Вопрос, который мучает многих инвесторов. Ведь курс уже значительно упал, нефть и так дешёвая, а бюджет недополучает рублёвые нефтегазовые доходы. Разбираемся 👇
🏦 Минфин совершает операции по бюджетному правилу. Оно простое — если нефть дешевле планки (в бюджете заложено $60 за Urals), дефицит нужно покрывать из подушки — ФНБ. Продают валюту, чтобы получить рубли и затыкать дыры. Если цена выше, то Минфин переходит к покупкам. В мае дыра в бюджете стала куда больше, чем ожидалось. Доходов меньше, расходов много. В итоге Минфин с 6 июня уменьшил объем покупки валюты/золота до 1,5 млрд руб в день
🏦 ЦБ действует по другой логике. Его главная задача — сглаживать колебания на валютном рынке. Сейчас ситуация нестабильная — экспорт снижается, отгрузки нефти упали из-за санкций и проблем с флотом, валютной выручки стало меньше. На этом фоне спрос на валюту со стороны бизнеса и импортеров остаётся, а предложения — всё меньше. Это создаёт дополнительное давление на рубль. Чтобы не допустить резких скачков курса, ЦБ выходит с продажами валюты. Не ради укрепления, а ради того, чтобы рынок не вышел из-под контроля
Да, получается парадокс. Рублёвых доходов мало — идут продажи валюты, которые ещё ниже опускают курс, доходов становится всё меньше. Но у Минфина и ЦБ свои чёткие задачи. Они не сговариваются заранее, не координируются. И хотя в итоге это усиливает давление на курс рубля, у властей просто нет других быстрых инструментов. Фактически, они гасят текущие риски — каждый в своей зоне ответственности 🤷♂️
Проблема в том, что запас прочности у этих мер ограничен. ФНБ уже уменьшается и очень быстро, объёмы экспортной выручки продолжают снижаться, и если эта тенденция затянется, поддерживать равновесие на рынке станет всё труднее. В этих условиях интервенции — это способ продержаться, пока внешние условия остаются неблагоприятными 💸
