🧐 Фондовый рынок, как ничто другое, наилучшим образом отображает настроение толпы и инвесторов.

⤵️ Снижение индекса до отметки 2700 можно считать прямым доказательством того, что долгожданный позитив конца 2024 года и февраля 2025 года разбился о тяжёлую реальность.

На самом деле мы несколько раз описывали не только позитивный сценарий завершения геополитического конфликта, но и версии негативного сценария с его продолжением.

😫 Пока реализуется негативный сценарий, но расстраиваться не нужно.

Все случится так, как должно быть, и, поверь, это будет наилучший исход.

«Ожидания не оправдались»

Несмотря на то, что несколько месяцев подряд инвесторы ожидали позитива или хотя бы намёка на то, что геополитический конфликт сбавит обороты, а режим ужесточающегося санкционного давления прекратится, всё пошло по другому сценарию.

На данный момент мы имеем то, что имеем, и пока нет никаких симптомов смягчения ситуации. Инвестиционное сообщество действительно стало намного скептичнее относиться даже к позитивным новостям, и это признак эмоциональной усталости вкупе с потерей надежды на то, что всё может действительно разрешиться быстро.

«Соль на рану»

Оптимизма также не прибавляет потенциальное открытие внебиржевых торгов заблокированными иностранными бумагами со стороны «СПБ Биржи».

«СПБ Биржа примет решение о возможности торговли заблокированными ценными бумагами после обсуждения этого вопроса с участниками торгового комитета биржи по развитию рынков, которые собираются провести до конца мая», - сказано в сообщении.

Реакция инвестиционного сообщества на данную возможность не выглядит однозначно. Раскроем причины и некоторые аргументы:

1️⃣- Существенная часть инвесторов с заблокированными иностранными бумагами надеялась на то, что «СПБ Биржа» всё же сможет возобновить торги для продажи акций на открытых торгах без потери стоимости.

2️⃣- Розничные инвесторы негативно отзывались и ранее о доступной возможности со стороны ряда брокеров, открывших внебиржевые торги заблокированными иностранными бумагами с учётом в НРД.

Существенная часть из них аргументировала свою позицию тем, что их принуждают продавать акции с дисконтом из-за финансовых трудностей и других обстоятельств, возникших из-за санкций и массовых блокировок.

3️⃣ - Если оценивать ситуацию также со стороны пострадавших инвесторов, то открытие торгов СПБ Биржей будет означать, что «СПБ Биржа» потенциально снижает свои шансы на успешное прохождение compliance и выход из-под санкций в ближайшем будущем.

4️⃣ - Отсутствие покупателей и переизбыток продавцов снизили стоимость заблокированных ценных бумаг на внебиржевом рынке, что негативно сказывается на общем настроении инвесторов.

🤑 Консолидация заблокированных иностранных ценных бумаг у инвесторов с большим капиталом создаёт у инвесторов с меньшим капиталом ощущение того, что фондовый рынок не является безопасным инструментом для долгосрочного инвестирования.

5️⃣ - С юридической точки зрения, открытие торгов заблокированными иностранными бумагами создаст способ снятия ответственности с «СПБ Биржа» относительно заблокированных активов. Каждый инвестор сможет продать активы с дисконтом, принимая на себя всю ответственность, риски и санкционное воздействие.

🧊 Пока активы были в заблокированном состоянии, право собственности инвестора сохранялось за ним, но из-за отсутствия торгов акции невозможно было продать. Теперь этот вопрос будет решён.

Выводы

👉 Задумка неплохая, но реализация требует детальной проработки. Высвободить тех держателей акций, которые не готовы ждать массовой разблокировки столько, сколько потребуется + также не обладают ресурсами для индивидуальной подачи на лицензию OFAC и самостоятельного процесса разблокировки — sounds good 👍.

Однако это хорошо, если «СПБ Биржа» не будет взимать комиссии и предоставит альтернативный план для тех, кто всё же не хочет продавать акции с 65-85% дисконтом.

— 

Автор: Виктор Кох

#разблокировка #викторкох #otc #SPBE

​

▫️ Капитализация: 32 млрд ₽ / 247₽ за акцию

▫️ Операционные доходы 2024: 3,9 млрд ₽ (-45,4% г/г)

▫️ Чистая прибыль 2024: 1 млрд ₽ (+72,9% г/г)

▫️ скор. ЧП 2024: 224 млн ₽ (-64% г/г)

▫️ P/E ТТМ: 142,7

▫️ P/B: 1,56

▫️fwd дивиденд за 2024: 0%

👉 Отдельно выделю результаты за 2П2024г:

▫️Комиссионные доходы: 203 млн ₽ (-67,6% г/г)

▫️Чистый % доход: 1,2 млрд ₽ (-6,6% г/г)

▫️Операционные доходы: 2,4 млрд ₽ (-41,8% г/г)

▫️скор. ЧП: -566 млн ₽ (против прибыли в 624 млн годом ранее)

❌ За 2024г комиссионные доходы по сегменту организации торгов составили всего 17 млн рублей (против 519 млн годом ранее), это даже не покрывает расходов их организацию.

