Вышел отчёт за 12 месяцев у компании Селигдар. Количество негативных нюансов зашкаливает, поэтому к акции отношусь скептически!

📌Что в отчёте

— Выручка и операционная прибыль. Золото на хаях, но выручка выросла с 56 до 59 млрд рублей (+6%) из-за падения производства золота с 8.3 до 7.6 тонн! Жалкое зрелище!

Операционная прибыль вроде иксанула с 4.9 до 12.9 млрд рублей, но рост связан с падением себестоимости: ушло 5.5 млрд себестоимость от реализации третьих лиц, упала амортизация на 1.2 млрд (без понятия каким образом) и вылез Unrealised Gain на 4,7 млрд с плюсом по непроданному золоту (привет от Русала💿)!

При этом коммерческие услуги выросли с 5.6 до 8.2 млрд (эффект на 1.4 млрд рублей от каких-то услуг). В прочих расходах слили 2 млрд больше, чем в 2023 году на вознаграждение брокеру. И как прогнозировать результаты компании на 2025 год с таким суповым набором⚠️

— FCF. Ушел в отрицательную зону с + 7 млрд в 2023 до -2 млрд в 2024 году: из-за отвратительной работы с оборотным капиталом (минус 1.6 млрд рублей в 2024 году) + Capex вырос на 2 млрд + процентные уплаченные выросли на 2.8 млрд рублей.

— Долг и кэш. NET DEBT / EBITDA составляет 3.5 (cтрашно‼️), при этом FCF у компании отрицательный, но дивиденды за 2024 год на 4 млрд выплатили. Управление финансовой устойчивостью на 0 из 10!

Хоть у компании недорогой долг, преимущественно золотой под низкие проценты, но на процентные расходы ушло 6 млрд рублей - это половина операционной прибыли⚠️

Также выросли на 9 млрд рублей займы, выданные связанным сторонам на развитие будущих проектов (Хвойное и Лунное!), сомнительно, но окей...

📌Мнение о компании

Вроде прекрасная конъюнктура, но у компании опять убыток, при этом у меня вопросы к КАЖДОЙ строчке отчетности компании, что ненормально!

И не забываем про судебное разбирательство против мажоритариев, которое тянется не первый месяц! До иксов по добыче от Хвойного и Кючуса можно не дождаться...

Вывод: нюанс на нюансе и нюансом погоняет, зачем такое нужно в портфеле? Для ковбоев - ЮГК🥇, для консервативных инвесторов - Полюс🥇

Все компании из транспортного сектора (добавил в список малышей Делимобиль и ВУШ) отчитались за 2024 год, поэтому предлагаю сделать короткое вью по сектору + отмечу основные тезисы по каждой компании на основании вышедших отчетов.

📌 Общие тенденции

— Крепко стоят на ногах. У мастодонтов сектора из Транснефти, НМТП, Совкомфлота и ДВМП (тут околонулевая) положительная нетто позиция по чистому долгу: кэша больше долга + долг набран в прошлом по низким ставкам, поэтому процентные доходы вносят ощутимый вклад в чистую прибыль.

Акционеры Транснефти и НМТП могут рассчитывать на двухзначные дивиденды без риска для финансовой устойчивости!

— Закрытость. Для крупных компаний (Транснефть, НМТП, Аэрофлот, ДВМП и Совкомфлот) из сектора вторичен рост котировок из-за мажоритария в лице государства, поэтому компании не идут на контакт с инвесторами, что проявляется в усеченных отчетах, отсутствие гайденсах и выплате дивидендов 1 раз в год!

— Сapex. Отрасль капиталоемкая, поэтому неудивителен рост Capex у НМТП, Транснефти + Аэрофлот потратил опять 90 млрд! Урезание Capex у ВУШа, ДВМП, Делимобиля и Совкомфлота наблюдается не от хорошей жизни: отрицательный FCF у Вуш и Делимобиля, ДВМП вышел в положительную зону из-за кратного урезания капитальной программы, а у Совкомфлота туманное будущее!

📌 Субъективный рейтинг 🧐

7. Делимобиль 🚗

EV/EBITDA = 10, NET DEBT / EBITDA = 5, что-то еще нужно добавлять? Ладно, добавлю, что второе полугодие отработали в убыток, поэтому прибыль за 2024 год 8 млн рублей...

6. Аэрофлот ✈️

Хорошо отработали в 2024 году, только капитализация компании на исторических максимумах + возможности для органического роста уперлись в потолок (нет новых самолетов и 90% загрузка кресел). Неинтересно!

5. ДВМП 🚢

Провальный 2024 год относительно 2023 года, хотя второе полугодие компания отработала нормально. FCF вышел в положительную зону из-за кратного урезания Capex, но дивиденды нулевые. Предсказать финансовые результаты за 2025 год затруднительно!

Также важно не забывать про маленький фрифлоат и плохого мажоритария в лице РосАтома! 

4. ВУШ 🛴

Выручка растет, а операционная маржинальность падает, FCF по-прежнему отрицательный, несмотря на падение капитальных затрат на 1.7 млрд рублей => увеличение долговой нагрузки! Компания попала в цугцванг из-за жесткой ДКП: нельзя не уменьшать Capex, но нельзя и не увеличивать Сapex!

3. Совкомфлот ⚓️

К сожалению, финансовую составляющую Совкомфлота убили беспрецедентные санкции (в смягчение удавки не верю), которые приводят к падению выручки и росту расходов + крепкий рубль давит на будущие результаты. Размер дивидендов за 2024 год подвис в воздухе из-за провального второго полугодия и новых санкций в январе 2025 года.

2. Транснефть ⛽️

Не вижу рисков для компании, потому что черный лебедь с налогом на прибыль в 40% уже прилетел (c 1 января 2025 года частично компенсируется ростом тарифов на 9%) + бизнес компании не зависит от внешней конъюнктуры и ставок ЦБ. Неплохой вариант для консервативных инвесторов, желающих получать двузначные дивиденды! Транснефть занимает 3% портфеля

1. НМТП 🚢

Бизнес у компании крепкий: долга нет, FCF хороший (даже несмотря на рост Capex по расширению мощностей на 12 млн тонн в 2027 году), P/E = 4.5, дивиденды выше 10% без риска для долговой нагрузки. Не жду сильного роста по результатам в 2025 году из-за роста налогов с 20 до 25%, что компенсируется ростом тарифов. НМТП занимает 4% портфеля

Вывод: НМТП и Транснефть нормальные кандидаты для портфеля, остальное выглядит сомнительно!

