Вот пример, как может выглядеть портфель в меру консервативного инвестора. Минимум кредитного риска и диверсификация. 

Отмечу, что не стоит относиться к этому портфелю, как к руководству к действию. Некоторые бумаги были куплены по ценам существенно ниже текущих. И, вероятно, сегодня им есть более интересная альтернатива. Но не настолько интересная, чтобы уже поменять позиции в портфеле. Впрочем, уже в ближайшее время состав может измениться. 

Итого:

▫Корпоративный фикс. купон – 30,53% (выделены бледным).

▫Флоатеры – 25,14%

▫Длинные ОФЗ – 20,15%

▫Валютные – 19,1% (выделены зеленым).

▫Фонд ликвидности – 5,08%

Немного отличается от модели, которая была описана в предыдущем посте. Но не критично.

Что мы имеем на текущий момент:

▫На последнем заседании Банка России сигнал немного смягчился – про возможность повышения ключевой ставки не упоминалось. Но в обновленном среднесрочном прогнозе такая вероятность сохраняется.      

▫Инфляция в целом показывает позитивную динамику. Сезонно скорректированные месячные данные неуклонно снижаются с декабря. Похоже, что в годовом выражении пик инфляции пройден в конце апреля.

▫После резкого замедления корпоративного кредитования в зимние месяцы, в марте оно вернулось к росту. Но умеренному.

▫Денежная масса М2 замедляет темп роста г/г шестой месяц подряд.

▫По ряду отраслей наблюдается охлаждение.    

▫Пересмотрен плановый дефицит бюджета на конец года с 1,2 трлн руб до 3,8 трлн руб. В основном за счет сокращения прогнозных

нефтегазовых доходов.

▫Геополитика определяет настроения на рынке. Любые высказывания высокопоставленных лиц могут качнуть котировки в любую сторону. Особенно это касается длинных ОФЗ.

▫Рубль остается крепким, несмотря на снижение цен на нефть.       

▫Геополитика может кратко- или среднесрочно сыграть в пользу дальнейшего укрепления рубля (при позитивном развитии ситуации вполне вероятен приток валюты со стороны иностранных инвесторов), но и аргументов в пользу ослабления вполне достаточно.   

▫Замедление мировой экономики и потенциальное введение новых санкций против РФ может оказать негативное влияние как на рубль, так и на российскую экономику.

Я вижу достаточно неопределенности, чтобы не класть все яйца в одну корзину. При этом вижу и ряд возможностей. Поэтому состав моего сбалансированного портфеля выглядит так:

▪Флоатеры – 25%. 

Бумаги с плавающим купоном на текущий момент дают доходность выше бумаг с аналогичным кредитным качеством с фиксированным купоном. Флоатеры с рейтингом AAA/AA+ можно найти с доходностью вокруг КС+2% (здесь я говорю о simple margin – доходность учитывает текущую цену, но не учитывает реинвестирование). Выбор делаю в пользу относительно коротких бумаг – до 1,5 лет. Получаю высокий текущий доход и стабилизирующий эффект в случае негативного сценария, а также низкую волатильность.

▪Корпоративные бумаги с фиксированным купоном – 30%. 

В базовом сценарии пик ключевой ставки пройден и сейчас хороший момент для фиксации исторически высокой доходности. Длинных ликвидных корпоратов немного. Распределяю эту часть портфеля между бумагами различной длины, но не короче года.

▪Длинные ОФЗ – 25%.

Классическая спекулятивная стратегия в цикле снижения ключевой ставки.

▪Замещающие и квазивалютные облигации – 20%.

Делаю ставку на ослабление рубля на достаточно длинном горизонте, но не забываю о существенной разнице в доходности между рублевыми и валютными инструментами. Предпочитаю

бумаги длиной от 3 лет, как наиболее оптимальные с точки зрения налогообложения.