Финансовые результаты за 1 кв 2024 г.
МКПАО "Хэдхантер" (МОЕХ: HEAD) - крупнейшая онлайн-платформа по подбору персонала в России и странах СНГ. По размеру трафика занимает второе место в мире среди рекрутинговых платформ и первое среди сфокусированных на отдельном регионе.
▫Капитализация: 150 млрд руб
▫Выручка 2024: 39,6 млрд руб
▫Чистая прибыль 2024: 23,9 млрд руб
▫E(2024)/P: 15,93%
▪Хэдхантер – бенефициар кадрового голода, который начался в России несколько лет назад. Однако охлаждение рынка труда, о котором говорят все чаще, отражается на операционных результатах компании. По итогам первого квартала текущего года количество клиентов снизилось на 11,7% г/г. за счет малых и средних клиентов. Количество крупных клиентов увеличилось на 3,8% г/г. Также продолжил рост средний чек: по крупным клиентам +9,3%, по малым клиентам +19,5% г/г. В итоге общая выручка показала рост на 11,7% - до 9,6 млрд руб.
▪А вот дальше динамика финансовых результатов оказывается отрицательной. Операционные расходы выросли на 40,4%. Растут зарплаты, численность персонала, расходы на мотивацию и т.д. Скорректированная EBITDA показала снижение на 2% г/г.
▪Чистая прибыль снизилась на 30% г/г. Скорректированный показатель чистой прибыли снизился на 14% – до 4,3 млрд руб. При этом свободный денежный поток компании вырос на 36% в основном благодаря изменению оборотного капитала.
▪Хэдхантер полностью погасил свои долговые обязательства.
📌Прогнозы.
Хэдхантер дал прогноз по выручке на 2025 год на уровне 8-12%, что несколько ниже моих прежних ожиданий. При этом свободный денежный поток продолжает расти в соответствии с ожиданиями, и компания подтвердила выплату дивидендов за 2025 год. По итогам года жду снижения чистой прибыли на 16% - до 19,2 млрд.руб. Однако снижение ключевой ставки и оживление на рынке труда вернут компанию к более динамичному росту. По итогам 2027 года чистая прибыль может составить до 30 млрд руб.
Текущая жесткая денежно-кредитная политика отразилась на бизнесе Хэдхантера весьма существенно. Но, несмотря на то, что результаты за 1 кв. и прогнозы на весь 2025 год оказались хуже моих ожиданий, мнение по компании не меняю. Компания планирует выплачивать дивиденды два раза в год, а ближайший дивиденд может быть на уровне 200 руб (жду 380 руб дивидендов по году). Рентабельность остается высокой, а долг отсутствует. При потенциальном E(2025)/P=12,8% и E(2027)/P=20% текущая оценка компании выглядит привлекательной. Хэдхантер остается в моем основном модельном портфеле, доступном подписчикам на аналитику сроком от 6 мес.