Фух, надеюсь список был полезным, лайк лучшая награда для меня 👍

$TRNFP $NMTP $AFLT $DELI $WUSH

Акции Ростелекома полетели вниз вечером в пятницу из-за пересмотра дивидендной политики, что не стало сюрпризом для меня!

📌 Как было раньше

В прошлом компания платила не менее 5 рублей (с индексацией 5% к предыдущему дивиденду) на одну акцию, не вау, но если бы заплатили 6 рублей за 2024 год, как за 2023 год, то хотя бы была 10% доходность.

По новой дивидендной политике компания будет платить не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, поэтому вилка будущих дивидендов скачет от 3 до 6 рублей (скорее ближе к нижней границе), фанаты дивидендов приуныли!

📌 Почему это не стало сюрпризом

Позволю процитировать свой тезис из разбора отчета за 2024 года: "Осеевский, хочешь дам бесплатный совет по размеру дивидендов? У тебя в 4 квартале на процентные расходы ушло 28 из 32 млрд рублей и короткий долг на 290 млрд рублей, с таким уравнением ответ по размеру дивиденда очевиден - 0 рублей 0 копеек" 😂

С околонулевым FCF (Сapex сжирает), растущим долгом (Чистый долг к OIBDA уже 2.2) компания не может платить дивиденды в прежнем размере (да, можно еще нарастить долг, но что дальше?), поэтому пора жить по средствам ‼️

Вывод: нравится не нравится терпи моя красавица, Русгидро терпит, скоро МТС к Вашей компании добавится 😂

$RTKM

Все компании из IT - сектора отчитались за 2024 год, поэтому предлагаю сделать короткое вью по сектору + отмечу пару тезисов по каждой компании на основании вышедших отчетов.

📌Общие тенденции

— Лживые прогнозы. Отдельные компании в гайденсах на 2024 год рисовали неадекватный двузначный рост по финансовым показателям, но сели в лужу по факту (привет Позитиву и IVA) + гайденсы на 2025 год стали более реалистичными, что заставило некоторых инвесторов снять розовые очки!

— Переоценка. Акции компаний из IT - сектора чувствуют себя хуже остальных из-за неадекватных мультипликаторов в прошлом (Позитив уполовинился), стали ли акции дешевыми? Скорее адекватными! Учитывая выраженную сезонность некоторых компаний с уклоном на 4 квартал спешить с покупкой Астры, Позитива и Диасофта не вижу смысла!

— Урезание IT - затрат. Неадекватно жесткая ДКП дает о себе знать, вот цитата представителя Астры: "С ноября 2024 г. крупные заказчики IT-продуктов приостановили инвестпрограммы, а многие поставили на паузу закупки отечественных IT-решений в ожидании возвращения на российский рынок иностранных вендоров. Денег у заказчиков нет. Инвестпрограммы, которые реализовывались в IT в прошлом году, были приняты достаточно давно и докатывались по инерции. Поэтому все IT-компании закончили 2024 г. хорошо. С ноября вижу серьезное замедление практически по всем крупным и большим заказчикам''

— Мотивация менеджмента. Негативная тенденция с мотивацией управленческого персонала через акции продолжается: Позитив и Яндекс засовывают допки невероятных масштабов, а Циан (неадекватные 3 млрд для небольшой компании) и Астра делают байбеки с последующим дарением менеджменту.

📌Субъективный рейтинг🧐

10. VK📱

Черная дыра для инвестиций и худшая акция на нашем рынке: убыток даже по EBITDА, долг зашкаливает, так еще игровое подразделение за 40 млрд рублей просто ''подарили''. Кандидат на посещение сотрудников из агентства ''Маски шоу''!

Спасать помойку будут через допэмиссию на 100 млрд, только это не поможет, если руки не из того места растут!

9. Софтлайн🛡

Даже аудитор в заключение выразил мнение, что руководство манипулирует финансовыми результатами. Этим все сказано!

8. IVA🧬

Потратили сотни млн рублей на маркетинг перед IPO, чтобы получить оценку в 30 мрлд для неуникального продукта, спустя год капитализация составляет 15 млрд. Позорное IPO для учебника!

7. Позитив (Негатив) Технолоджис📱

Отгрузки упали год к году + количество акций выросло с 66 до 71 млн + NET DEBT / EBITDA вырос с 0.3 до 3 (выросший долг под 20% убьет потенциальный рост операционной прибыли в 2025 году). 0% Позитива!

6. ЦИАН📱

Cлабые темпы роста, поэтому вся надежда на кубышку, но процентные и курсовые доходы уйдут + 3 из 10 млрд пойдут на мотивацию менеджмента через байбек! Дорого!

5. Аренадата🖥

Новичок на рынке, но компания дорогая относительно коллег + есть риск манипулирования выручкой перед выходом на IPO!

4. Астра💻

2024 год отработали нормально, но P/E = 15 (дорого!), обещают X2 по прибыли за 2026 год, но еще дожить надо + объявили байбек, который пойдет на мотивацию менеджмента!

3. Диасофт📲

Просели относительно прогноза с 4.9 до 3.9 млрд по EBITDA + планируют непонятную допку, форвардный P/E рисуется 8-9.

Диасофт адекватно торгуются по мультипликаторам относительно других производителей ПО + дивиденд двузначный!

2. Яндекс📱

Улучшили маржинальность по EBITDA, но смущает выплата 100% FCF (сформирован через рост КЗ) в виде дивидендов, поэтому компания выходит на долговой рынок + мотивация менеджмента акциями в неадекватных масштабах!

