Вышел сокращенный отчет за 3 месяца 2025 года у компании Ренессанс. Отчет хороший за исключением разовых валютных переоценок и провалу по non-life сегменту!
📌 Что в отчете
Ренессанс — это кейс, где доходы компании зависят от результатов страховой деятельности и от инвестиционного портфеля.
— Страховая деятельность. Чистый размер премий вырос до 40,8 млрд (+22%)! Правда non-life сегмент показал нулевую динамику — 16 млрд рублей (вот тут провал!), а life прирос на 43% до 24 млрд рублей из-за консолидации в октябре 2024 года Райффайзен лайф!
— Инвестиционный портфель. Вырос с начала года на 5% до 247 млрд. Портфель преимущественно состоит из облигаций (39% корпораты, 25% ОФЗ, 20% депозиты и только 7% акции), что является разумным подходом при ставке в 21%!
При снижении ставки портфель переоценится вверх, поэтому компания плавно начала переходить из флоатеров в облигации с фиксированным купоном и акции!
— Падение прибыли. Прибыль упала на 15% до 2.5 млрд рублей из-за перехода на IFRS 17 + негативный эффект на 4.4 млрд рублей составила валютная переоценка активов стоимостью в 26 млрд рублей. Субъективно считаю, что компания может зарабатывать по 5 млрд в квартал, что дает форвадный P/E = 3 🔝
— Байбек. Компания проводит байбеки с рынка: на начало года скуплено акций на 5.1 млрд рублей (8%) при капитализации компании в 62 млрд рублей!
Негативный момент заключается в том, что компания планирует реализовать данный пакет в пользу менеджмента, но хотелось бы увидеть еще M&A сделки на купленные акции!
— Дивиденд. Компания не платила дивиденд за второе полугодие, который +- составит 6 рублей, что немного, но приятно!
📌 Мнение по компании
В акции сложился позитивный набор факторов: байбек с рынка, сделка M&A в октябре (эффект пошел), вхождение в индекс ММВБ + рост инвестиционного портфеля. Имхо, но акции выглядят привлекательно, а эффект не отыгран полностью!
Из оценки компании убираю дивиденд на 3 млрд рублей и казначейку на 5 млрд рублей, что дает 53 млрд рублей, что немного для актива с таким потенциалом 🔼
Пока писал пост, не удержался и прикупил акций на 4% от портфеля 🤭
Вывод: после коррекции акции с мартовских 135 рублей в сторону 110 рублей субъективная позиция по Ренессансу сменилась с «Hold» на «Buy»!
Подпишись, мне будет приятно!
