивиденды. Рост процентных платежей съел прибыль в 4 кв. и впереди еще значительный долг, который нужно рефинансировать в этом году. Похоже, что 25г. будет очень непростым для компании.
Оценка:
EV/EBITDA=4
Р/Е = 25
долг/OIBDTA=1,9
Даже при снижении процентных расходов компании в 26 году, будет лишь нормализация мультипликаторов, а оценка недешевая.
Не рассматриваю в портфель. Если у вас есть, я бы выходила по 290-300 руб в 25 году. Я не исключаю рост компании вместе с рынком, так как не жду ее банкротства или значительных сложностей6 дивиденды поддержат котировки. Но долгосрочно бы не держала. Идеальная стратегия работа с компанией - покупка 200 - продажа 300. Компания в этом боковике с 2008 года и судя по всему будет еще долгое время.
Сколько должен стоить Сбербанк
Ставка на банки сыграла (и еще сыграет в 25г). Сейчас для многих это очевидная идея. Однако мы одни из первых благодаря сообразительности (и пониманию цикличности) начали обсуждать финансовый сектор.
В условиях коррекции всех банков лучше ставить на тех, кто имеет драйверы роста. Выбор есть. 3 из 6 банков есть у меня в портфеле и докупала их на просадке в ноябре. С учетом Инвест часов, банковский сектор сильно просел (заслуженно), но может показать на восстановление лучший результат.
Банки постепенно отчитываются за 24г по МСФО. Но это зеркало заднего вида. Хотя Сбер хорош и для него разбор старого отчета - актуален. Рассмотрим самое важное:
🔹Чистые процентные доходы 2999,6 млрд руб, +17%г/г
🔹Чистые комиссионные доходы 842,9 млрд руб, +10,3% г/г
🔹Рентабельность капитала ROE=24%, -1,3 п.п. г/г, достаточность капитала Н20.0=13,3%
🔹Стоимость риска 1%, +0,2 п.п. г/г
🔹Чистая процентная маржа 5,9% (очень высокий показатель в условиях ростав ставок!)
🔹Чистая прибыль 1,58 трлн руб, +4,8% г/г
🔹Прибыль на акцию составила 72,03 руб, +4,2% г/г
Основные операционные показатели:
✔️Количество розничных клиентов выросло на 1,4 млн чел. с начала года до 109,9 млн чел.
✔️Средства клиентов +21,6% за год, составили 44,6 трлн руб.
✔️Кредитный портфель +16,4% с начала года и составил 45,9 трлн руб.
Банк восстановил достаточность общего капитала по нормативу Н20.0 до 13,3% - этот уровень необходим для выплаты дивидендов в 25г.
💰Дивиденд за 24г.может составить т.о. около 35 руб на акцию, дивидендная доходность к текущей цене 11,4%.
Оценка банка на 25 год
Беру с актуальной ценой 314 руб за акцию. Капитализация 7,158трлн руб.
Текущие мультипликаторы: P/E = 4,7, P/B = 1.
Если вы ставите, что ключевая ставка будет расти или не снижаться долгое время - то банк оценен вполне справедливо. Смысла держать актив нет. НО...
С учетом ROE =20%, и моя ставка на то, что к концу 25 года КС будет значительно ниже ок 15%, а в 2026 г = 10-11%. То мультипликаторы будут переоцениваться.
Средний мультипликатор Сбербанка - P/E= 6,5, P/B= 1,2-1,3. Это дает апсайд +36% к текущей цене и целевую цену - 427 руб. к началу 26 года.
Последнюю мою оценку банковского сектора можно посмотреть здесь. Вся отрасль, будет выигрывать от снижения ставок. Не зря в наших любимых инвестиционных часах - именно банковский сектор идет первым к покупке в кризис. С поста от 2 декабря у меня уже не три, а 4 банка во владении😀