1. Headhunter🔖

Рынок труда охладился, поэтому котировки ушли ближе к 3к, достойный кандидат для портфеля: низкие мультипликаторы, нулевой долг, EBITDA близка к FCF, поэтому дивидендная доходность выше 10% Единственная акция из IT - cектора в портфеле (8% по 3200)

Вывод: от любви до ненависти один шаг, кроме Headhunter и Яндекса (с натяжкой Диасофт) интересных имен в секторе не вижу!

Фух, надеюсь список был полезным, лайк лучшая награда для меня👍

$VKCO $HEAD $YDEX $ASTR $DIAS $POSI

Акции ПИКа пикирует вниз на новостях об уменьшении доли многолетнего основного мажоритария Сергея Гордеева до 15%. Выскажу пару субъективных мыслей по этому поводу!

📌Пару мыслей про ПИК

— Финансы. Хоть в строительной отрасли наблюдается кризис, но субъективно думаю, что у ПИКа ситуация схожа с ЛСР🏠, так как компания снизила агрессию по объему строительства, поэтому компания не перегружена долгом как безбашенный Самолет🏠

— Открытость. Компания забила на работу с инвесторами и выплату дивидендов, поэтому первая буква ''П'' явно лишняя в аббревиатуре ПАО ПИК. Хм, кажется, тут плевать на мелких акционеров🚫

— Началось в 2023 году. На самом деле Гордеев постепенно уменьшает свою долю: продал 20% в октябре 2023 года, что уже стало негативным звоночком - мажоритарий хочет свалить с компании, редко человек избавляется от хорошего актива‼️

— Cмена мажоритария. Ретроспективный опыт подсказывает, что ничего хорошего для миноритариев не светит со сменой мажоритария!

Если посмотреть на прошлые смены мажоритариев, то для миноритариев наступала полная Ж.: новый мажоритарий Глобалтранса выкупил за копейки и делистнул акции; Сибур выкачивает деньги из НКНХ через дебиторку, не платя дивиденды; ЕМС не выплатил дивиденды и забил на работу с инвесторами; Полиметалл продал российские активы и свалил с российской биржи.

Вот какие печальные истории были в последние годы с компаниями после смены владельца⚠️

Вывод: мутная контора, которая вряд-ли станет лучше с новым неизвестным мажоритарием. Исключительно научный интерес!

#ПИК

Вышел отчет за 2024 год у компании X5, попутно компания провела день инвестора, рассказав много полезной информации для миноритарных акционеров, а также объявила дивиденды после переезда в Россию!

📌Что в отчете

— Выручка. Выросла на 24% до 3.9 трлн (четвертый квартал рост на 22% год к году): на 11% за счет роста среднего чека, 3% из-за роста трафика и на 8% за счет роста торговых площадей✔️

— EBITDA. Выросла на 17% до 251 млрд рублей (четвертый квартал рост на 0% год к году). Не понравилась слабая динамика по рентабельность в 4 квартале: падение с 6.1 до 4.9% (душат расходы на персонал)‼️, у ребят из Ленты🍏маржа не упала!

— FCF. Не понравилось кратное падение FCF с 66 до 29 млрд рублей: рост EBITDA cъел рост Сapex, а дельту сделал рост оборотного капитала, а также расходы на проценты и налоги❌

— Долг и Дивиденды. Соотношение NET Debt / EBITDA составляет комфортные 0.9 (на плавающий долг приходится 56%), но значение вырастет из-за выплата пропущенных дивидендов в 648 рублей (20% доходность). Согласен с таким размером дивиденда, не вижу смыла платить чрезмерно много из-за наличия опций, требующих денежных вливаний✔️

📌Информация со дня инвестора

Компания на дне инвестора поделилась следующей информацией:

— Консолидация сектора. Через 5 лет доля топ - 5 игроков вырастет с 38 до 48%, потолок еще не достигнут!

— Рост и маржа. Ждут роста выручки на 20% с падением маржинальности по EBITDA до 6%

— Дивиденды и долг. Соотношение NET Debt / EBITDA (до применения IFRS 16) в будущем будет в районе 1.2 - 1.4 от которого будет зависеть размер выплачиваемых дивидендов (2 выплаты в год)

— Чижик. Растущий Чижик пока убыточен даже по EBITDA, положительную динамика будет только в 2026 году!

Вывод: отличная компания, не нравится только падение маржинальности в 4 квартале, а также негативные ожидания по марже в 2025 году. Без дивиденда акция торгуется по 2600, что дает форвардный P/E = 7. Субъективная позиция по X5 между BUY и HOLD!

#X5

Вышел отчет за 2024 год у компании ДВМП, отчет за 2 полугодие вышел хорошим по сравнению с 1 полугодием, но вот предсказать отчет за 2025 год не берусь!

📌Что в отчёте

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 7% до 185 млрд, а операционная прибыль слегка просела с 38 до 36 млрд рублей!

— FCF и прибыль. FCF из минус 22 млрд в 2023 году вышел в положительную зону в 8 млрд рублей из-за кратного урезания Capex c 60 до 20 млрд рублей.

Курсовые доходы упали в 2 раза с 8 до 4 млрд при росте процентных расходов в 2 раза с 4 до 9 млрд, поэтому прибыль рухнула с 38 до 25 млрд, но не так страшно, если учитывать прибыль в 2 млрд за 1 полугодие 2024 года.

— Долг и дивиденды. Положительный FCF позволил снизить NET DEBT/EBITDA до 0.2, что здорово, только дивиденды жду в 0 рублей 0 копеек, потому что компании не платит дивиденды в принципе!

— Бонусы манагерам. Плюс компании за кратное урезание бонусов ключевому персоналу с 4.4 до 1.7 млрд рублей (справедливо с учетом слабых результатов), да такое редко, но встречается на нашем рынке!

📌Мнение по компании🧐

Второе полугодие компания отработала хорошо, P/E упал ниже 6 из-за коррекции акций до 50 рублей, но не берусь прогнозировать финансовые результаты компании за 2025 год + добавило негативной неопределенности тарифные движухи (ставки на грузоперевозки под давлением) и крепкий рубль (у компании валютная выручка).

