МТС - рекордная выручка, а где прибыль?
Давно говорю про риски компании - прежде всего про высокую долговую нагрузку. Давайте рассмотри как поживает компания и есть ли тут идея. Важный момент - что МТС консолидирует в отчетности МТС банк.
📊 Компания отчиталась за 24г. по МСФО, основные показатели:
♦️Выручка 703,7 млрд руб, +16% г/г - исторический максимум компании. Услуги связи выросли всего на 6%, Adtech +57%, банк +41%.
При этом наблюдаем как дальше из-за роста себестоимости снижается прирост показателей:
♦️Операционная прибыль 135,9 млрд руб, +10,6% г/г.
♦️EBITDA 246 млрд. руб. +5%
♦️ Чистая прибыль 19 млрд, -64% (1 кв очищен от разовой продажи бизнеса)
Экстремальное падение чистой прибыли связано с ростом процентных платежей с 60 до 104 млрд руб.
♦️Чистый долг 477 млрд руб, Чистый долг/OIBDTA=1,9 компании удалось удержать показатель без роста.
🔍 В структуре долга преобладают кредиты и займы — 67%, облигации занимают 33%. По срокам погашения 401,8 млрд (59,5% всего долга) - краткосрочные с погашением в 2025 году. То есть компании большую часть долга нужно перекредитовать в этом году по пока еще высоким ставкам.
Баланс:
Хочу обратить внимание на слабый баланс компании:
▪️с 2019 года из капитала в 33 млрд. руб. текущий капитал компании минус 11 млрд.руб.
▪️с 2019 г долг вырос с 343 млрд.руб до 671 млрд.руб.
Это связано с непрерывной выплатой дивидендов за счет кредитных средств в значительно бОльшем размере, чем чистая прибыль.
Свободный денежный поток в 24г 5,1 млрд. руб. Это значит, что дивиденды в 25 году будут снова за счет кредитных средств.
В 24 г. совет директоров МТС утвердил новую дивидендную политику на 2024–2026 гг., в соответствии с которой целевой показатель дивиденда составляет не менее 35 руб. Див доходность к текущей цене 241 руб - 14,5%.
Вывод по компании.
Компания старается поддерживать максимально высокий уровень дивидендов, это добавляет в текущей ситуации рисков. Многие направления в бизнесе МТС развиваются при значительной конкуренции в отраслях - телеком, банки, Adtech. Все что зарабатывают - уходит на дивиденды. Рост процентных платежей съел прибыль в 4 кв. и впереди еще значительный долг, который нужно рефинансировать в этом году. Похоже, что 25г. будет очень непростым для компании.
Оценка:
EV/EBITDA=4
Р/Е = 25
долг/OIBDTA=1,9
Даже при снижении процентных расходов компании в 26 году, будет лишь нормализация мультипликаторов, а оценка недешевая.
Не рассматриваю в портфель. Если у вас есть, я бы выходила по 290-300 руб в 25 году. Я не исключаю рост компании вместе с рынком, так как не жду ее банкротства или значительных сложностей6 дивиденды поддержат котировки. Но долгосрочно бы не держала. Идеальная стратегия работа с компанией - покупка 200 - продажа 300. Компания в этом боковике с 2008 года и судя по всему будет еще долгое время.