👆Торги акциями практически полностью остановлены и заменить их ничего не сможет: запуск торгов криптовалютой вряд ли какой-либо существенный эффект, все новые IPO на СПБ Бирже имеют мизерные объёмы торгов (размещается неликвид), торги гонконгскими и другими "дружественными" акциями закончились очередными блокировками без шансов на возобновление в обозримом будущем.

Даже если по какой-то причине получится восстановить торги зарубежными акциями, на мой взгляд, они уже никогда не будут такими популярными как до 2022 года.

❌ Помимо комиссионных доходов, у СПБ Биржи ещё есть процентные и инвестиционные доходы. Инвестиционные доходы нестабильны, в 2024г видим убыток в 165 млн рублей. Чистые % доходы выросли на 22,8% г/г до 2,3 млрд рублей, но на фоне сокращения остатков кэша на счетах и потенциального снижения КС в 2025г тут тоже можно ждать снижения.

❌ Без учета движения в оборотном капитале, СПБ Биржа показывает отрицательные операционный денежный поток в -1,5 млрд рублей + небольшой Capex в 324 млн рублей и получаем убыток по FCF в чуть более 1,8 млрд рублей. С учетом налогов и полученных процентов бизнес отработал почти в ноль.

Вывод:

СПБ Биржа закрывает 2024г с околонулевым результатом по скорректированной чистой прибыли, в 2025г условия будут хуже. Все идеи менеджмента по реанимации бизнеса не сработали, осталось буквально пара проектов (ЦФА, крипта и возобновление торгов зарубежными акциями), но даже если они действительно будут реализованы, я ожидаю минимальный эффект. Реалистичного сценария по выходу к показателям 2021г просто нет.

Я без понятия, кому нужно торговать криптой на СПБ Бирже (если торги запустят). Еще больше мне непонятно, кто те люди, которые будут торговать иностранными бумагами в российской юрисдикции после горького опыта последних лет.

Акции этой компании - очень сомнительная ставка на мир и снятие санкций.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #SPBE #СПББиржа $SPBE

✅ #SPBE СПБ Биржа (2024): объем торгов ₽48,71 млрд (+77% г/г), собственный капитал ₽21,4 млрд (+2,17%), ROE 5,03% (vs 3,31% в 2023), активы ₽90,16 млрд.

✅ Цены на стальные трубы #TRMK: в апреле 2025 упали до двухлетних минимумов (водогазопроводные — ₽64,6 тыс./т, электросварные — ₽63,3 тыс./т). Причины: профицит мощностей (в 3 раза превышают спрос), падение спроса (-5% г/г в 2024). Производство труб малого и среднего диаметра в 1 кв. 2025 упало на 18%, потребление — на 14%. Спрос в стройсекторе упал на 5-7%. Прогноз: краткосрочный рост спроса в строительный сезон, но общий тренд — снижение производства и цен. Перспективный сегмент — газификация (нуждается в господдержке).

✅ #SBER Сбер (1 кв. 2025, МСФО): чистая прибыль ₽436,1 млрд (+9,7% г/г), ROE 24,4%. Кредитный портфель +0,5% с начала года (₽45,4 трлн). Средства клиентов +2,9% за квартал (₽45,3 трлн). Реализация программы по внедрению AI-агентов. GigaChat 2.0 превосходит зарубежные модели по многим параметрам (на русском языке), 17 млн пользователей, >500 млн запросов.

✅ Экспорт удобрений #KAZT из России в ЕС (февраль 2025): €178,8 млн (максимум с июля 2024), доля рынка 26,2% (+1% к объему, +8,4% к стоимости поставок за месяц). Крупнейшие покупатели: Польша (€68,2 млн, -1%), Румыния (€31,2 млн, +360%), Словения (€5,6 млн, +480%). Греция: €108 тыс. (-95%). Россия — крупнейший поставщик, далее Египет (€127 млн) и Марокко (€54,5 млн).$PHOR

✅ #MGKL МГКЛ (2024, МСФО): выручка ₽8,7 млрд (~4x г/г), EBITDA ₽1,18 млрд (+50%), чистая прибыль ₽393 млн (+50%), активы ₽4,9 млрд (+42%). Рост по всем направлениям: ресейл (онлайн + оффлайн), залоговые займы (органический рост + M&A), оптовая торговля драгметаллами.

✅ #MDMG Мать и дитя (1 кв. 2025): выручка ₽8,9 млрд (+16,9% г/г). Рост выручки по амбулаторным посещениям +23%, по родам +19%, по ЭКО +18%, по стационарному лечению +10%. Дивиденды - не менее 60% от чистой прибыли, не реже 2 раз в год.

✅ #SGZH Сегежа (РСБУ, 2024): выручка ₽4,01 млрд (-4% г/г), убыток ₽6,64 млрд (vs ₽0,98 млрд годом ранее). Процентные расходы по займам с плавающей ставкой ₽17,988 млрд (vs ₽5,517 млрд в 2023). Повышение ставки на 1 п.п. увеличит расходы на ₽1,007 млрд (vs ₽593 млн в 2023).

#финансы #отчетность #дивиденды #акции #рынок #удобрения #экспорт #фондовыйрынок