Также важно не забывать про маленький фрифлоат и плохого мажоритария в лице РосАтома! Риск делистинга не ушел через выкуп у миноритариев по средней за 6 месяцев⚠️

Вывод: котировки стоят уже не 100 рублей, поэтому неадекватности тут больше нет, вот только предсказуемости не прибавилось....

У компании непредсказуемые финансовые результаты? Не лезь! Возьми понятные НМТП🚢или Транснефть⛽️!

#ДВМП

I 

Вышел отчет за 2024 год у компании IVA, долго мусолить не буду, потому что акции компании неинтересны! Любопытен только момент с очередным нагреванием домохозяек на оценку компании на IPO через маркетинг😂

📌Отчет и мнение

— Выручка. Увеличилась на 36% по сравнению с 2023 годом и составила 3,3 млрд рублей., вроде круто, только на IPO обещали результаты кратно выше + эффект низкой базы уйдет в 2025 году!

— Прибыль. Выросла всего на 7% до 1.9 млрд рублей, при этом компания слила невероятные для себя 300 млн рублей на зарплаты и маркетинг по проведению IPO, но даже если их убрать, то прибыль выросла на 24% (мало, для роста выручки в 36%)

На самом деле крутая схема: тратишь на маркетинг 300 млн рублей, чтобы получить оценку в 30 млрд рублей, продав дуракам фантики на 3.3 млрд рублей, хотя красная цена кратно ниже 🔽

Спустя год после IPO фантики по-прежнему дорогие с P/E = 10, зачем покупать акции IVA, если есть Яндекс / Диасофт / HH / Астра?

— Продукт. И в отличии от других IT - компаний у IVA неуникальный продукт, поэтому с трудом представляю как компания будет дальше масштабироваться!

Вывод: потратили сотни млн на проведение IPO, чтобы продать глупцам акции подороже, классическая схема!

#IVA

Вышел отчет за 2024 год у компании НМТП. Отчет нормальный, джус в акциях присутствует!

📌Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 6% до 71.1 млрд рублей (в первом полугодии рост на 12%), слабо, но плюс в контроле расходов, которые упали с 24.2 до 23 млрд, но нужно учитывать дельту в 2 млрд по уступке дебиторской задолженности в 2023 году!

С учетом разовых 2 млрд по дебиторской задолженности в 2023 году операционная прибыль выросла на 7% до 41.7 млрд рублей, большинство и этим похвататься не могут✔️

— Долг. Прекрасная ситуация, так как долг составляет 10.5 млрд (4.4 млрд обязательства по цессии), а кубышка 39 млрд, поэтому компания дополнительно заработала 4 млрд чистыми процентных доходов✔️

— FCF и дивиденды. У компании вырос Capex c 6 до 20 млрд рублей (рост из-за реализации инфраструктурного проекта — строительства универсального перегрузочного комплекса с годовой пропускной способностью 12 млн тонн, что даст рост производственных мощностей на 10% с 2027 года)✔️

FCF cоставляет 23 млрд (P/FCF меньше 8, таких компаний по пальцам пересчитать можно), компания спокойно направит на дивиденды 1 рубль, что дает доходность в 11%✔️

📌Мнение по компании🧐

Бизнес у компании крепкий: долга нет, FCF хороший (даже несмотря на рост Capex по расширению мощностей), P/E = 4.5, дивиденды выше 10% без риска для долговой нагрузки. Не жду сильного роста по результатам в 2025 году из-за роста налогов с 20 до 25%, что компенсируется ростом тарифов.

Если включить режим пессимиста: мировая рецессия с падением спроса на сырье, а значит грузооборота, то понятно, что НМТП финансовые результаты в моменте просядут, но тогда появится возможность купить с дисконтом топовый актив!

Вывод: планирую добавлять акции НМТП в портфель, просто пока выжидаю падения по индексу, cубъективная позиция - между BUY и HOLD!

Вышел отчет за 2024 год у компании ЦИАН, попутно компания провела редомицилляю с Кипра в Россию, поэтому появилась возможность распределить накопленную за 3 года кубышку в виде дивидендов.

📌Что в отчете

— Выручка. Выросла на 14% до 13 млрд. Cлабо, для IT - компании + рост в 4 квартале составил всего 5% к год к году, 2025 год рисуется слабым!

— EBITDA. EBITDA выросла на 15% год к году до 3.2 млрд рублей, а в 4 квартале на 21% до 0.9 млрд рублей. Вот тут молодцы, так как маржу держат, привет Астре с раздуванием маркетинга и расходами на административный персонал!

— Прибыль и кубышка. Компания получила чистыми 700 млн рублей процентных доходов от кубышки на 9 млрд рублей, что дает прибыль в 2.4 млрд рублей, P/E = 15. Недешево!

📌Мнение по компании🧐

После старта торгов был в шоке от котировок по 700 рублей, ведь кто-то умудрился купить...

Понятно, что инвесторов интересует вопрос кубышки, поэтому давайте о деньгах. Кубышку вроде полностью конвертировали рубли (вовремя!), поэтому сейчас кэша на балансе +- 10 млрд, который пойдет на байбек до 3 млрд рублей (к сожалению выкупленные акции пойдут менеджменту), а остальное на дивиденды.

7 млрд дивидендов дают разовую доходность в 20%, но вот дальше засада, так как с выплатой кубышки уходят процентные доходы без нее прибыль жду на уровне +-2 млрд! Получается, что P/E останется на уровне в 14. Дорого!

Вывод: смотрел на Циан спекулятивно (разгон дивидендов, но часть кэша уйдет на байбекд для менеджмента) при индексе в 3 300, но с учетом коррекции к 2 700 смысла лезть сюда не вижу, потому что надежные истории стоят дешевле!

Вышел отчет за 2024 год у компании Позитив. После выхода операционного отчета (там уже все было понятно) писал развернутый пост о том, что компания сама виновата в своих бедах, поэтому финансовый отчет не стал сюрпризом!

📌Коротко про отчет

— Операционная прибыль. Выручка + 10% (вот это компания роста, сарказм!) до 24.4 млрд. При росте операционных расходов на 60% до 17.5 млрд рублей операционная прибыль сделала 0.5x с 9.8 до 4.6 млрд рублей🔽

— Долг. Год назад у компании кредитов и займов было на 5.6 млрд, а стало 26 млрд рублей (средняя ставка 20%), а, вот тут позитив показал себя как компания роста (привет от VK📱)! Чистый долг к EBITDA вырос в 10 раз с 0.3 до 3⚠️

— Допка. Акций стало больше: с 66 до 71.2 млн акций (допку как фарш невозможно провернуть назад), поэтому миноритарии и тут стали беднее, так как прибыль делиться на большее количество акций❌

📌Мнение о компании

Обещают рост отгрузок в 2025 году до 35 млрд рублей (1.5x), но есть нюанс: обещания за 2023 год полностью провалились + c учетом жесткой ДКП компании режут расходы на IT, о чем честно призналась компания Астра💻

Второй нюанс - это долг, который за разницей по кэшу в 6 млрд нагенерит 4 млрд процентных расходов в год, конверсия дебиторки на 20 млрд в кэш пойдет на покрытие операционных расходов в следующие 3 квартала, так у компании ярко выраженный сезонный бизнес со смещением на конец года‼️

Не верю, что рост отгрузок кратно перекроет процентные расходы, поэтому ОПТИМИСТИЧНАЯ прибыль на акцию в 130 рублей дает форвардную P/E = 10, что недешево, хотя Негатив уже не стоит 3к!

Вывод: ребята хорошо потусили в долг в Лужниках в 2024 году, но жизнь ничему не учит, поэтому следующая туса будет в мае 2025 года!

Хм, стоит ли лезть в такую компанию? Вопрос риторический!

Вышел отчет за 2024 год у компании Займер. Фактические результаты компании разошлись с прогнозами менеджмента перед IPO год назад на 180 градусов!

📌Что в отчете

— Процентные доходы и резервы. Процентные доходы остались на уровне 18.6 млрд рублей - позорный результат для финансовой организации! При этом резервы выросли с 3.9 до 5.5 млрд рублей, компания вероятно намерено занизила размер резервов перед выходом на IPO для более высокой оценки акций! Привет ребятам из ЦБ!

— Связанная IT. У компании почти все расходы - это административные расходы на 7.6 млрд. Основной расход, кроме зарплат  - это IT услуги на 2.2 млрд, которые оказываются связанной стороной! Расходы на IT выросли на 40% за год (жирно) + услуги могут оказываться по нерыночным ценам!

— Дивиденды. Главный плюс Займера - это нулевой долг и отсутствие потребности в работе с Capex и оборотным капиталом, поэтому компания направляет 100% от чистой прибыли, направив уже 27 рублей на дивиденды за 9 месяцев 2024 года (18% доходность)!

📌Мнение о компании

Акций Займера нет в портфеле (и вряд - ли появятся) по следующим причинам:

— Обман. Компания напарила (занизила) с резервами под ожидаемые кредитные убытки перед IPO, начало публичной жизни на 1 из 10!

— Настрой государства. Риск для компании - это настрой государства, которое давит на МФО по полной (я бы запретил МФО, потому что это загоняет людей в кабалу). Идет ограничение по ставке на МФО, а также выходят запреты на количество займов и на невозможность взять кредит для безработного (так вроде безработным такие кредиты и нужны больше всего).

Есть ненулевая вероятность, что одним росчерком пера в один момент МФО отправятся в небытие! Не верите? Qiwi📱быстро уничтожили после попытки вывести активы в Гонконг.

— Конкуренты. Банки не дремлют, поэтому выходят на рынок МФО, создавая собственные организации по выдаче микрозаймов. В споре Т - банка🏦  с безграничными ресурсами и Займера поставлю на первых!

Вывод: текущая цена, наверное, справедлива и для любителей ковбойских акций Займер кратно лучше Мечелов🪨и Евротрансов⛽️, себя к ковбоям не отношу, поэтому этого ''добра'' в портфеле нет!

А

Вышел отчет за 2024 год у компании Астры. Отчет хороший, только акции бурят минимумы, а дешевизны по-прежнему нет!

Показатели компании иксанули, поэтому анализ большинства показателей год к году бесполезный и неинтересный.

📌Коротко про отчет

— Маржинальность. Не понравился кратный рост расходов на маркетинг и административный персонал, поэтому маржа по операционной прибыли упала с 42 до 31% (34%, если убрать разовые расходы по мотивационной программе). Негативно отноношусь к падению маржи компании из-за ''левых'' расходов, привет от Негатив Технолоджис📱

— Долг. Околонулевой долг на конец 24 года, но из-за сезонности бизнеса и роста второстепенных расходов есть риск увеличения долговой нагрузки из-за байбека и годовых дивидендов!

— Программа мотивации и байбек. Компания считает свои акции недорогими, поэтому планирует провести байбек на 2% акций и при этом в рамках программы мотивации выделить на сотрудников 1% акций. Ок, неадекватных сумм на мотивацию нет!

📌Мнение по компании

У меня нет акций Астры в портфеле по следующим причинам:

— Сезонность. Бизнес компании имеет выраженную сезонность - основная реализация ПО (50% отгрузок) идет в 4 квартале, поэтому следующий показательный операционный отчет будет только в январе 2026 года. Дожить бы!

— Оценка. При прибыли в 6 млрд рублей, котировки компании торгуются с P/E = 14. Компания планирует сделать икс 2 по прибыли по итогам 2026 года, что дает форвардный P/E = 7, но это оптимистичная оценка от менеджмента  + дожить до этого надо, поэтому дисконта в Астре относительно рынка нет никакого!

— Кризис. Слова гендира Астры: ''С ноября 2024 г. крупные заказчики IT-продуктов приостановили инвестпрограммы, а многие поставили на паузу закупки отечественных IT-решений в ожидании возвращения на российский рынок иностранных вендоров. Денег у заказчиков нет. Инвестпрограммы, которые реализовывались в IT в прошлом году, были приняты достаточно давно и докатывались по инерции. Поэтому все IT-компании закончили 2024 г. хорошо. С ноября вижу серьезное замедление практически по всем крупным и большим заказчикам''

Упс, что-то режут компашки расходы на ПО, поэтому иксовать не так просто будет в будущем без эффекта низкой базы!

Вывод: отчет хороший, но компания дорогая относительно рынка, заработать на среднесрочном горизонте вряд-ли получится. Неинтересно!

Вышел отчет за 2024 год у компании Мать и Дитя. Для инвесторов советую ознакомиться с презентацией, раскрывающей много полезной информации.

📌Что в отчёте

— Выручка. Выросла на 20% до 33 млрд, рост обусловлен сильными результатам госпиталей Группы по стационарному и амбулаторному обслуживанию, а также высоким спросом на роды✔️

— EBITDA. Выросла на 16% до 10.7 млрд, рост чека принес 11% и 5% фактор объема, компания cохранила рентабельность выше 30%✔️

— Capex. В 2023 году Capex вышел на 1.3 млрд больше из-за покупки госпиталя на Мичуринском проспекте в Москве, компания детально раскрывает структуру Capex за 2024 год, который направляется на строительство 8 клиник✔️

Также компания планирует в 2027 году ввести в работу Центр лучевой медицины и госпиталь в Домодедово, потратив 8.8 млрд рублей на Capex, что еще улучшит финансовые показатели компании в будущем🔼

— Долг и дивиденды. А долга нет, у компании денежная позиция на 6 млрд рублей, что замечательно при 21% ставке! При этом компания направила на дивиденды в 2024 году 13.5 млрд рублей, в отличии от ЕМС🩺компания сдержала данное обещание и выплатила пропущенные дивиденды после переезда✔️

📌Мнение о компании🧐

Компания растет двузначными темпами и способна без проблем перекладывать инфляцию на потребителя, сохраняя 30% маржинальность! Планирует будущие проекты, которые увеличат прибыль, а также платит дивиденды✔️

Компания торгуется с P/E = 7.5, а форвардный рисуется +- 6.5 . Много ли таких растущих компаний с таким мультипликаторам и конверсией EBITDA в FCF, неудивительно, что акции компании дали инвесторам 50% доходность за последние 15 месяцев!

Даже такой скептик, как ваш покорный слуга, не видит ни одного негативного момента у компании🔝

Вывод: прекрасный вариант для долгосрочных инвесторов! Жаль, что акции почти не падали на коррекции, потому что компания одна из лучших на российском фондовом рынке!

#МатьиДитя

Вышел финальный отчет за 2024 год у компании ВУШ, отчет вторичен, так как бизнес сезонный, но пару любопытных моментов подсвечу!

📌Что в отчёте

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 33% до 14.3 млрд рублей, тут ок, а вот операционная прибыль на 20% до 3.2 млрд рублей. Расходы растут опережающими темпами, что напрягает⚠️

— FCF и Capex. В 2024 году порезали Capex c 6.3 до 4.6 млрд рублей, но FCF получился все равно отрицательным на 500 млн рублей, дыру закрыли через наращивание долга.

— Долг. Чистый долг компании вырос на 2 млрд рублей до 9.4 млрд рублей. Беда кроется в бондах на 3.5 млрд рублей под 13% годовых со сроком погашения в июне 2025 года. Компания будет вынуждена рефинансировать долг со ставкой на 10%, что дает дополнительно 300 млн рублей процентных расходов в долг, что уменьшит чистую прибыль на 20%‼️

📌Мнение по Вушу🧐

В котировках компании неадекватные американские горки: выросли со 130 до 240 рублей, а теперь упали к 200 рублям, что дает P/E = 12!

Операционная эффективность падает, FCF отрицательный, несмотря на падение капитальных затрат на 1.7 млрд рублей!

Компания попала в цугцванг, так как Вуш не может спокойно развиваться: но собственного капитала не хватает, а заемный капитал недоступен. Конкуренты из МТС📱и Яндекса📱не дремлют! Любопытно, что Вуш запустил коллаборацию со Сбером🏦

Вывод: Вуш кратно лучше Делимобиля🚗, но дешевизны нет. Не хочу покупать компанию, которой не хватает собственного капитала для развития бизнеса при текущей жесткой ДКП!

Буду рад, если компания cможет преодолеть тяжелый период, искусственно созданный лысым З. из ЦБ!

Вышел отчет за 2024 год у ''любимой'' компании ЕМС. В категорию ''любимая'' компания попала за прокат с дивидендами, спрятав голову в песок, за пропущенные периоды после переезда в Россию с Кипра. Мать и Дитя, X5 и HH так не поступили, поэтому ЕМС попал в список топ-10 кидков за 2024 год!

📌Что в отчете

— Выручка. Выросла на 3% до 25.3 млрд рублей, ужасный результат с учетом привязки цен на услуги к евро (девальвация не помогла) и инфляции в рублях в 10%!

Компания теряет клиентов: количество визитов в поликлинику (средний чек 372 евро) и помощи на дому упало на 6,8%, госпитализаций в стационар   (средний чек 4 384 евро)на 8,7%.  Перевелись богатеи на земле русской, которые отдают такие деньги за лечение, или это карма за кидок с дивидендами преследует😄

— EBITDA. Выросли по EBITDA на 9% до 11.5 млрд рублей, при рентабельности в 45%. Невероятная маржа, которая достигается невероятным ценником на услуги компании!

— Долг и дивиденды. Год назад у компании чистый долг составлял 93 млн евро, а теперь чистая денежная позиция в 48 млн евро из-за невыплаты дивидендов + долг взят под фиксированную ставку в 11% у ''талантливых'' ребят из ВТБ🏦(тут ЕМС красавцы), поэтому чистыми заработали 6 млн евро на процентах (в следующем году заработают больше!)

Если вдруг Совет Директоров надумает выплатить дивиденды, то максимальный размер жду на уровне 9 млрд рублей, что соответствует 100% чистой прибыли за 2024 год или весь накопленный кэш за вычетом короткой части по кредитам и займам. 9 млрд - это 12% доходность, что скромно для стагнирующего бизнеса!

— Байбек. Компания во втором полугодии выкупила акций на 4 млн евро, на мотивацию менеджмента отправят или скупают акции перед выплатой дивидендов, вопросов больше чем ответов.

📌Мнение по компании🧐

У компании явные проблемы в бизнес-модели, так как количество посещений снижается! Это плохой сигнал для долгосрочных инвесторов⚠️

Компания не растет в размерах, что видно из Capex в 7 млн евро (год назад 16 млн евро), поэтому оценка должна быть как у зрелого бизнеса. 100% выплата FCF в виде дивидендов дает 12% доходность, что ниже ОФЗ 26248! И какой смысл лезть в акции ЕМС при меньшей доходности безрискового инстурмента

Не вижу смысла покупать стагнирующий ЕМС с оценкой P/E = 7, когда Мать и Дитя🩺оценивается также, хотя там есть рост, развитие и прозрачные корпоративные практики!

Вывод: уважение и доверие нужно зарабатывать годами, а потерять их можно быстро и навсегда. ЕМС ярчайший пример тому + бизнес столкнулся с проблемами на операционном уровне, даже 100% выплата дивидендов от чистой прибыли не возбуждает!

Вышел отчет за 2024 год у компании Транснефть. Котировки компании в 2024 были укатаны ниже плинтуса из-за неадекватного повышения налога на прибыль до 40% с 1 января 2025 года, что заслужило почетное первое место в моем списке кидков за 2024 год!

Но если откинуть тему налога, то Транснефть - это одна немногих компаний, которая крепко держиться на ногах в эпоху высоких ставок и в отличии от экспортеров компании все равно на курс доллара и цену на нефть!

📌Что в отчете

— Выручка. Выросла на 7% до 1 423 млрд рублей, от тарификационной компании большего не ждешь!

Меня как действующего акционера радует повышение тарифов на 9%, ''умные'' ребята из Минфина сначала подняли налог на прибыль, а потом подумали, решив компенсировать возникшую аказию ростом тарифа. Интересно увидеть реакцию парней из ЦБ, борющихся с инфляцией, на эти телодвижения!

— Операционная прибыль. Убираю неденежное обесценение основных средств на 30 млрд (сравните с суммами у Русгидро и Россетей), то операционная прибыль осталась на уровне в 310 млрд рублей!

Расходы растут опережающим темпом, но Транснефть в отличии от ИнтерРАО🔌не ушла в минус!

— Кубышка. У компании отрицательный чистый долг, поэтому накопленная кубышка на 514 млрд против долга в 275 позволяет зарабатывать неплохие проценты (нетто эффект в 80 млрд рублей), благо кредиты взяты под низкие фиксированные ставки✔️

— Сapex. Из негатива отмечу выросший Capex с 270 до 350 млрд рублей, что негативно для FCF и будущей прибыли из-за роста амортизационных отчислений, но без Capex не обойтись, потому что компания капиталоемкая!

— Дивиденды. Все гадают какие будут дивиденды, но для себя в базовом сценарии закладываю дивиденды в 160 рублей за 2024 год и 170 рублей за 2025 год, что дает совокупно 27% дивидендную доходность на горизонте 1.5 лет!

📌Мнение по компании🧐

Не вижу рисков для компании, потому что черный лебедь с налогом на прибыль уже прилетел + бизнес компании не зависит от внешней конъюнктуры и ставок ЦБ, поэтому держу 3% акций и планирую увеличивать при падении!

Прагматичная политика компании помогла подойти в хорошем состоянии к текущей эпохе высоких ставок и у компании нет проблем с выплатой высоких дивидендов без ущерба для финансового положения как у МТС📱

Вывод: крепкая бумага, которая заслуживает места для любителей дивидендов, но иксов тут ждать не стоит. Держу акции Транснефти по средней в 1 245 на 3% от портфеля!

В начале 1 квартала делал список антиидей (VK, Северсталь, ЮГК, Сегежа и Ростелеком) на 1 квартал. Попробую составить традиционный список плохих акций на ближайший квартал, в которых ничего хорошего не светит. В список антиидей можно попасть по двум критериям: компания +-более-менее известна и компания по-моему мнению будет выглядеть хуже индекса📉

📌Как поживают антиидеи на 1 квартал

Индекс за квартал вырос на 4%, что является бенчмарком, вот какие результаты у моих антиидей:

— VK📱. -9% за квартал, главная помойка фондового рынка продолжает уничтожать капитал инвесторов. Логика в антиидее была простая: у компании было долга в 140 ярдов и нулевой EBITDA, поэтому допка на 100 млрд не стала удивлением😂

— Северсталь💿. -9% за квартал, у компании в 4 квартале 2024 года был запланирован огромный Сapex, который обнулял FCF, поэтому нулевые дивиденды не стали сюрпризом + в строительной отрасли продолжается кризис, который негативен для черных металлургов😭

— ЮГК🥇. -1.7% за квартал, инвесторов разочаровал слабый операционный отчет по добыче, упс, а приостановка добычи на 90 дней на Уральском хабе должна была дать другой результат?

— Ростелеком📱. -1% за квартал, компания c долгом в 500 млрд рублей, при этом половина долга c плавающей ставкой, поэтому компания кормит кредиторов, а не инвесторов🚫

— Сегежа🪓. +25%, вот тут мимо, деревяха унизила шортистов, хотя даже в оптимистичном сценарии акции оцениваются по EV/EBITDA = 10. Одна из самых дорогих компаний без реальной прибыли⚠️

За 3 месяца можно было получить +-4%, поэтому своими антиидеями доволен, cтавлю себе 4 из 5✔️

📌Мои антиидеи на 2 квартал:

— Сегежа🪓. Конечно, опять деревяха, потому что текущая капитализация компании составляет 125 млрд + долг на 50 млрд никуда не ушел!

— Совкомфлот⚓️. Второе полугодие 2024 года у Совкомфлота вышло слабым, так еще в январе прилетели свежие санкции по танкерам. Размер дивидендов за 2024 год подвис в воздухе + жду слабые финансовые результаты из-за санкций + крепкий рубль - враг для финансового состояние компании⛔️

— Алроса💎. Второе полугодие компания отработала в убыток, так еще цены на алмазы продолжают бурить дно, поэтому компания затыкает дыры, привлекая долг по неадекватным ставкам (КС + 6%)‼️

— Газпром⛽️. Жду нулевые дивиденды по итогам 2024 года, что разочарует инвесторов по факту. Да, с Газпрома снимут ежемесячный НДПИ в 50 млрд рублей, но против это позитива встает следующий негатив:

1)Уход маржинального транзита в Европу через Украину с 1 января

2)Трудности жемчужины Газпрома - Газпромнефти, из-за внесения компании в SDN c января 2025 года + низкий курс доллара и падение цен на нефть

3)Чистый долг на 5.5 трлн рублей в эпоху высоких ставок

— Новабев🍷. Компания опубликовала слабые финансовые результаты: падение маржинальности второй год подряд (тревожный сигнал) + растущий долг, убивающий чистую прибыль. Ритейлер с P/E = 12 (c учетом казначейского пакета), который выплачивает даже 100% от чистой прибыли дает смешную дивидендную доходность. Отчет за 1 полугодие разочарует инвесторов❌

Вывод: инвестору стоит избегать компаний со слабым фундаменталом!

Фух, надеюсь список был полезным, лайк лучшая награда для меня👍

Вышел отчет за 2024 год у компании Россети, отчет не настолько ужасный как кажется, но компания не нацелена на рост капитализации (поэтому не буду подробно разбирать отчет), о чем говорил ровно год назад по итогам отчета за 2023 год!

📌Что в отчете

— Операционный убыток. Компания показала операционный убыток в 93 млрд рублей против 222 млрд прибыли год назад, при этом убыток сформирован ростом обесценения основных средств со 115 до 387 млрд рублей. Без данного неденежного эффекта операционная прибыль упала с 222 до 180 млрд рублей! Нормально, но дальше возникает нюанс!

— FCF и Сapex. Но толку от операционный  прибыли мало, так как у компании FCF в 500 млрд рублей, только Capex составляет 553 млрд рублей, обнуляя усилия в попытках заработать! При этом поражает низкое качество капитальных вложений: вложить 553 млрд, чтобы списать 387 млрд....

— Это надолго. И ладно бы эта ситуация была только в 2023-2024 годах, далеко не факт, что в будущем огромные капитальные расходы снизятся, поэтому дивидендов ждать не стоит несмотря на скорректированный P/E = 1! Типичная компания с ловушкой стоимости для инвесторов!

Вывод: черная дыра для инвестиций! Компания похожа на Русгидро с неэффективным Capex, пока не видно причин для изменения ситуации!

Эх, вот бы объединенить двух товарищей, чтобы хотя бы разогнать бесполезный административный персонал...

Вышел отчет за 2024 год у компании Ленты. Отчет прекрасный, что отражается в котировках, но считаю, что нет смысла смотреть на полный 2024 vs 2023 год из-за консолидации Монетки в 4 квартале 2023 года!

📌Что в отчете

— Выручка. В 4 квартале выросла на 18% год к году до 263 млрд рублей из-за роста LFL на 11% и торговых площадей на 14%, в том числе за счет покупки cети магазинов ''Улыбка радуги''.

— EBITDA. В 4 квартале выросла на 19% год к году до 21 млрд рублей, круто, что конвертировали рост выручки в рост EBITDA, сохранив маржу в 8% (по итогам года 7.7%), у Новабев маржа падает второй год подряд!

Основное давление на маржу идет из-за рост затрат на оплату труда + 24% в 4 квартале год к году до 20 млрд рублей. Сокращения в компаниях не увеличивают предложение труда среди синих воротничков!

— FCF. Компания круто поработала со cвободным денежным потоком в 2024 год, который составил 30 млрд рублей! P/FCF = 5, что позволяет компании проводить сделки M&A и гасить долг✔️

— Долг и дивиденды. Любопытна ситуация у компании с долгом, так как Лента покупала Монетку в 4 квартале 2023 года с использованием заемного капитала. Без учета арендных обязательств соотношение Чистого долга к EBITDA рухнуло за год с 2.8 до 0.9, красавцы! В абсолютных значениях долг упал со 140 до 108 млрд рублей, короткий долг закрывается кэш (пришлось привлечь только 10 млрд нового дорогого долга по плавающим ставкам)!

С таким FCF компания может загасить часть долга, а это означает уход части процентных расходов по кредитам на 14 млрд, уход половины этой суммы даст буст к чистой прибыли на 30%! Cчитаю, что менеджмент должен сконцентрироваться на этом вопросе, отложив дивиденды до 2026 года!

— Улыбка радуги. Компания в 4 квартале купила сеть магазинов ''Улыбка Радуги'' из 1 500 магазинов, не потратив на это денег в 2024 году! Компания оценивается в 20 млрд рублей, но из цены исключен займ на 13 млрд, выданный владельцу через Улыбку Радуги, а кусок в 8 млрд рублей закрыт через закрытие выданного ранее краткосрочного займа (не в 2024 году)! Если брать в расчет весь 2024 год, то купили неплохой актив с 41 млрд выручкой и 1 млрд прибыли (после M&A можно улучшить маржу) за 8 млрд рублей!

📌Мнение о компании🧐

Компания стоит обманчиво дорого, если смотреть на график, а вот по мультипликаторам рисуется интересная картина, если вырастут на 20% по выручке в 2025 году, сохранив маржу в 3%, то это даст дополнительно 3 млрд прибыли, а сокращение процентных расходов еще 7 млрд, что дает форвардную прибыль в 32 млрд с P/E = 5! Cравните с Новабев🍷у которой с учетом казначейского пакета P/E = 12...

Возможны от компании будут еще M&A сделки, который увеличат компанию!

Вывод: прекрасный отчет! Субъективная позиция - HOLD, но рука тянется купить даже по 1400 на долгосрок!